经济周期与细分行业表现

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一、经济周期各阶段,哪个板块最占优? ....................................................................................... 5
二、消费板块在信用见底至价格见顶之前的表现都不差 ............................................................... 8
三、食品饮料行业,“提价权”影响超额收益的拐点和幅度 .......................................................... 10
四、可选消费行业,超额收益拐点对经济周期较为敏感 ............................................................. 14
五、医药生物行业,大级别行情通常由产业政策主导 ................................................................. 18
六、农林牧渔行业,2015 年之后由“猪周期”逻辑主导 ................................................................. 21
七、总结:消费板块细分行业超额收益的特征 ............................................................................. 23
7.1 2016 年之后,消费板块细分行业的表现分化 ......................................................... 23
7.2 重点行业超额收益的拐点、幅度有何差异? .......................................................... 24
附录、各行业在不同经济周期阶段中的年化收益与胜率 ............................................................. 25
附录、主要一级行业超额收益走势与 ROE 走势 ........................................................................... 27
风险因素 ............................................................................................................................................ 30
表 目 录
表 1:过去 15 年中,消费板块细分行业每年的超额收益排序 ............................................... 23
表 2:消费板块细分行业超额收益的特征 ............................................................................. 24
图 目 录

1:经济周期性运行过程中,哪些关键节点值得关注? ..................................................... 5
2:从政策底到信用底,金融板块确定性最强 .................................................................... 6
3:从信用底到经济底,成长板块表现最优 ....................................................................... 6
4:经济见底后的半年,周期板块胜率达到 75% ............................................................... 6
5:经济回升的全区间,消费板块胜率最佳 ....................................................................... 6
6:从经济顶到价格顶,周期板块的胜率相较其他时期更高 .............................................. 7
7:从价格顶到政策底,金融与稳定板块占优 .................................................................... 7
8:消费板块在信用见底至价格见顶期间的表现都不差 ..................................................... 8
9:2007 年以来,消费板块的超额收益持续走高 .............................................................. 8
10:消费板块中细分行业的自由流通市值占比(申万一级) ............................................ 9
11:消费板块中细分行业的自由流通市值占比(申万三级) ............................................. 9
12:部分消费行业的 ROE 变动趋势 ................................................................................. 9
13:消费板块在经济周期各阶段中的年化收益率、胜率 ................................................. 10
14:食品饮料行业在经济周期各阶段中的年化收益率、胜率 .......................................... 10
15:食品饮料行业超额收益与消费板块出现差异的时期 ................................................. 10
16:2011H2,经济回落期,食品饮料行业呈现抗跌属性 ................................................ 11
17:白酒行业营收增速高于社零增速的时期 ................................................................... 11
18:大众消费的后周期属性并不是普遍存在的 ................................................................ 12
19:2012Q3-2013Q4,食品饮料的超额收益大幅回撤 ................................................... 12
20:虽然白酒表现不佳,但乳制品等行业的表现依然亮眼 .............................................. 12
21:乳制品行业营收增速高于社零增速的时期 ................................................................ 13
22:2013 年,乳制品行业成为增速最快的细分行业 ....................................................... 13
23:2015 年之后,食品饮料行业超额收益持续走高 ....................................................... 13
24:食品饮料超额收益的提升伴随着 ROE 的抬升 .......................................................... 13
25:消费板块在经济周期各阶段中的年化收益率、胜率 ................................................. 14
26:家用电器行业在经济周期各阶段中的年化收益率、胜率 .......................................... 14
27:汽车行业在经济周期各阶段中的年化收益率、胜率 ................................................. 14
28:轻工制造行业在经济周期各阶段中的年化收益率、胜率 .......................................... 14
29:家用电器行业超额收益与消费板块出现差异的时期 ................................................. 15
30:家电行业超额收益拐点通常领先于消费板块(08 年-11 年) ................................... 16
31:家电销量增速在 2011 年 6 月才转弱, .................................................................... 16
32:长期来看,白电销量增速与地产销售面积增速高度相关 .......................................... 16
33:家电行业超额收益拐点通常领先于消费板块(11 年-13 年) ................................... 17
34:家电行业超额收益拐点领先于消费板块(14 年-18 年) .......................................... 17
35:家电行业超额收益拐点领先于消费板块(18 年-21 年) .......................................... 17
36:家电行业利润率的变化 ............................................................................................ 17
37:消费板块在经济周期各阶段中的年化收益率、胜率 ................................................. 18
38:医药生物行业在经济周期各阶段中的年化收益率、胜率 .......................................... 18
39:医药生物行业超额收益与消费板块出现差异的时期 ................................................. 18
40:医药生物行业 2008H2 产生的超额收益并没有维持很久 .......................................... 19

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关键词：细分行业 经济周期 分行业 食品饮料行业 农林牧渔行业

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