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复盘境外，防疫放松后市场 短期承压，放松初期医药>制造业>消费，冲击后出行消费弹性较高。复盘与中国大陆更相似的中国台湾、日本、泰国、越南等地区防疫放松后的市场表现，可以看到：（1）疫情发展上，不同地区防疫政策放松在短期均带来病例数明显上升。（2）市场趋势上，首先，各地区防疫明显放松后市场短期承压，如日本和中国台湾在防疫放松后宽基指数下跌 8%-10%左右；但第一次冲击后，市场对病例数变化的反应钝化，如 7 月日本病例上行后股市并未转弱。其次，横向来看，疫情外的因素对市场趋势影响也较大，如美联储加息、欧美高通胀、俄乌冲突等明显影响了全球市场的波动节奏。（3）行业表现上，首先，消费、出行相关行业在放松初期受冲击较明显，必需消费表现相对更强；冲击过后出行消费弹性较高。其次，制造业受疫情冲击已基本不敏感。最后，医药在放松初期的冲击中有韧性，同时冲击后也有较大的弹性。
国内来看，短期疫情的冲击压力仍有，配置上先医药、科技制造和必需消费，再关注可选和出行消费。比照境外复盘，国内来看：（1）疫情发展情景上，防疫政策优化可能增强人员流动性，此外入冬和春节临近使防控难度提升，短期大概率面临疫情上升的冲击。（2）市场趋势上，一方面，防疫优化后潜在的病例上升风险短期对市场有压力；但另一方面，疫情外的因素上，国内地产持续放松、基建持续发力以及年底中央经济工作会议可能聚焦稳增长，海外美国紧缩压力下降、俄乌冲突明显缓和，这些对短期 A 股市场均有明显支撑。（3）行业方向上，放松初期把握医药、科技制造（TMT、新能源等）、必需消费，后期关注可选和出行消费。
防疫和地产放松持续提升盈利修复预期，但疫情上升压制风险偏好，年底 A 股延续震荡反弹。（1）分子端：一是国内防疫政策进一步优化和放松，经济和盈利修复预期提升，其中市内消费相关的行业需求可能率先修复。二是地产供给端放松政策进一步出台，地产及相关行业的修复预期也有望持续上升。（2）流动性：美国通胀继续回落，尽管 11 月非农就业偏强，但经济走弱下紧缩预期难上升，国内经济弱修复下流动性维持宽松；与 4 月反弹相比，本次反弹股市资金仍存在较大流入空间。（3）风险偏好：俄乌冲突缓解等提振风险偏好，但疫情上升依然压制情绪。
疫后修复下科技制造和部分消费偏强，逢低参与成长、消费。（1）首先，盈利下信用上背景下成长风格占优，价值仅在信用盈利双杀时更优；其次，复盘国内 2020 年后的疫后修复，短期内消费和科技偏强；复盘境外消费板块的疫后修复，修复节奏上零售类>出行类>食品类。（2）建议关注：其一，景气边际改善的市内消费（食品、商贸零售、美容、停车等）、计算机（国产化、大数据）、医药（中药、医疗）、传媒（元宇宙、游戏等）等；其二，超跌的风光储、半导体等；其三，政策导向的地产链等。
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