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雷达卡
30年历史回顾：于行业周期波动中砥砺前行。
公司1991年成立，1994年创立安踏品牌，2007年上市后通过奥运营销&渠道扩张实现规模快速增长。2011年面临行业库存危机，安踏品牌率先进行渠道零售化转型&供应链数字化变革。Fila亦凭借精准卡位运动时尚赛道&渠道直营化改革于2014年扭亏，2015年后开启快速增长。2016年公司开启单聚焦&多品牌&多渠道战略，旗下拥有安踏、Fila、Descente、Kolon Sport等品牌，以及组成投资者财团于2019年收购Amer Sports进行全球化布局，构建了专业运动、时尚运动、户外运动三大运动族群，以完整的品牌组合强化竞争优势。2021年公司在国内运动鞋服市占率达16%，位居第二。2021年收入494亿元，2004年-2021年收入CAGR=35%；2021年净利润77亿元，2005年-2021年CAGR达37%。虽受疫情不利影响，2022H1收入同比增15.7%至约268亿；净利润同比降6.56%至约36亿。
管理团队具备前瞻判断力及高效执行力，构建高效率组织架构，持续迭代产品科技、提升差异化多品牌运营能力、多渠道管控力等多维度竞争壁垒。
丁氏家族为实控人，具备丰富行业经验，前瞻判断力强，并通过股权绑定以及有吸引力的激励机制吸引众多优秀人才，多项改革战略得以高效执行。2019年后构建三大品牌事业群（专业运动、时尚运动、户外运动），拥有相应的设计、品牌、营销职能，集团对事业群提供零售、采购、生产、电商支持，高效率的组织架构搭建完成。
高效的组织推动研发成果持续迭代，安踏品牌持续推出虫洞科技、蓄力胶囊、氢科技、氮科技等多种中底缓震材料。渠道持续提升管控力度，安踏品牌2011年进行渠道零售化扁平化改革，2021年推进DCT模式升级；Fila于2011年开启直营化改革，一二线城市核心商圈之核心位置优质大店运营能力领先，为Descente、Kolon、始祖鸟国内渠道扩张做引领。营销方面，2008年前的奥运营销助力安踏品牌深入人心，随后借助奥运赛事赞助&冠军代言持续强化运动基因，并携手流量明星圈粉时尚人士，扩大受众群体。
盈利预测及投资建议
考虑到疫情对22年的冲击以及23年Q2起疫情管控影响逐渐减弱带来的消费复苏，预计公司22年-23年收入规模分别为554亿元、656亿元，同比增速分别为12%、19%。净利润规模分别为79.6亿元、96.5亿元，同比增速分别为3%、21%。当前市值对应22PE28X、23PE23X。考虑到运动服饰需求韧性较强，预计在疫情影响减弱后有望快速恢复，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
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