生态品牌战略排头兵,变局中开新局,给予“买入”评级
海尔集团生态品牌战略持续深化,围绕海尔品牌生态构建领先的智慧家电组织结构、提升内生效率成为公司下一阶段高质量成长的重要动力。我们看好公司依托集团资源,将市场领先优势转化为更高的盈利能力和组织效率,不断加深护城河。我们预测公司2022-2024年EPS分别为1.65、1.87、2.10元。根据Wind一致预期,截至2022/10/21 A股可比公司2022年平均PE为9x。高端化、全球化进程的持续推进让公司营收内生增长动能足,2022-2024公司归母净利润复合增速14.9%,高于可比公司(平均值:11.6%)。我们给予A股公司2022年17xPE,对应目标价28.05元。同时,考虑H股上市以来H股/A股的平均值为90%,给予公司H股10%折价,目标价27.82港元,首次覆盖给予“买入”评级。
家电战略先行者,布局下一个10年:多品牌、智能化
海尔智家作为家电行业龙头,前瞻的公司战略(如智能化)持续引领行业成长方向;作为智能家居的先行者,公司执行多品牌战略更为明确,智能化产品及生产持续推进,在下一阶段家电竞争中布局领先。以高端品牌为例,22H1公司高端品牌卡萨帝营收同比增长20.8%,并带动整体营收增长。
保持战略定力+组织提效,于变局中开新局
2021年以来国内家电产业负重前行,面临着成本上涨、国内疫情反复、海外需求回落等多重不确定性。但回顾海尔智家的发展史,在每一次战略变革初期,公司都承受着较大的经营压力和争议,但管理层始终保持战略定力,专注走好每一步路。同时全面数字化、长效激励机制带来公司治理、渠道运营效率的提升。22H1公司毛利率同比+0.2pct,销售费用率同比-0.6pct,同时管理、研发费用率也有不同程度的下降。
中长期看高端化、全球化释放增长潜能,首次覆盖给予“买入”评级
我们预计公司2022-2024年的营收分别为2494亿元、2707亿元和2886亿元,营收增长主要由高端品牌和海外收入占比的提升推动。根据Wind一致预期,截至2022/10/21 A股可比公司2022年平均PE为9x,围绕集团智慧家庭生态品牌战略,公司继续提升成长质量与运营效率的措施有望继续显现效果,同时进一步聚焦家电主业,更优组织效率将带来盈利能力的提升,认可给予A股公司2022年17x PE估值,对应目标价格28.05元。同时,考虑H股上市以来H股/A股的平均值为90%,给予公司H股10%折价,目标价27.82港元,首次覆盖给予“买入”评级。