发帖
雷达卡
投资要点：
疫情到底影响和改变了什么？1）消费场景：今年以来疫情在全国多点开花，虽然防控政策趋于精准化管理，但由于变异毒株的传播速度快、感染范围广，多地的人群密集场所关闭、堂食受限、部分人群受封控影响进行居家隔离，造成线下消费场景的缺失并且客流量下滑严重，其中有部分线下消费转向线上，但整体消费略显平淡，消费者信心指数从今年 4 月以来显著下降。2）渠道变迁：线上渠道方面，电商流量分流，天猫、淘宝等传统电商增速放缓，抖音、快手等新兴电商异军突起。线下渠道方面，电商的快速发展、社区团购的出现、便利店数量的增加等因素导致商超流量持续下滑，此外，零食很忙、赵一鸣等零食折扣连锁渠道、山姆等仓储式会员超市发展迅速。
投资策略：紧抓消费复苏和确定性两条主线。1）场景修复：疫情转向常态化防控，消费场景预计从 2023Q2 开始显著修复，带动需求回暖。近期随着疫情的放开全国各地迎来第一波感染高峰，对线下消费修复有一定冲击，我们觉得这是实现全民免疫的重要调整阶段。我们预计经过三波感染高峰的过渡，外部环境有望明显改善，消费场景、消费者信心的修复有望从 2023Q2 开始加快，主要是对量的修复。2）成本改善：部分原材料价格 2022Q2 登高回落，明年成本有望改善。今年受国际局势和疫情导致的国际间供需错配影响，玉米等粮食作物和铝、玻璃、瓦楞纸等包材等主要原材料价格在今年 Q2 达到新高，随后部分原材料价格登高回落，预计明年大众品行业成本有望改善。3）确定性：基本面短期承压，优选确定性。短期由于感染高峰的到来且不同区域节奏不一，部分地区出现暂时性运力短缺现象，物流时效有所延迟，当前消费整体仍然偏弱，消费者的需求恢复节奏有一定不确定性，预计 2022Q4 和 2023Q1 基本面有所承压，建议优选基本面稳健行业。
投资建议：行业基本面逐步筑底，随着疫情的全面放开和消费场景的逐步修复，经营压力有望释放，同时估值经过回调也步入合理区间，部分行业估值水平低于十年来估值均值，迎来重要布局窗口，优选确定性，把握消费复苏主线。1）优选确定性：建议关注山西汾酒；2）把握消费复苏下的需求弹性，关注成本改善标的：建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、盐津铺子、安琪酵母。
京公网安备 11010802022788号
