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雷达卡
摩根大通研究部 - 全球2023年前景展望 (中文翻译)
直到2022年夏末，我们都认为公司和消费者的韧性将能够经受住利率和全球地缘政治不确定性的大幅上升，从而出现软着陆然后周期上扬。因此，我们认为在风险资产回落时买入，例如6月那次，是正确的策略。由于预期的短期利率峰值从3%升至5%（美联储基金利率终值）以及地缘政治局势缓和的前景于初秋减退，我们放弃了近期内乐观的看法。我们认为，央行过度紧缩政策可能会导致市场和经济进一步疲软。尤其是，我们认为欧洲已进入衰退，美国将于2023年晚些时候紧随其后。虽然这次低迷的时机和严重性存在较大的不确定性，但我们认为金融市场可能比经济本身反应的更早、更激烈。2023年股市以及更广义上的风险资产类别的消息有好有坏。好消息是央行可能在2023年某个时候发出降息的信号，这应会导致2023年底前资产价格持续回升，随后经济复苏。到2023年底，市场可能会专注于后续2024年更好的经济和企业基本面，交易在高于现在的水平。坏消息是，可能与短期利率、美元和市场波动达到峰值同时发生的这种转向，将需要央行（主要是美联储）发出降息信号，而在这种转向发生前我们需要首先看到经济恶化、失业增加、市场波动、风险资产水平下降和通胀降低等某种组合的出现。所有这些都可能导致或符合短期下行风险。
我们对2023年风险市场的看法包括两个时期：市场动荡和经济下滑将迫使转向，以及随后的经济和资产复苏。不过，这一市场路径的关键参数是促使美联储转向的调整深度，以及2023年转向发生的时间点。很难对这两个问题给出准确的答案，但我们认为1) 先前股市的低点可能会被重新测试，因为在利率较高的时候（意味着相对2022年低点，市盈率和股价更低），企业盈利可能大幅下降；2) 我们倾向于认为这种市场下滑可能会在目前至2023年1季度末这个期间发生。事实上，我们可以想象2022年底发生类似于2018年（量化紧缩和制造业衰退）的市场动荡，或在2023年2月发布潜在疲软的4季报后出现抛售。这种近期负面观点的一个缓和因素是风险资产的持续低配置。我们观点面临的风险包括消费者和企业的持续韧性会将市场下行情景推后至2023年底，或者近期通胀率急剧下降可能促使美联储政策转向，而不会对经济造成重大损害。
在风险资产触底后，美元及市场情绪预期的回升将利好大宗商品和新兴市场。尽管最近出现反弹，但鉴于我们对衰退、持续能源危机和东部战争的看法（我们认为2022年冬季并不能解决这些问题），欧洲资产面临风险。
我们仍看好中国，原因是货币条件有利以及最终全面重新开放和疫情结束。最近加密货币危机可能还没有结束，它的结束将给风险情绪和消费者带来额外压力。
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