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1. 今年三季度前市场无任何新增中内层石英砂供应，今年整体比去年供应更为紧缺，预计今年中内层砂整体上涨仍可翻倍，即由去年底国产内层砂 80000 元/吨左右上涨到150000 元/吨左右，进口内层砂在此基础上还要提高 2000 元/吨左右。石英股份今年年产 5 万吨国产石英砂项目预计今年四季度正式投产，新产能规划 50%占比中内层砂，即 2.5 万吨中内层砂。按券商最新研报首期投产 1.5 万吨/年中内层砂产能，后续还有 1 万吨中内层砂产能延后分期投产。不考虑新增产能一个月左右的爬坡期，四度就算能够满产，也只能供应四分之一新增产能，即 4000 吨以下，今年全年累计国产中内层供应总量 2.4~2.9 万吨，丝毫不会改变今年四季度与明年紧缺局面。
2. 经过初步简单测算 4,000 元/只高品质 36 英寸大尺寸石英坩埚对应单瓦非硅成本约0.01 元；去年底高品质 36 英寸大尺寸石英坩锅报价已高达 18,000 元/只，对应单瓦非硅成本 0.045 元；如果今年跟随石英砂进一步上涨到 28,000 元/只，则对应单瓦非硅成本更是高达 0.07 元。
3. 从去年三季度中环单瓦毛利额 0.18 元，倒推三季度单瓦非硅成本 0.103 元左右；四季度中环单瓦净利近 0.12 元（报表 0.11 元，另有 4GW+延迟后续月份发货，四季度单瓦期间费用分摊相应增加）。隆基硅片单瓦净利 0.07～0.08 元，倒推隆基单瓦非硅成本 0.14～0.15 元；上机业绩预告四季度环比大降，上机与非隆基之外一体化二线厂家 0.18～0.20 元；双良盈亏平衡或小亏，双良等三线厂家 0.21～0.22 元。随着昨晚上机迟来的去年业绩预告发布，上机 Q4 硅片业务整体处于微利状态，隆基之外一体化组件企业与上机同属二线硅片企业范畴，Q4 硅片业绩表现大致也会如此，硅片业务业绩平平；年前双良也发布了 2022 年业绩预告，Q4 整体都处于盈亏平衡与小亏状态；而硅片双龙头中环 Q4 单瓦净利账面 0.11 元（考虑 4GW+硅片存货延后出货，单瓦真实净利在 0.12 元之上），隆基 Q4 单瓦净利 0.07~0.08 元，非硅成本优势已经开始全面体现。可以对比看出在硅料下行周期之下，二三线硅片企业盈利能力明显弱于一线双龙头，尤其中环的非硅成本在行业内领先优势得到充分印证。随着今年一季度中环稼动率与市占率不断提升，后续领先优势将会越来越明显，如果说去年四季报中环非硅成本明显领先仅是序曲，今年一季度盈利表现、市占率、出货数量将是惊天一雷！把还在沉睡中的国内机构、外资、散户等尚处于梦中人全部惊醒！
4. 由于中环与隆基在去年年中进口砂涨至 7 万元+/吨时锁量又锁价，坩埚内层砂成本不会再增加，但中层砂只有锁量没有锁价成本仍会随着中层石英砂价格上涨而上升，外层砂接近不用外购（可以把使用过的坩锅粉碎后循环用作外层），按30%中层砂占比，坩锅18,000元/只时对应单瓦非硅成本 0.02 元左右，坩埚 28,000 元/只时对应单瓦非硅成本 0.027 元，分别比其他拉晶厂仅坩埚成本单项的单瓦非硅成本低 0.025 元、0.043 元。因此，高品质 36英寸大尺寸坩埚成本一线保供龙头与非保供厂家成本差异巨大，对非硅成本占比差异也同样巨大。
5. 由于持续减少进口内层砂占比，由最高 60%，去年年中降为 40%，最新已降到 35%以下。因此，头部拉晶厂也开始反馈坩埚品质下降明显，导致坩埚寿命由最高 400～450 小时快速下降到 300～350 小时，坩埚需求量也因此增加，进一步加剧供给紧缺。此外，除了影响到非硅成本中的坩埚成本增加之外，还将相应增加了其它非硅成本。
6. 市场有观点认为用国产内层砂逐步替代进口砂可以达到供给紧平衡，仅影响硅片成本，而坩埚成本占总成本比例并不高。我们暂抛开低品质坩埚从去年到今年多次发生安全事故，除了财产还有人身伤亡，并造成长期停产维修等影响。所以石英坩埚作为拉晶环节必备耗材，对拉晶质量以及生产安全有举足轻重的影响。如果石英坩埚中高品质石英砂使用比例不能得到保证，在拉晶环节会由于受热不均匀等原因，上壁出现“塌边”、“软化”现象，对坩埚寿命造成显著影响，如果“塌边”导致与导流筒发生摩擦或者漏液会对整个热场或者炉体造成显著影响。（1）今年前三季国产中内层砂同样紧缺，不存在替换进口砂空间的可能性；即使考虑新增产能释放，由于新产能投放有分批释放间隔，以及明年新增增量组件装机需求，也不会缓解紧缺状态。（2）见上述第 2 点分析，去年底 18,000/只时，锁量锁价中环与隆基坩埚成本对应单瓦成本已达 0.02 元，其他已高达 0.045 元。对应 2022 年三季度中环非硅成本 0.103 元占比 19.4%，隆基 13.7%，其它 20.9%。（3）认为坩埚成本占比不大，是误把含硅料总成本当成非硅成本来理解，而忽视了硅片企业比拼的却是非硅成本控制能力，而非自身不能及的硅料成本。（4）由于大尺寸硅片已彻底淘汰中小尺寸，而大尺寸硅片对应 36 英寸大尺寸坩埚可以有效提高生产效率，降低大尺寸晶体成晶品质难度，降低非硅成本。大尺寸坩埚对内层砂品质与用量要求较高，对进口砂依赖度目前无法取代。
（5）假设大尺寸坩埚内层砂改用国产内层砂替代（暂不考虑导致安全事故频发因素）：第一，坩埚寿命将由 400 小时缩短至 200 小时，寿命缩减一半，多用一只坩埚导致单瓦非硅成本增加 0.04 元左右。第二，增加一次更换坩埚频次，需停炉、降温、清炉等需要 10 小时左右，此时氧气继续供气消耗、碳碳石墨垫一直在氧化，消理过程中也会导致其他辅料成本损失；坩埚更换后重新装料与升温也需 5～10 小时，稳定又需要 1 小时；如在这个阶段出现断线又要增加几个小时，总之在这些过程中能量一直在消耗，必然导致非硅成本增加。等三，更换总需时间 16～22 小时不等，平均 20 小时，占 200 小时 10%，即牺性 10%生产效率，单瓦折旧等固定成本增加 10%，收入减少 10%。第四，生产人工、维护人员翻倍等单瓦变动成本也会增加。毛估估第 1～4 项单瓦非硅成本可增加成本累计 0.08～0.09 元，再加上原有非硅成本0.08~0.10 元差异，非硅总成本差异高达 0.16~0.19 元，非进口砂锁量与锁价企业用国产内层砂替代毫无竞争力可言。
（6）如用国产内层砂做 28 与 32 英寸中小尺寸坩埚生产效率更低，更无竞争力。
（7）国产人合成砂目前技术无法满足光伏大尺寸石英坩埚强度要求，更不用提成本逆势了。
7. 美国石英砂扩产不如预期，原预期尤尼明 2024 年上半年扩产 1.5 万吨/年，现最新预期改为 1 万吨/年以下；TQC 不扩产。如果 2024 年上半年启动扩产计划，美国项目产能建设达成周期一年半，考虑双方报关+运输+坩埚生产+拉晶+切片，正常 2025 年底至 2026年初才有对应增量硅片供应市场。结合 2023～2026 年每年光伏装机逐年增量，可以预见进口石英砂将长期维持紧缺状态。
8. 石英股份 2022 年供应市场 3 万吨，预计今年供应 5 万吨，最新中内层砂占比 40～50%，今年折合 2～2.5 万吨，中层砂供应低于进口内层砂 2.5 万吨+国产内层砂总量，从去年下半年开始就进入供应紧缺，今年前三季也将更为紧缺。见前面分析，即使四季度扩产达成，国产中内层砂也会维持长期紧缺状态。
9. 由于硅料价格自今年初就大幅下跌，按行业 50%致密料配比 50%菜花料平均成本计算，年平均硅料成本可维持 120 元/公斤测算，对应组件价格 1.6 元+/W 左右。机构对 2023 年全球装机量预测区间：1.7～1.8 元/W 组件报价，对应装机需求 330～350GW；1.6～1.7 元/W 组件报价，对应 350～380GW；1.5～1.6 元/W 组件报价，对应380～400GW。按今年进口高纯砂对应装机需求只能满足 300GW 左右，考虑部分坩埚降低用量配比但也会牺牲寿命，以及中环与隆基有去年库存适当补充等因素影响 ，按最大可满足 350GW全球装机量测算，今年装机需求将大于实际供应量能力，组件也将成为紧缺环节，但全产业链卡脖子最紧缺环节却在大尺寸低成本合格硅片供应（受制于进口内层砂与国产中内层砂供应总量限制）。
10. 今年 350GW 预测全球装机量，集中式占比将超过 50%，而集中式平均容配比已达 1：1.3 或以上，全行业按 1：1.2 保守测算；350GW 预测装机量则还需要 5%总量比例自硅片环节开始到下游产业链各环节周转正常库存；另有 5%总量自硅片环节至下游各产业链综合累计不良率，以及返修与运输、安装等损耗。因此，350GW 全球 2023 年预测装机量需对应硅片供应 455GW（3501.3）。
11. 2023 硅片市场格局重塑演化
（1）中环与隆基各锁量与锁价进口砂总量比例 40%与 35%，也就预示其他含一体化组件厂硅片产能总计分配进口砂比例只有 25%，受制肘明显。
（2）2022 年中环、隆基硅片市场占比分别为 23~24%、27~28%，根据各自锁砂比例，在解除硅料供应瓶颈之后，市场占有率将因此大幅提升。保守分别按 35%，33%计算，各自对应硅片产出 160GW、145GW；而其他一体化组件厂与专业硅片厂对应总量 150GW，对应总产能将出现严重开工不足，常年平均开工率维持在低位，重资产低开工率，高固定成本分摊必将逐渐失去市场竞争力。
2022 年 11 月产业市场已经提前给出了上述逻辑将在今年开启硅片格局分化的预演模型：2022 年 11 月由于坩埚价格上涨至 18,000 元/只，市场全面紧缺高品质大尺寸坩埚，此月中环真实开工率达到 85%以上，隆基 80%以上，而二线普遍下降至 60~70%开工率。在 2022 年 1~3 季度，在硅料紧缺与上涨阶段，恰恰相反，中环与隆基开工率长期维持在平均 60~65%，而二线企业（含隆基之外一体化组件厂）普遍平均在 85~90%。为什么到了 2022 年 11 月旺季二线企业却普遍大幅度降低开工率，直接原因就是高价坩埚与紧缺性限制了它们的开工率，宁愿选择大幅度调低开工率，也不愿意使用全国产砂替代的坩埚，过高非硅成本无法承受是直接根源。
（3）在过去持续二年周期硅料上行周期内，硅料供给紧缺状态掩盖了硅片双龙头企业非硅成本、供应链、产品品质、存货周转、产品差异化、规模等优势，而一旦硅料供应充足，并转入下行周期，硅片双龙头与二、三线差距将迅速拉开，优势立现，后续随着时间的推进这种差异不但可以持续，还将更为明显。12. 2022 年双龙头贝塔乘数尽情发挥，2023 年中环开启强贝塔业务兑现
（1）2022 年最新预测全球装机总量 230~240GW 之间，2023 年按中值 350GW 测算，整体增长 46~52%之间，2023 年光伏产业仍然属于高成长之年。
（2）中环与隆基各锁量与锁价进口砂总量比例 40%与 35%，2022 年中环、隆基硅片市场占比分别为 23~24%、27~28%。根据各自锁砂比例，在解除硅料供应瓶颈之后，2023年市场占有率将因此大幅提升，保守分别各按 35%，33%计算，各自对应硅片产出 160GW、145GW，中环 2023 年同比 2022 年出货量将增长翻倍以上。翻倍以上高贝塔乘数增长，来自于行业 50%左右的高成长，以及自身优势下的市占率提升 12%，增幅也是 50%以上。
（3）2024 年中环将开启行业领先独占优势差异化下 210N 型硅片全面放量，210P型硅片市场格局继续向好，电池、叠瓦组件与 XBC 组件全面放量等多项差异化组合下的强阿尔法产业发展之路。
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