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德邦证券宏观专题：从替代效应看对俄贸易拉动全年多少出口？

核心观点：前4个月出口增长2.5%，整体超预期，全年出口可能与2022年大致持平。对俄出口自3月增长136%后，4月仍大幅增长153%。在俄罗斯进口中，中国对欧美国家的替代效应在2022年并不显著，预计2023年会增强，预计我国对俄出口全年增速可能达45%以上，拉动整体出口1-1.4个点。从结构方面来看，主要是化工、运输设备、塑料橡胶三类产品的替代效应最为显著，机电替代相对较弱。

4月出口点评：（1）分地区看，警惕对东盟出口增速大幅下降：4月对东盟出口增速降至4.5%，达到2020年6月以来的次低值，仅高于今年1月。2022年，美国、东盟、欧盟在我国出口中的占比均超过15%，在对欧美出口不佳时，一旦对东盟出口也减速，整体出口往往难言乐观。

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关键词：替代效应 俄罗斯进口 德邦证券 运输设备 国家的