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雷达卡
我很清楚地记得3年前，我和我的合伙人涂宏钢医生谈到当时医疗机构的并购潮及其估值的暴涨。我很想了解一下这些医疗机构高估值背后的逻辑，在经过一番网上搜寻之后，我很惊讶地发现，很难找寻到关于国内医疗机构并购项目的任何具体信息。通常，媒体发布的消息只是泛泛之谈，如某企业成功收购某医院等。稍微详细一点的内部信息包括收购的大概价格及其估值基于的乘数，通常也是市盈率或市销率之类。至于交易的具体条款、实际交易金额以及是否存在对赌等信息，读者就不得而知了。至于医疗机构的估值研究方面，2016年4月医疗焦点在雪球上发表的《20倍估值成标配，医院投资并购还能再嗨一点吗？》一文指出，医院的估值已经涨得一塌糊涂，但是一般来说10～15倍市盈率的估值是投资人比较能接受、比较合理的范围。此外，于2018年7月发表在雪球上的文章《二级综合医院如何估值？》指出，医院的估值主要有“成本价+溢价”“市盈率PE”和“市销率PS”3种模式。
我这才得知，原来许多投资人其实是采用类似于给房地产估值的方法来给医疗机构估值的。尽管房地产行业的估值方法已经十分成熟（主要是参照同一时间段、同一区域里类似项目的交易价格来给目标房地产估值），但是医疗机构毕竟不仅仅是一栋栋房子，它们更是高度专业化经营的服务机构。医疗机构的价值应该体现在如何使用其专业的、有限用途的医疗设施和设备为患者提供服务上。所以说，尽管传统的市场法得到广泛的应用，但是我认为使用这种方法来给我国医疗机构估值是有局限性的，主要原因是我们很难或无法找到合适的可比公司以及可比交易。
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