招商证券-显微镜下的中国经济（2024年第1期）：制造业供需均走弱-240102

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研究报告内容摘要

　　上周制造业供需两侧高频指标均走弱，房地产销售和人员出行数据有改善。

　　2023年最后一周，国内高频指标整体走弱。开工率、产能利用率以及产量等供给侧高频指标均不及上期报告时的表现，环比下降的指标数量增多。价格高频指标在供给下滑的背景下，其表现也弱于上一期报告，更多的指标环比下跌。制造业的弱势也反映在总量指标上，12月制造业PMI环比下跌0.4个百分点至49%。

　　上周房地产销售以及人员出行数据回升。其中，30城商品房销售面积为374.1万平方米，环比上升69.4万平方米，这是2023年下半年以来的当周最高水平。九大城市地铁客流量环比增长2020.3万人次至39617.94万人次，结束了地铁客流量连续4周下跌的态势。国内民航班机数量继续回升，上周为83856架次，环比增长3.0%。另外，受中东局势影响，我国出口集运指数涨幅显著扩大。SCFI读数为1759.58，环比增长40.2%，CCFI读数为909.19，环比增长3.3%。宁波出口集装箱运价指数为1451.33，环比增长58.8%。

　　总的来看，2023年消费需求回升以及服务业生产形势向好在一定程度上掩盖了制造业生产经营环境的相对弱势。去年十一长假结束后，制造业面临的困境表现得更为明显，从四季度的表现看，制造业PMI的读数以及变动幅度均弱于季节平均水平。CPI、PPI同比降幅未见收窄，这导致库存周期反复波动，主动补库的趋势迟迟不能确立。上述情况均反映了当前国内经济内生动力仍较弱，2024年经济继续回升仍需政策外生动力的支持。

　　展望1季度，由于今年春节较迟，春假长假结束已是2月下旬，而去年下半年新增国债的首批资金12月中下旬才落地，节前大规模施工的可能性不高。这些因素可能导致高频和总量指标的改善迟至3月才会有明显改观，短期经济或许将延续去年4季度的趋势。

　　风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

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关键词：招商证券 中国经济 制造业 显微镜 商证券

wgsvagrant 发表于 2024-1-3 09:23
研究报告内容摘要
　　上周制造业供需两侧高频指标均走弱，房地产销售和人员出行数据有改善。　　2023年最 ...

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