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整体上，二季度行业景气度有所回升，中期收入增速高于一季度，但净利润增速受中兴通讯影响被拉低。2011年上半年20家重点公司实现营业收入514.63亿元，同比增长26.33%，实现净利润21.31亿元，同比增长4.94%。与一季度业绩情况相比，收入增速提高了8%，但净利润增速下降了近7%。收入增速的提高反映了行业景气度的回升，因为运营商一季度投资情况低于预期，而进入二季度以后各大运营商加大了投资力度，宽带等领域的投资逐步得到了落实。净利润增长的下滑则主要源于权重占比较大的中兴通讯中期净利润同比下降了12.42%，剔除中兴通讯的影响净利润增长18.08%，相比一季度增速则提高了7%。由于中兴通讯净利润的下滑主要归结于公司规模化战略下盈利能力的下滑，属于个体原因，因此总体上我们认为通信设备行业正伴随运营商投资回升而处于景气上行通道之中。
分子行业来看，光通信领域上市公司业绩恢复明显，网优领域呈现结构性分化，而无线主设备及配套领域表现相对平淡。在通信设备行业整体处于景气上行的背景下，各子行业的情况出现了一定差异，其中光通信领域上市公司净利润增速都高于一季度，业绩恢复最明显。具体来看，一季度8家光通信上市公司中有5家净利润出现了负增长，而到中期只有1家公司净利润负增长。网络优化领域，世纪鼎利等优化测试设备商净利润下滑较快，而国脉科技等优化服务商则享受着较好的增长。无线主设备及配套领域，各相关上市公司净利润增速均相比一季度出现了下滑。各子行业业绩表现出现差异的根源仍在于运营商的投资取向，上半年运营商资本开支的重点主要在于光通信领域的宽带网络建设，无线领域除了中移动投资较快外，其他两大运营商投资都相对滞后，而网络优化领域的投资增长主要是受数据流量大幅增长所驱动。
从运营商资本性开支计划来看，下半年光通信和网络优化投资情况将继续向好，而无线领域投资有望加大。2011年上半年运营商完成资本开支计划的42.4%，同比下降3.5%，而根据全年资本开支计划，2011年三大运营商计划投资2562亿元，同比将增长7.9%，由此下半年运营商将继续加大投资力度，同时带动通信设备行业景气度继续回升。从投资方向来看，以宽带建设为主的光通信领域依然会是投资重点，同时移动数据流量的快速增长将支撑网络优化投资进一步增长。另外，我们认为下半年运营商会加大无线领域的投资，主要逻辑在于：首先，上半年无线投资进度缓慢，投资执行情况低于预期；其次，数据流量的快速飙升同样也将给无线网络带来扩容和升级压力，运营商为了保证网络运行质量，加大投资理所当然。因此，我们继续看好光通信领域中光纤接入产业链的整体受益，同时建议关注网络优化服务和无线主设备领域的投资机会。投资标的方面，我们推荐具有估值优势的中天科技、宽带建设受益最明显的日海通讯以及增长稳健的网络优化服务商三维通信。
（具体内容请见附件）
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