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雷达卡
美日经验：增长中枢下移，高股息持续占优1）增长中枢下移带动利率下行，派息率逐步提升，高股息资产占优。在经济增长逐渐放缓的时期，预期回报降低带来的借贷意愿减弱，从而使得无风险利率持续下行。增速低、利率低的低回报时代，高股息资产的稳定回报率占优，若出现类似日本 08 年后股息率高于长端利率的情形，则高股息资产料将更受追捧；
2）高股息策略跑赢基准的关键：股息率与国债收益率强弱。参考美日经验，原因在于名义利率下行的背后是经济增长中枢的下移，低回报时代高股息资产往往更受追捧。
A 股高股息长期配置价值：股息率跑赢国债收益率1）参考美日经验，经济增速降档背后是中长期增长因子走弱，如人口和地产
问题，预计最终将使无风险利率中枢不断下移。资产荒背景下，高股息板块料将凭借稳定回报跑赢国债利率，从此的股利再投资拉长时间看或将持续占优。同时在逆全球化和供应链脱钩担忧下，远景投资不确定性增加，一鸟在手胜于百鸟在林，每年稳定的股息回报也适用于更低频交易的中长期投资者；
2）A 股机构化加速将促使高股息策略与债市相关性走强；
3）高股息待加强：政策持续引导+中长线资金占比上升参与公司治理。
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