传媒行业：短期自下而上 中长期自上而下

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关键词：自下而上 传媒行业 中长期 行业

   全球传媒板块月度回顾。从全球情况来看，8月份中美英国家的传媒板块均出现下跌行情。其中，中投传媒板块随大盘和中小板下跌，较上月跌幅1.12%；标准普尔500媒体行业指数（S5MEDA）收于201.64点，较上月下跌7.36%；伦敦富时媒体行业指数（FAMEDA）收于3840.23点，较上月下跌6.79%。

　　我们的投资建议：目前大盘正在反复筑底过程中，传媒板块相对大盘估值倍率2.3倍，仍为高估值板块；同时，行业尚未预期会出现易于落实的利好政策等较强催化剂，因此我们认为板块整体性机会不大。短期建议投资者自下而上选择个股，建议关注有基本面支撑且随板块下跌估值较低的公司、有并购预期的公司。然而，我们更加建议投资者从中长期来看自上而下优选潜力个股：行业方面，我们认为最应关注受益消费升级的子行业、积极进行产业链延伸和产业横向整合并可能带来较快营收增长的子行业，主要包括电影、动漫、网游等内容领域和广告营销及一些新媒体子领域。同时，由于体制改革深化和大集团化趋势可能发生整合重组的子行业也是我们关注的重点；个股方面，选择这些子领域的龙头和质优公司，强烈推荐“奥飞动漫”、“华谊兄弟”，并依次推荐“蓝色光标”、“省广股份”、“天威视讯”、“博瑞传播”、“中文传媒”，等待“光线传媒”估值下跌后出现买入机会。

　　8月份电影市场回顾。8月份全国电影票房收入为14.22亿元，较7月高点下降7%。电影市场的二八现象仍然突出，进口片为票房主力，系列电影票房号召力表现强劲。而国产片的明星串烧招式未能持续吸引观众，同时院线市场化的推进正加剧主旋律类国产大片的票房分流。

　　中国暑期档进入成熟期，国产片难撼进口片票房巨擘。近年中国暑期档的市场规模正显著扩大；进口片仍为票房主力，而国产片正探索着适合的市场道路，参与度亦越来越高，共同推动暑期档的多元化发展。我们曾分析认为，系列影片是好莱坞电影成功模式之一，本期暑期档五大进口片的大获全胜再次证明了这一点。

　　风险提示：政策管制风险；内容创意产业高风险；投资周期较长风险。

　　
　　（具体内容请见附件）