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核心观点
国有企业改革进入攻坚阶段，央国企有望全面受益。回顾四十多年的国有企业改革历程，在2020年后，伴随《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》的出台，标志国企改革进入大范围铺开和纵深推进期。2024年，国有企业改革进入到关键之年、攻坚之年。随着新一轮国企改革拉开序幕，市场关注度持续提升。根据申万医药行业分类，目前A股医药央国企现有市值占全部医药板块约17%。其次，在营收和归母净利润上，2023年前三季度，医药央国企的营收和归母净利润分别占全部医药板块的约41和25%，医药央国企的营收及归母净利润占比均高于其市值占比。
市值管理纳入考核，分红、回购等工具可能扩大应用。2024年1月，国务院新闻发布会上，国资委发言人宣布2024年央企将持续推进“一利五率”目标体系，明确“一利稳定增长，五率持续优化”。其中，央企市值管理将纳入中央企业负责人业绩考核。央地方国有企业市值管理将有望强化国有企业专业化经营，加速业绩考核体系的完善。而市值管理的主要工具包括了：分红、回购、股权激励等方式。其中，分红是上市公司股利分配的重要方式。2022年，A股医药国有企业分红占全部医药上市公司分红的比例为20.7%（根据申万医药行业分类），未来尚有进一步提升空间。
医药央国企改革持续深化，经营与创新能力或不断提升。根据Wind申万医药行业分类，我们统计了医药生物行业A+H股共计84家上市的央国企公司。医药央国企主要分布于：化药、中药、医药商业和医疗器械，我们梳理了在国资委历年的中央企业经营指标体系下A股医药行业央国企的表现。总体来看，A股医药央国企“两增”指标完成较好，“一控”指标把控较为优异，同时研发经费投入保持在较高强度，且有进一步提升趋势。我们看好在改革春风深化下医药央国企综合竞争力的不断提升。
投资建议与投资标的
回顾央国企改革历程与近年来的估值变化，我们认为医药行业央国企改革仍处于不断深化的状态，在国资委不断优化经营指标体系考核的背景下，医药央国企未来的综合竞争力有望不断提高，相关标的建议关注，包括：国药股份(600511，未评级)、华润三九(000999，未评级)、中国医药(600056，未评级)、同仁堂(600085，未评级)、上海医药(601607，未评级等。
风险提示
政策落地不达预期，集采价格波动风险，销售推广不及预期等。
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