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雷达卡
【新加坡《海峡时报>9月22 日文章】题：为什么中国不会扮演圣诞老人（作者安迪·慕克吉） 全球金融系统的坚定拥护者正在玩火，他们迟迟没有迅速、有序、可靠地解决欧洲主权债务危机。他们有可能重燃3年前的那场大火，当时在美国雷曼兄弟公司破产后，货币市场一团糟糕。
也许这些政客和决策者低估了再次发生那种情况的可能性。他们可能觉得中国会再次扮演圣诞老人，为底特律、都柏林、杜塞尔多夫和新德里的工人们提供新的生意和收入，来缓解世界衰退的灾难。
但圣诞老人的礼物袋已经快空了。对中国ZF大规模增加开支或银行贷款的期望往好了说是美好的愿望，往坏了说就是危险的误判。
上次的情况有所不同。2008年11月，信贷市场的冻结显然会造成贸易和商业的停滞，导致全球经济陷入衰退，于是中国宣布了4万亿人民币的财政刺激计划。
这个刺激方案并非出于深刻的利他动机。中国共产党只是无法承受国内出口企业大规模裁员引发动荡的后果。因此，它需要拉动内需，此举也能让邻国和世界其他国家受益。
新加坡金融管理局去年一项研究表明，如果没有中国的刺激计划，8个东亚经济体——香港、韩国、台湾、菲律宾、新加坡、马来西亚、印度尼西亚和泰国——的出口总量可能会比 2009年第二季度低22%。到2009年底，中国帮助东亚完全恢复出口，其规模超过了2007年的顶峰。
要想了解为何中国不能再次出手，就得看看信贷增长和国内生产总值之间的关系。2004年至2008 年，中国经济超出了银行贷款的增长速度。根据常理，当经济增长快于贷款增速时，国家银行系统的坏账就很少。
但后来情况完全失控了。
2009年，银行贷款增长速度是经济增长速度的3倍以上。去年，当中国意识到日益出现的通胀挑战后，放贷步伐放缓。但到了今年，当局才猛踩刹车，将贷款增长速度降到不到国内生产总值增速的一半。
现在到了2009年和去年过度放贷的还款期。据德意志银行驻香港经济学家迈克尔·斯潘塞说，地方ZF欠银行8.5万亿人民币。他预计：“如果银行放给地方ZF的贷款有30%到期无法偿还，而按20%左右的坏账回收率（这是历史最高的回收率）来算，这意味着国内生产总值大约要损失5%。”那将是3200亿美元(约合2.04 万亿人民币)，相当于次贷危机中，花旗银行、苏格兰皇家银行和美国国际集团损失的资产总量。
中国的债务问题规模可能比这还要大。中国ZF不希望让当前的债务威胁恶化：在银行再次变脏前，必须先清理它们。
与此同时，如果全球经济陷入衰退，中国肯定会放松货币政策，但当局不可能通过增加金融系统资产负债表的风险来刺激国内经济，就像2008年第四季度和2009年那样。
中国不会再扮演圣诞老人，也不会有其他国家扮演这个角色。
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