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雷达卡
过去数年来，人民币一直争议不断。最近，一些国会议员建议，将人民币汇率法案纳入即将进行的对美国与韩国、哥伦比亚和巴拿马的自由贸易协定的投票中。尽管目前无法实现，但参议员多数党领袖里德和参议员舒默已承诺在2011年就这一问题进行投票。
对于美国和其他国家而言，冲突的根源在于，它们抱怨中国刻意压低人民币币值、以贸易伙伴为代价来推动本国出口和贸易顺差。近期的官方数据显示，在2011年上半年，美国与中国的双边贸易逆差增长了近12%——这进一步刺激了美国致力于通过对汇率操纵国实施进口关税和其他限制来增加国内的就业机会。
尽管美国财政部一再避免在每半年向国会提交一次的汇率报告中将中国认定为“汇率操纵国”，但却持续向中国施压，要求中国允许人民币以更快的步伐升值，并让人民币根据市场情况更自由地浮动。国际货币基金组织、世界银行和许多经济学家也支持人民币更快升值，呼吁中国执行更灵活的货币政策，认为这有助于中国经济整体的“再平衡”，摆脱过去对出口和投资的依赖，转向更多的由消费驱动的增长模式。部分作为对上述压力的回应，但更多的还是出于国内因素的考虑，自 2005 年中期以来，中国已允许人民币相对美元升值约 25%。尽管如此，对于制造业正面临日益激烈的来自中国廉价产品的竞争的美国和其他欧洲和拉美国家而言，人民币升值的步伐仍过于缓慢。
有关人民币的国际对话始终针锋相对，僵持不下，主要原因是中国与其贸易伙伴对汇率的功能的观点大相径庭。美国和其他主要发达经济体，以及国际货币基金组织，均将汇率简单地视为一种价格。根据这种观点，中国持续干预人民币汇率、使其显著低于市场水平的这一做法是一种价格扭曲，妨碍了国际市场发挥其应有的作用。这一价格扭曲鼓励对出口制造业的大规模投资，抑制对国内消费市场的投资，从而也影响了中国自身的经济。因此，中国允许人民币汇率更快地升值既符合整体国际经济的利益，也符合中国自身的利益。
中国官员却持不同的观点。他们认为汇率——乃至一般意义上的价格和市场机制——只是实现其更大发展战略的工具。这一发展战略的目标不是创建一个市场经济体，而是使中国成为一个富裕强盛的国家。市场机制仅是手段，而非目的本身。中国领导人观察到，在工业时代实现脱贫致富的所有国家，无一例外，均采取了出口导向型增长方式。因此，他们通过管理汇率，全力支持出口，正如其通过管理国内经济的其他市场和价格以实现发展目的一样，例如培育基础行业和基础设施。这些政策与日本、韩国和台湾在第二次世界大战以来的政策以及英国、美国和德国在19世纪的政策并无二致。中国领导人认为出口导向战略是唯一经过证实的实现国家昌盛的途径，因此对有关人民币更快升值和出口增长显著降低“符合中国的利益”的说法充满怀疑。另外，与二十世纪七八十年代的日本不同，中国是一个独立的地缘政治强国，它完全能够抗拒要求其改变汇率政策的国际压力。
中国的货币和贸易政策引起的另一个问题是该国自 2004 年以来持续的大额贸易顺差。中国在过去八年里新增的近三万亿美元的庞大外汇储备中，四分之三都是由贸易顺差所贡献的。这些外汇储备的近三分之二投资于美国国债。有人担心中国已成为美国的银行家，如果中国抛售其所持有的美元资产，将可能导致美元和美国经济的崩溃。其他人则认为，中国近来通过在香港设立离岸市场以扩大人民币的国际用途的动向表明，中国有意将人民币发展成国际储备货币，与美元竞争，甚至最终取代美元。所有这些担忧都源自对国际金融市场和中国国内政治经济的严重误解。在任何实际层面，中国均谈不上是“美国的银行家”；中国更像是个储户而非贷款者，而且中国对美国的经济影响力非常有限。另一方面，由于中国在国际贸易中的领导地位，中国确实可以扩大人民币在贸易计价和结算中的使用，但这与使人民币成为具有吸引力的储备货币之间还存在巨大的距离。中国现在并不具备成为主要储备货币发行国的基本条件，甚至可能永远无法满足这些条件。最重要的是，只要中国领导人仍坚持拒绝外国人在中国国内金融市场中扮演重要角色，人民币就不可能摆脱二线储备货币的地位。
人民币的国际化
尽管中国领导人对其汇率和其他经济政策的优越性充满自信，他们也面临出口导向型增长战略带来的一个问题，那就是累积起来的巨额外汇储备，其中多数被投入回报率很低的美元资产，尤其是美国债券和票据。曾几何时，累计外汇储备被视为一桩好事，但 2008 年的金融危机之后，持有巨额美元的风险显露无疑：美国经济恶化引起的美元贬值可能严重降低这些美元资产的价值。另外，在全球贸易融资中广泛使用美元被证明存在潜在风险：在 2008 年美国信贷市场动荡期间，贸易融资蒸发，中国等出口国家尤其遭受重创。中国的决策者认识到过分依赖美元可能带来经济风险，于是从 2009 年开始大刀阔斧地推动人民币的国际化进程，并在香港建立了人民币离岸市场。
在讨论人民币国际化的意义之前，有必要澄清有关中国的庞大外汇储备和美国债券投资的部分误解。由于中国的中央人民银行是美国ZF债券的最大的单一外国持有者，因此人们常常认为中国是“美国的银行家”，只要中国愿意，就能通过出售其所有的美元资产的方式破坏美国经济，从而导致美元甚至美国经济的崩溃。这些忧虑存在误解。首先，抛售美元，使全球经济陷于混乱，这根本不符合中国的利益。作为一个主要的出口国，中国将是此类混乱的最大受害者之一。其次，如果中国出售美国国债，它必须找到可供购买的其他安全的外国资产，以取代其所出售的美元资产。但事实是，并不存在中国转移美元资产所需规模的该等资产。中国以每年四千亿美元的速度累积外汇储备；世界上除美国国债市场之外，并无任何市场组合足以吸纳如此庞大的金额。中国确实在努力将其外汇资产分化为其他货币，但截至 2010 年底，其持有的美元外汇储备仍占其外汇储备总额的65%，远高于其他国家的平均水平（60%）。在报纸充斥着各种有关中国“抛售美元”的文章的 2008 年至 2010 年间，中国持有的美国国债增加了一倍，达到了 1.3 万亿美元。
另一个关键点是中国无论如何谈不上是“美国的银行家”，并且它对美国的经济影响力一般。中国拥有仅8%的全部已发行的美国国债，69%的美国国债是由美国的个人和机构所持有。用国债的持有份额来衡量的话，美国而非中国才是美国的银行家。中国所持有的债券占所有美国的金融资产——股票，联邦的、地方ZF的和公司的债券等——仅1%。中国的商业银行几乎未向美国的公司或个人放贷。美国的公司和个人融资大部分来自美国银行，其次来自欧洲银行。将中国比作“美国银行”的储户更为恰当：其所持有的美国债券超级安全，流动性好，可以随时方便地赎回，跟银行储蓄相似。远非中国绑架了美国，而是中国被美国绑架，因为中国几乎没有办法将这些储蓄转移到别处——世界上其他任何银行的规模都不够大。
正是这种依赖促使北京开始推动人民币成为一种国际货币。通过让更多的公司在进出口业务中使用人民币进行计价和结算，中国可以逐渐减少将其出口收益存储在“美国银行”的需要。但另一方面，报纸头条宣称人民币国际化意味着当前的基于美元的国际货币体系行将寿终正寝，这其实言之尚早。
最简单的原因是人民币的起点太低，需要很多年才可能成为全球主要的贸易货币。据国际清算银行的资料，在2010 年，世界外汇交易仅有 1% 按人民币结算，其比例甚至低于波兰兹罗提；相比而言，美元占 85%，欧元占 40%。毫无疑问，人民币在国际贸易中的使用将迅速增加。自北京 2009 年开始推动在贸易结算（通过香港）中使用人民币以来，以人民币计价的贸易急速提升：现在约 10% 的中国进口以人民币计价。人民币在中国出口中的使用则较少，这也符合常理。外国出口商乐意按人民币收款，因为他们有理由期待人民币将随着时间的推移而升值。但希望以人民币收款的中国出口商则难于找到拥有足够人民币付款的外国买家。尽管如此，随着时间的推移，与中国进行进出口贸易的外国公司将日渐习惯用人民币收款和付款——正如其在二十世纪七八十年代开始习惯用日元收款和付款一样。
既然中国已经是世界最大的出口国，并且可能在三四年内超越美国成为世界最大的进口国，人民币理应成为一种重要的贸易结算货币。但是从一种重要的贸易货币跃升为一种重要的储备货币还有很大的差距，人民币成为与欧元等量齐观的储备货币仍是一个遥远的前景，更别说取代美元成为在世界上占支配地位的储备货币了。这其中的道理很简单：要成为储备货币，必须具备安全、流动性好、低风险可供外国投资者购买的资产，并且这些资产必须在透明、向外国投资者公开、不存在操纵的市场上交易。持有美元和欧元的各国央行可以简便地购买大量美国国债和欧元区主权债券，但持有人民币的外国投资者除将现金存入银行之外几乎别无选择。中国国内债券市场不对外国人开放，而在香港新设立的人民币债券市场（即所谓的“点心”债券市场）规模狭小，且主要是大陆房地产商发行的垃圾债券。
我们有理由预计香港的人民币债券市场将迅速增长。但该市场的增长以及向外国投资者开放国内国债市场仍严重受制于政治考量。正如中国官员对由市场决定其货币汇率持怀疑态度一样，他们也不放心由市场来决定国债利率。过去十年来，北京已偿还了几乎所有外国债务；中国ZF债券的 95% 以上是在国内市场发行，其主要买家是国有银行，它们被迫接受ZF规定的任何利率。绝无理由认为中国ZF在近期的任何时候会将决定国债利率的特权让渡给其无法控制的外国债券投资人。因此，距中国拥有足够数量的可供外国投资者购买的安全人民币资产、从而使人民币成为一种重要的国际储备货币，尚需多年。
在这方面，日本可以作为一个具有启示作用的案例。在二十世纪七八十年代，日本在全球经济中所处的地位与当今的中国相似：当时，日本已取代德国成为全球第二大经济体，并以惊人的速度累积贸易顺差和外汇储备。日本似乎注定成为居中心地位的全球金融强国，而日元则注定成为一个具有支配地位的货币。但这从未变成现实。日元实现了国际化——日本近一半的出口以日元计价，日本公司开始在国际市场发行以日元为债券面额的“武士债券”，日元成为交易活跃的贸易货币。即使如此，日元占全球储备货币的份额从未超过 9%，现在仅占约 3%。其原因在于日本ZF从未允许外国人真正进入日本金融市场，尤其是日本ZF债券市场。即使时至今日，约 95% 的日本ZF债券仍被国内投资者持有，两相对比，美国国债的国内投资者持有份额不足 69%。当然，中国不是日本，并且其发展轨迹也可能与日本大为不同。但在拒绝外国人实质性参与国内金融市场方面，中国和日本具有同等的偏见，而只要这种情况保持不变，人民币均不可能超越区域储备货币的角色。
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