2024_9_19_国金证券_奥瑞金_金属包装拐点已至，盈利能力持续改善

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公司简介
公司是中国金属包装行业龙头，二/三片罐制造业务 23 年收入占
比约 87.0%，总产能超 230 亿罐/年。随着行业整合并购推进、市
场竞争趋缓，公司 23 年毛利率 15.2%回升 3.4pct，重归上行通道。
投资逻辑：
二片罐：罐化率提升支撑需求，竞争趋缓提振利润。下游啤酒罐
化率提升、市场竞争改善，二片罐行业利润率将迎拐点。1）需求
端：二片罐主要用于啤酒/碳酸饮料，消费量占比近 56%/26%。受
消费场景变化、环保政策影响下游啤酒罐化率提升明显，带动行
业量增。2）供给端：16 年后市场竞争激烈，中小企业出清、外
资退出，22 年二片罐行业 CR3 接近 74%。以生产性资产规模、      人民币(元)                         成交金额(百万元)
资本开支强度刻画二片罐行业供给，16 年后头部公司产能总规模         5.00                                   250
趋于平稳，资本开支强度也逐步从峰值 6.0 以上降至 2.0 以下水平。                              ...

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关键词：盈利能力 金属包装 国金证券 奥瑞金 金证券