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雷达卡
来源；第一财经周刊
11月4日，Groupon这家倒霉公司终于在纳斯达克上市了。无论是为它砸下共11.6亿美元的众多投资商，还是对中国那些在夹缝中求生、同样希望上市的团购网站来说，这都真是个值得大舒一口气的日子。
此时，距离这家团购网站的鼻祖第一次提交上市申请已经有近半年时间。在第一次提交上市申请并公开财务数据后，“庞氏骗局”成为了人们在提到这家公司时最常见的比喻，因为Groupon以大投入换得小收入的做法被认为是借新债还老债的翻版。
人们随之对以Groupon为风向标的团购市场更加悲观。半年折腾下来，Groupon的估值由今年上半年盛传的250多亿美元，下降到127亿美元(以上市发行价计算)。
但别忘了，这家公司因为用户和交易额的飞速增长，以及立即能收到钱的商业模式，成为史上成长最快的公司。所有人都能看出这家公司交易额增长得有多疯狂—每单团购的单价和售出数量都在网站上公开—2009年它的交易额是3000万美元，2010年就超过了7.1亿美元，成长了约24倍。
因此它在上线仅1年半即2010年4月时，估值就超过10亿美元，仅仅8个月后，谷歌就又为其开出了60亿美元的收购价格。
其估值过山车般猛上猛下、传奇与骗子两种形象的快速变幻起源于一个美妙得过分的开局。像多数平地崛起的传奇一样，这是得益于创新的产物。人们在BBS之类的平台上拉伙团购虽然由来已久，但专门的团购网站，Groupon是第一家。更为走运的是，在互联网被使用了十来个年头时，还没有哪种方式像Groupon这样有效地解决了线下小商家的宣传和促销问题。加上2008年金融危机加剧了人们省钱的需求，这使得Groupon的用户和交易额得以以罕见的速度增长。
业务新颖的好处还在于，Groupon最初没有竞争对手。到之后成为其最重要的竞争对手、全球第二大团购网站LivingSocial转型挂出第一个团购订单时，Groupon已经上线了大半年，并已经实现盈利。
在对Groupon的报道和传述中，Groupon“每单分成比例高达50%”、“上线7个月即实现盈利”常被用来说明团购模式的美妙。不过，少有人能想到，在它此后交易额飞涨之时，居然会又跌回到亏损的状态。
Groupon的疯狂无疑是太多钱、太多野心的产物。在Groupon实施它的第一笔收购前，它已经融到了3轮总计1.95亿美元的风险投资。此后，它在半年内通过收购等办法相继进入欧洲17国、智利和巴西、日本、俄罗斯、新加波、中国香港和中国台湾，并于今年1月开始在中国内地招兵买马，就在这个月，这家公司又新融到9.5亿美元投资。但问题在于，很多新市场的抽成比例较低，比如中国内地通常只有10%，远低于美国的40%。
与四处花钱收购同时进行的，是大笔的广告投入。2010年Groupon的营业收入相较2009年增长了21.5倍，但其市场费用则增长了57.5倍;2009年其市场费用约占营收的35%，2010年则占了约93%—也就是说，赚来的钱差不多就等于投广告的花费，而且广告的效果越来越差。2010年，它的广告支出甚至超过了其用来收购的花费，是收购支出的1.4倍。
从投资商的视角来看，这么做并非没有道理：Groupon的估值一直扶摇直上，进入更多地区、占据领先的市场地位，通常都意味着资本的追捧，为此一年多花几亿美元很可能就意味着市值的成倍跃升。
事实也是如此，到2011年上半年、Groupon上线两年多时，估值从2010年Google给出的60亿美元上升到了盛传的250亿，当时最夸张的预测则是300亿美元—戴尔如今的市值也才280亿美元。
当然，这是在人们打开Groupon的财报并发现其营销费用居然如此高之前。尽管Groupon在2011年大幅削减了广告开支，使其占营业收入的比例下降到约55%。Groupon财报揭示出的另一个糟糕之处在于，Groupon扩张所用的钱部分来自于原本应该支付给商家的账款。以2010年为例，如果商家一举收回当年1.49亿美元的应收款，运营现金流仅为8600万美元的它就会现金断流而亡。这意味着一旦Groupon花钱的速度超过其交易额的增长速度，就会面临钱不够用的问题。
但谈及冒险和疯狂，Groupon并不是团购网站中唯一的一家。在相似的欲望驱动下，中国团购网站们正走着一条相似的道路。以同样以扩张疯狂、力争占领市场第一位置的拉手网为例，根据它今年10月底提交的招股说明书来看，去年其营收为1050万元，但销售和营销费用达4000万元;今年上半年，其营收为5780万元，销售营销费用为3.265亿元。累计到今年上半年，共亏损4.742亿人民币(即7340万美元)。
到今年上半年时，拉手这家目前在中国融资额最大、共计1.66亿美元的团购网站账上还有1.16亿美元现金，根据其今年上半年的亏损速度计算，如果它不上市，则账上的钱只够再熬一年。
好在，Groupon不仅上市了，而且这家将成为其他团购网站估值参照标准的公司还遇到了个小小的意外之喜：认购时达到了10倍超额认购，使其正式发行价上调到了20美元，高于之前定下的16到18美元的发行区间价，市值是一年前Google开价的两倍多，而开盘价达到了28美元—这意味着，投资者们对它的看法没有那么糟糕。
中国团购网站满座网的销售副总裁王珂对《第一财经周刊》表示，听到Groupon上市消息自己的第一反应是“好事”，并对未来更有信心。但是，Groupon的抽成比例高达40%，而中国普遍为约10%，要想扭亏为盈，它们需要比Groupon更有创意。
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