[原创]请教两个债券和股票定价方面的问题？

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我是个金融的初学者，碰到一些问题，希望高人指点！

1、若永续年金每年支付为 C ，贴现率为 r ，则其在当前的售价等于其以后每期现金流之和的现值，即为 C/r ；但是若干年后，因为永续年金支付期限永无终结，其售价仍为 C/r 。也就是说现在值这么多钱的一笔债券在若干年后还是值这么多钱。 问题是：难道不存在时间价值吗？

2、 假设ABC公司拥有10000股发行在外的股票，本年度盈利100万，计划将20%的盈利留存投资于一个不动产项目，该项目的投资回报率为10%，公司的折现率为20%。

则公司投资之前的股票价格应为 （1000000/10000）/ 20% = 500，公司价格为500*10000=5 000 000

公司投资后，股利增长率= 留存收益比率*留存收益回报率=20%*10% = 2%

头一年每股股利为1000000*（1 - 20%）/ 10000= 80元

第二年为80*1.02=81.6元

第三年为81.6*1.02=83.232 依此类推，因为股利代表了盈利的一个固定百分比，所以盈利也以每年2%的比率增长。

那么利用股利增长模型，公司股票价格应为 80/（20%-2%）= 444.44，公司价值为444.44*10000=4444400 。 与投资前相比其公司价值减少了5000000-4444400=555600

问题：请问上面的计算过程对吗？公司投资于项目回报率小于折现率的项目，会导致企业价值降低，这是为什么呢？

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关键词：股利增长率 投资回报率 股利增长 永续年金 股票价格 请教 债券 定价 股票 原创

edited

[此贴子已经被作者于2006-12-26 2:16:36编辑过]

第二个问题就如楼上所说的,当项目回报率小于折现率的时候,公司价值会减少.

而第一个问题,可以推出真正意义的永久债券其折现就应该用无风险利率并且其C=票面价格*无风险利率.因为如果现金流是永久的,那么发行这个债券的主体就应该是永不倒闭,这样债券价格一直是C/R也就不奇怪了。

[此贴子已经被作者于2006-12-17 11:23:46编辑过]

公司投资于回报率小于折现率的项目自然公司价值会减少，用IRR指标不就是这么判断的吗。如果一定要讲个道理的话就是，折现率可以看成是公司的投资成本，你理解成机会成本也可以，如果你投资的项目的回报率小于折现率，那就是说你的投资收益小于投资成本，自然公司的价值会减少。

1、若永续年金每年支付为 C ，贴现率为 r ，则其在当前的售价等于其以后每期现金流之和的现值，即为 C/r ；但是若干年后，因为永续年金支付期限永无终结，其售价仍为 C/r 。也就是说现在值这么多钱的一笔债券在若干年后还是值这么多钱。 问题是：难道不存在时间价值吗？

可以利用Ｃ／Ｒ．的推导公式来说明你这样的问题．不过前提条件要明确：无风险报酬率