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投资要点
本文首先梳理了台湾银行业从上世纪50年代至今的发展历程。在过去的60多年里，台湾经济经历了50-70年代的高速增长、80-90年代的中速增长及2000年之后的低速增长三个周期，GDP总量从1951年的126.5亿新台币跃升为2010年的13.6万亿新台币，60年间翻了十番。
20世纪70年代以来，在西方金融自由化思想的推动下，台湾按照循序渐进的方式逐步推进利率自由化、汇率自由化及银行业务自由化，台湾银行业从发展初期严格管制的体系逐渐转变成为一个自由、开放、竞争的产业。
本世纪初，台湾当局推动两次金融改革，并先后出台《金融机构合并法》、《金融控股公司法》等法律，使台湾金融机构朝向“大型化、多元化”发展，由分业经营走向混业经营。台湾地区现有本地银行37家，其中纳入金控体系之银行15家，另有外资银行在台分行28家。
随后我们对台湾银行业资产负债结构、资本充足率、资产质量及盈利能力等指标进行了分析。由于存在过度竞争，台湾银行业整体盈利水平不高，净息差及利差均远低于大陆水平。“双卡风暴”过后，台湾银行业逐渐摆脱06年的低谷，盈利水平大幅回升。2010年台湾地区银行税前净收益达1,935亿新台币，同比增长101%。
我们认为，周期性、监管性及事件性因素对于银行股的影响最为关键。我们要提醒投资者的是，台湾1989年利率完全放开后存贷款利差并未有大幅波动，而直到01年台湾经济出现衰退后才开始持续下滑，因此，宏观经济环境对存贷利差的影响要远大于利率市场化的担忧。
从台湾银行股的市场表现来看，去年6月底至今年6月底，TSE加权指数上涨18.1%，而银行指数上涨27.3%，跑赢大盘将近十个点。我们认为，台湾银行业已基本步入平稳的发展轨道，银行股的超额收益是市场对台湾银行业历经波折后现阶段发展状况的肯定。
（具体内容请见附件）
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