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2011年1-11月，全国完成房地产开发投资55483亿元，同比增长29.9%，增幅比上月下降了1.2个百分点。我们维持全年房地产开发投资增速会在28%-30%之间的预测。
1-11月，全国房屋新开工面积174952万平方米，增长20.5%。增幅较上月下降了1.2个百分点，已经连续3个月下降，符合我们的预期。我们预计2012年房地产新开工面积增速会较今年继续回落，估计会在10%-15%的范围内波动。
1-11月，全国商品房销售面积89594万平方米，同比增长8.5%，增速较上月下降了1.5个百分点。商品房销售额49047亿元，同比增长16%，增速比上月下降了2.5个百分点。从11月单月来看，11月全国商品房成交面积为9941万平方米，环比增长18.85%，同比下降1.57%，我们维持全年的商品房成交面积增速会在个位数的判断。
11月份，全国房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为99.87，比10月份下降0.4个百分点，比去年同期下降3.33点。国房景气指数是继2008年金融危机以来2年多后首次低于100的景气分界线，显示出中国房地产业已经进入非景气区间。
总体判断：从市场运行趋势上看，本轮房地产市场的调整短期之内不会结束，一、二线城市的调整和房价下跌将会逐步影响到三、四线城市购房者的心理预期，从而使得2012年全国房地产市场将会整体入冬。从政策面上看，2012年的政策主基调不太会比今年有太多的变化，调控依然是主基调；但我们同时认为，2012年房地产行业的政策环境和经济基本面会比2011年宽松，其主要表现在：一、地方ZF会在中央ZF默认的情况下开展一些政策微调，二、随着银行于今年11月底首次降低存款准备金率，2012年全年的新增信贷总量也有望超过2011年，总的信贷环境偏紧的格局预计会有所改善，无论对开发商还是对购房者都会间接受益。
地产股投资策略：我们认为2012年，房地产行业个股将会在震荡中构筑中期底部，地产股在2012年不太会出现趋势性的上涨机会，不过地产股由于估值较低，随着投资者对政策预期的变化，地产股会有阶段性的反弹行情。我们继续维持房地产行业同步大势的投资评级，建议标配地产股。
（具体内容请见附件）
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