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4000万桶战略库存近期完工，而11月原油进口数据并不支持大规模注油
11月份中国原油进口量大幅回升，原油净进口量达550万桶/天，为历史第二高位，结合沙特创历史新高的原油产量，市场猜测是否沙特产量上升与中国战略石油储备注油有关。我们预期约4000万桶的战略库存项目于近期完工，其中独山子项目在10月完工，兰州项目于11月初完工。
但是，与国家一期战略储备完工并注油的情形有所不同，我们认为11月进口量的数据并不能支持战略石油储备开始大规模注油的论断。此外，即使独山子战略石油储备开始少量的注油，也是通过中哈石油管道，与沙特增产原油去向并无关联。
11月中国原油进口量的上升主要反映原油加工量的大幅飙升
中国原油进口量11月份的大幅上升主要反映的是原油加工量同比大增和原油产量同比继续下降。随着主要炼厂度过维修期以及新炼厂的上线(中石化长岭和北海)，中国11月份原油加工量达到925万桶/天，为历史新高。
四季度中国油品需求增速继续放缓，与我们预期基本一致
11月由柴油主导的成品油进口量增加被其他油品出口量上升抵消，成品油的净进口量环比下滑，拖累了中国油品表观需求的复苏步伐。油品表观需求11月同比增长仅2.6%，相比10月份1.2%的同比增速略有回升，且这种回升主要是受原油加工量大幅上升的影响。我们认为实际的终端需求在11月继续放缓，与之前预期基本一致。
我们预期中国油品需求增速将进一步放缓，直至2012下半年出现回升
近期PMI领先指标持续下降，显示出经济在未来一段时间能将继续放缓。因此，在剔除去年四季度拉闸限电导致的高基数效应影响后，中国油品需求的实际增速同比将进一步放缓，直至2012年下半年出现回升。
（具体内容请见附件）
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