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中国经济在经历了2011年趋紧的宏观调控后，2012年无疑会进入低增长时代，我们可以称其为“软着陆”。
驱动经济增长的要素不外乎投资、消费与出口。从投资角度看，受通货膨胀约束，投资增速已进入下行趋势。2011年前11个月的投资增速回落至24.5%，低于2010年同期24.9%的投资增速，更低于2009年全年30%的投资增速。当前国家对铁路等基础设施的投资已经明显减速，2011年前11个月，中央项目的投资增速为-8.5%，远低于去年同期10.2%的增速，投资项目主要集中在保障房建设领域，范围很小，ZF投资对经济增长的拉动不会有太大的作为。中小企业受紧缩性的货币政策影响已经纷纷陷入融资困境，即使考虑到未来结构性减税和银行下调存款准备金率等因素，可以在一定程度激发民间投资的热情，但中国的工业品生产已经明显过剩，而高利润率行业的投资面临诸多有形和无形的壁垒，所以，民间投资不足以充当经济增长的领头羊。
房地产投资也因严厉的调控政策使市场陷入低迷冷清状态，在局势不明朗的情况下，开发商并无太强的投资意愿，2011年前11个月29.9%的投资增速也低于2010年33.2%的水平。从消费角度看，2011年前11个月的社会消费品零售总额增速已经回落至17%，低于2010年18.3%的增速。2009年以来刺激消费的各项政策———机动车购置税减半征收和家电以旧换新已经停止，居民面对高企的房价、高额的教育支出以及不完善的社会保障制度，减少即期消费以备不时之需也属明智之举。从出口角度看，美国经济不景气，欧洲受制于债务危机。最大的两个出口市场需求减弱，也就无法对出口拉动经济增长寄于过高的期望。
从经济周期角度看，本轮经济周期与1996年宏观经济运行“软着陆”有很大的相似性。上一轮周期经济增长的峰值在1992至1993年，分别为14.2%和14%，同时存在24.1%的通货膨胀(1994年)。为治理严重的通货膨胀，国家采取了严厉的宏观调控政策，宏观经济运行于1996年实现“软着陆”，当年经济增长10%，物价涨幅从高位回落到8.3%。1997至1999年，经济增速惯性下滑，1999年跌入波谷，仅为7.6%，此后缓慢回升。
参考上一轮经济周期，如果2012年宏观经济运行实现“软着陆”，那么未来3至5年内，经济将逐渐步入波谷。
综合经济增长的驱动力和经济周期因素，我们基本可以判定2012年的中国经济增长因外需疲弱和内需不振而乏力，物价涨幅在货币供给量过大和输入性通胀双重影响下难以回到4%以下，稳经济增长与抑通货膨胀将是2012年的必然选择。在外部经济环境没有显著好转的情况下，即便我们采取扩张性的财政政策和货币政策也难以一枝独秀，这样的低迷形势将会持续数年，直至外部需求强劲恢复，或者国内的某一项产业及其衍生产业能够成为带动经济增长的主导产业，才能使国内经济重新步入高增长、低通胀的轨道。
面对不容乐观的经济形势，我们无需悲观，正好可以利用这段时间调整国内的经济结构，实现经济发展方式的转变。
作者：孙剑 来源：《经济参考报》2012年01月06日
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