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FT中文网
本周可能成为中国股市最终告别漫长熊市的时刻吗？
自2007年达到泡沫时期顶点以来，上证综指已经下跌了65%。在中国总理和证监会(CSRC)主席着力提振股市信心，并承诺启动新一轮改革之后，上证综指本周反弹了5%。
“中国金融改革正明显提速，”研究公司Gavekal的分析师Joyce Poon说。“因此，未来6个月市场可能会对中国股票进行大幅度、永久性的重新估价。”
有人推测，未来几个月中国政府将允许货币和信贷增长提速，由此引发一波可能影响到股市的流动性，这让投资者倍受鼓舞。
然而，保持谨慎也是有理由的。
过去两年，上海综指在全球十大股市中表现垫底。该股指下挫不止，使得众多对中国经济高速增长赞叹不已的分析师的预测统统落空。
事实上，中国股市的涨跌与经济基本面的关联不甚紧密，对其影响更大的是政府变幻莫测的政策，以及追逐趋势、基本不看股票估值的散户投资者们的投机行为。
本周，引起投资者关注的是两次发言。上周六，在全国金融工作会议的闭幕式上，中国总理温家宝呼吁采取更多措施提振股市信心。这表明，即使是中共最高层都对股市跌至三年来新低心怀担忧。
接着，中国证监会新主席郭树清周一宣布了他的2012年深化改革计划。计划之一是完善首次公开发行(IPO)机制——目前的机制早已成为腐败的一个源头和私人企业上市的绊脚石。他还设立了一个“投资者保护局”，以增强投资者对这个操纵和内幕交易横行的市场的信心。
就在这些最新举措推出几周之前，这位前中国建设银行(CCB)董事长表示，将扩大可以投资中国股市的投资者的范围。例如，中国政府大幅增加了外资基金管理公司的投资额度，这些基金公司为此正在积极作准备。
“自郭树清担任证监会主席以来，我们从证监会得到的正面信号远远多于之前许多年，”侯伟(Fraser Howie)说。侯伟是《红色资本主义：中国非凡崛起之下的脆弱金融基础》(Red Capitalism: The Fragile Financial Foundation of China’s Extraordinary Rise)一书的合著者。
侯伟表示，有力的市场改革加上更宽松的货币政策，可能会“轻易”令上证综指在未来几个月上涨20%或30%。然而，货币政策的前景远不明朗。中国人民银行(PBoC)通过货币政策控制货币和信贷的供应。
从历史上来说，中国股价与货币供应的变动密切相关，因此对于上证综指而言，任何货币政策松动的迹象都是利好。看涨者指出，去年12月的新增贷款和货币供应增速为几个月来最快，超出分析师的预期。然而，官方论调是，货币政策仍然“稳健”，且无人预测中国会推出2009年和2010年那样大规模的经济刺激方案。
瑞士宝盛(JuliusBaer)亚洲研究主管马克•马修斯(MarkMatthews)表示：“今年上半年，政策更可能会维持不变。”
马修斯认为，不管中国货币供应发生什么情况，上海股市可能仍会因一个违反直觉的因素而得到支撑：房价下跌。除了银行存款、股票和房地产，中国人几乎没有其他投资渠道。自中国股市泡沫于2007年破裂以来，投资者一直回避股市，把资金都投入了房地产。但既然房价已开始下跌，马修斯表示，投资者可能会充满热情地选择回归股市。
但要警惕。如果像一些分析师所警告的那样，中国房地产市场存在一个巨大的泡沫，那么这个泡沫破裂对经济造成的破坏不会让股市毫发无损。
利用标准估值衡量方法，中国股票已相当廉价。目前，上证综指未来一年的预期市盈率为9.3倍左右，略高于记录低点。
对于看涨者而言，这意味着，中国股市下跌幅度有限，上行空间可能巨大。
然而，更为谨慎的投资者指出，内地投资者过去从未大量关注于估值衡量标准，因此，几乎没有理由认为中国股指不可能进一步下跌。
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