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2012年春节期间消费零售同比增长16.2%，为近三年来最低
商务部2012年1月28日发布的监测显示，除夕至正月初六，全国重点零售和餐饮企业销售额4700亿元，比2011年春节期间增长16.2%，为近三年来增速最低。尽管与2011年同期同比的19%相比下滑较为明显，但考虑到通胀因素以及2011年十一黄金周17.5%的增速，我们认为此增速基本已反映在目前零售板块TTM 15X的估值体系中。我们认为春节黄金周数据同比下降的主要原因有1）CPI长期维持高位，较高物价水平抑制了消费者的消费需求；2）2012年春节与元旦间隔较短，部分春节购物需求已经在元旦消费高峰中有所体现。
黄金珠宝领跑节日消费品类：
尽管商务部监测到黄金珠宝春节期间销售增速仅为16.4%，但从我们了解到的各省市监测数据看，黄金珠宝仍是春节期间表现最好的商品种类：北京菜百节日期间金银珠宝销售同比增长57.6%。天津金元宝商厦、上海天宝龙凤银楼和沈阳商业城分别增长66.7%、61.8%和58.1%。此外，二线城市中西安增幅50%以上，长沙市平和堂东塘店珠宝首饰销售额同比增长约42%，青岛、洛阳等城市的黄金销售增幅也在30%以上。
地区销售情况分化，一线省市增速较缓：
分地区看，一线城市春节黄金周的同比销售情况劣于二线城市。广州百货龙头广百、友谊的销售额同比增长为7%—8%左右，大幅低于去年同期15-20%的水平；杭州7家商场同比增速只有4.92%；北京、上海情况略好，重点监测企业同比增速分别为15.5%和14.7%，但仍不及二线城市。二线城市中，宁波重点监测企业同比增速27.7%，广西、河北、陕西销售额同比分别增长24.6%、24%和22.3%，辽宁、甘肃、新疆增幅也在两成以上。我们认为这一分化是由于一线城市商户密集，互相之间竞争激烈，打折促销力度更大，且因为消费习惯原因，在元旦时透支了更多的消费能力所致。
继续看好黄金珠宝板块：
两方面因素促使我们继续看好黄金珠宝板块：1）美联储宣布延长零利率至2014年，未来QE3推出的预期大大增强，因此我们判断金价将会继续走强，利好黄金珠宝板块；2）从目前所得的元旦、春节以及上市公司订货会数据来看，我国居民对黄金的消费热情持续高涨，这一趋势短期预计不会改变。
风险分析零售业对宏观经济增长依存度较高，经济下滑对整个板块有较大影响。
（具体内容请见附件）
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