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绿城出售5项目收回近13.35亿元
据媒体报道：绿城中国（03900.HK）为解决现金流问题，去年12月至今已出售5个项目，获得资金13.35亿元，其中包括上海外滩地王10%股权和4家项目公司股份。
房地产企业财务费用压力加大，偿付能力逐步下降
上市房地产公司，从2009年4季度开始财务费用年化上升幅度超过50%。
速动比率也由2010年1季末的0.61%降至2011年3季末的0.47%，“带息债务/归属母公司所有者权益”的比例也由1.13倍升至1.36倍。
2012年约2518亿元房地产信托集中到期
假设2010年5月~2011年4月发行的集合房地产信托平均期限1.75年，则2012年将有2518亿元房地产信托到期，其中四季度到期规模约为849亿元，是兑付的高峰期。
房地产信托的3个出路
如果房地产信托出现到期不能兑付的情况，有如下三个解决方案：
一是，信托公司用自有资金收购。但未来需要承担资产质量的风险。
二是，发新还旧。由于监管越来越严，难度越来越大，而且利率超过20%。
三是，项目出售变现。变现能力与市场状况和项目质量密切相关。
信托业将面临利润下滑和资产质量下降的双重压力
房地产信托曾是信托公司核心利润来源，但2012年房地产信托新发规模负增长已成定局。而且2011年3、4季度已呈现环比下降态势。对于资产质量问题需后续跟踪，如果地产公司能够以出售资产的方式补充现金流，信托项目可以及时还本付息，这将是最理想的状况。反之，流动性风险将逐步转化为坏账风险。
给予行业“回避”评级
出于对房地产信托风险的担忧和盈利下降的悲观预期，给予行业回避评级。
（具体内容请见附件）
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雷达卡
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