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中国房价指数月数据(1994年10月-2012年01月)及图表
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美国房地产泡沫破灭中国应借鉴
美国财政部驻华经济与金融特使David Dollar最近在一篇《关于美国房地产市场泡沫破灭对中国的借鉴意义》的文章中说,从1998年到2006年的8年间,美国的房价翻了一番,8年内住房按揭贷款增长了150%,而同期国民收入和GDP的增长却没有那么迅速,这比GDP的增长速度快得多,房价的上涨超过了基本面,所以回过头来看,是很糟糕的泡沫状态。相比而言,中国的许多城市在过去十年中,房价出现了十倍以上的涨幅,以至于连巴菲特都说“中国的房地产市场就是在赌博,而且赌得很大,有一群人在大面积地豪赌”。
早春二月的中国楼市,许多“信号”和探测风向的氢气球值得玩味。
春节上班伊始,先是芜湖市推出“免税、补钱、送户口”的刺激楼市新政,奈何新政“短路”,2月1日人大通过,9日发文,10日批准生效,12日即被叫停。这是继广东佛山之后,第二个筹划楼市“再调控”而被紧急叫停的城市。
芜湖市释放的这个试探楼市风向的气球刚一松手即被戳破,但仍有不罢休的继续跟进。上周,宁波市象山县又悄然变通“限购令”,只要一次性付款便可购买多套房。
从各地忽明忽暗对房地产调控的“明紧暗松”、“变相松绑”情况看,在持续两年多的“史上最严厉”房地产调控继续深化的背景下,过度依赖土地财政的地方ZF的承压能力已到极限,深度博弈还在继续。
据统计,2010年的我国土地收入近3万亿元,而2011年不足2万亿元,今年元月,全国300个城市土地出让金收入比同期下降67%,其中住宅类用地下降74%。土地收入锐减,而ZF对资金“刚需”的路径依赖已欲罢不能,特别是信贷狂飙的年景,盲目举债“刚需”今年面临第一轮还债高峰。
经过去年的清理规范和压缩,全国一万多个地方融资平台的贷款余额尚有9万多亿元,今年1/3要到期还本付息。发达地区的一家省级平台公司的老总说,公司现在一天的利息就要360万元,一年光利息要12亿元,而现金流只能维持公司日常运行。一些地方开始以高利息向机关事业单位职工集资,新一轮的展期、借新还旧的债务循环再次开始。土地和房地产市场的冷却对地方财政收入的影响相对滞后,但最迟不过今年二季度,这个“深坑”将会清晰呈现。
过度依赖土地财政暴饮暴食的地方ZF,如今面对的是债务集中到期,清汤寡水的日子当然难熬。于是一个个寄希望于对限控政策“适度预调微调”,半遮半挡,边调边看。中央ZF则一再强调坚定正确的调控方向不动摇,促使房价回归合理。
杂音和小动作混淆了市场预期,使人无所适从。而更大的风险在于,一些地方的“放气球”将很快得到“左邻右舍”的响应,让当下房地产调控来之不易的既有局势失控。用一位财政局长的话说“地方ZF做梦都渴望房地产调控能松绑”。一粒小火星很快就会形成燎原之势,如果后续者密集跟进,倒逼调控政策改弦更张,重蹈过往数轮调控的覆辙,那么不仅ZF的公信力会受损,整个房地产市场也将出现报复性反抽,历时数载的调控成果将毁于一旦。
当房地产泡沫极度膨胀、市场机制全面失灵时,管理者必须对经济安全和社会稳定承担责任,并果断而及时地进行调控。如果一味暧昧纵容,任由利益集团张目,悲剧性的教训俯拾皆是。
上世纪80年代,在日元升值狂潮中,日本财团买光国内的土地物业,炒得沸反盈天后再“买世界”,最著名的案例是三菱地产购买了美国的洛克菲勒环球中心,但进入90年代后,随着信贷紧缩和地价回落,日本泡沫经济破灭,日本人在最高价买入的洛克菲勒环球中心5年后在付出了逾6亿美元的亏损后,再以半价转让给原房产所有人洛克菲勒财团。一场游戏一场梦,日本全国为这种疯狂付出了代价,日本时代随之结束。
回顾日本泡沫经济前后的房价可以看出,房价1990年的顶峰到1994年的谷底,差价大概为80%,而野村是在房价下降大概40%时买的,当时以为不会再跌了,没想到那只是泡沫破裂的中途阶段。以他来看,现在中国的房产泡沫估计还只是在下降了20%左右的阶段,如果看看日本这面镜子,就会推测出中国房价还有多少下降的空间。
在房价下跌的时候,日本也出现过有业主去找开发商退钱的现象,当时如果差价比较小的话,比如在1000万日元的话,开放商就退给了业主。但是并没有法律规定开放商有业务将房价差价的损失赔偿给业主。不过,野村告诉记者,由于日本人“自我责任”意识又都比较强,觉得买房都是自己的责任,所以业主找开发商闹事的事情基本没有没听说。
从1997年的亚洲金融危机到2007年的美国次贷危机,从上世纪80年代的日本到眼下的美国和欧洲,历史上很多金融危机的一个共同教训就是绊倒在房地产这个“硬石头”上。ZF过度举债且债务的高度不透明、大批公共工程盲目上马刺激地价上涨、房价追着地铁轻轨跑,加之金融系统对房地产领域的过度放纵和煽风点火,烈火烹油,助长泡沫膨胀和破灭。
发达市场经济国家泡沫经济破灭的教训说明,泡沫经济是一条不归路。泡沫吹大了,所有的利益相关者都不希望泡沫破灭。这种全民非理性的“羊群效应”和从众心理,只会让管理者左右摇摆、首鼠两端,纵容继续吹大泡沫直至最后的破灭。我们,能够摆脱宿命吗?
附:
日本房价崩盘图(1979=100)
日本房价指数长期1970-2009,崩盘后一无反顾。(2000=100)
补充内容 (2013-3-7 08:59):
中国房价指数月数据199401-201212
https://bbs.pinggu.org/thread-2179377-1-1.html
补充内容 (2013-11-18 19:16):
中国房价指数月数据199401-201310:https://bbs.pinggu.org/forum.php? ... =2734442&extra=