北美Finance PhD申请指南

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来源： 叶帅的日志
一直想写一个这样的总结+指导，奈何去年萎得不行，今年总算云开见日出了。趁现在春假不想写作业的时候赶紧把过去一年的经历记录下来，也是应一些同学之请吧，希望能对学弟学妹们有点帮助。文中中英夹杂，实乃本人翻译功底有限，有些东西也实在没法翻译，还望见谅。

本人Rice本科Applied Math + Economics，再读了一个Applied Math的master。估计是要去Cornell读Finance PhD。如果各位读完有问题请在日志内留言，或给我站内信。我不保证回。此外请不要加好友，我好友上限已经快满了。转载随意，不过请注明出处。



目录：

1. What is/Why finance PhD?

2. Who should consider

3. 申请

4. 面试

5. 现在开始准备应该做些什么



1. What is/Why Finance PhD?



1.1 概况

    Finance phd是商学院为了培养商学院教授开设的课程，一般需要5年。大部分比较牛逼的学校都有开设，而毕业生多半是去做商学院教授，有一部分也去了industry。去工作的一般是去投行、基金和ZF机构（例如Federal Reserve, IMF, NBER等，不懂的请google）。大家可能想做教授有什么好？在商学院和其他学院可是有很大的不同，最好的两点是一不用经历post doc这个漫长的煎熬，二是起薪相当高，最近在前20的商学院已经到了将近20万一年。在差一点的states school和一些community college也有将近15万。具体可以到glassdoor等网站上搜索。



    既然前景看似如此美妙，那么可想而知竞争有多激烈。由于商学院的phd program都是为了培养教授的，所以招的人特别少，就业市场一片大好，最近几年基本上是供不应求的，对于比较学术的国际生来说非常有诱惑力，因为不受H-1B限制。因此一般前20的finance phd program通常会收到200-500份申请，招2-10个人。不过注意一些学校像Rochester，UC Berkeley，UChicago等虽然招的人多，但是淘汰率特别高。比如UCB每年收10个人，大家可以到他们网站上看看每年毕业有几个人。而且这种大program里面的人出路也天差地别，所以finance phd这条路也绝非坦途。



1.2 Finance研究哪些问题

    金融定义很广，具体可参考百度百科或wikipedia。我们生活中和钱相关的行为都是经济和金融研究的问题。金融是经济的一个分支，主要研究投资这项活动整个过程，包括个人的储蓄，买股票、保险，银行的储蓄服务和借贷，公司的融资等等。这其中最大的问题就是risk/uncertainty和asymmetric information。金融的研究大部分研究都着眼于这两个问题。



    在商学院传统的finance有两个大方向，一个asset pricing一个corporate finance，最近还有新兴的behavioral finance。Asset pricing顾名思义就是各种金融产品的定价，一般还包括investor的portfolio choice。Corporate finance研究的内容很广，比如公司的security issurance，capital structure，corporate governance，银行的regulation等等。而Behavioral研究的对象可以是前两者中任意一个，只不过不光用传统的数学模型，而加入一些心里学社会学的成分尝试解决不合逻辑的现象。



    此外在任何一个分支，都有人在做理论（theory）和经验（empirical）工作。理论当然是在构建模型，解释和预测金融界的一些现象，而empirical work则是验证模型和提出不符合模型/常理的现象。理论的paper固然容易得到更多的citation，但不代表理论就比实践更重要。



    如果想了解更多，建议大家去上一些经济和金融系的课。我并不知道有哪一本书能涵盖整个金融领域的研究课题，所以必须还是要靠平日的慢慢积累。



1.3 PhD在做些什么？

    既然PhD program是培养教授，那么自然在5年的program中phd们自然是要学习如何做研究以及（比较次要的）如何教课。一般来说前两年都是要上各种econ和finance基础课，第一年要考econ的qualify exam，第二年考finance的qualify。这个exam可非同小可，要是没过可能有一次机会补考，再不过就要被踢了。我们学校econ系的人每年都有几个不过，被踢出去就不要再想申请别的phd program了，这可是学术生涯的一个大污点，基本相当于这条路就被完完全全堵上了。在上课的同时还要思考研究的题目，一般第二年暑假就要写paper了。之后3年基本上就是为了一个叫dissertation的东西奋斗，最后一年边收尾边找工作。



    具体来说，finance phd要上的课包括以下这些：

Microeconomic Theory

Macroeconomic Theory

Econometrics

Theoretical/Empirical Asset Pricing

Corporate Finance



    这些课实际上很多都是数学和统计的应用，所以数学功底必须好，不然非常痛苦。此外，在phd level的很多课不一定是老师讲学生听，有些领域并没有系统的教材，所以只能采取seminar的形式，就是每周大家轮流present paper，从别人零散的研究成功中总结知识。这种课特别辛苦，因为你不能只看自己要讲的paper，别人讲的也要至少通读一遍，这样一周要读5-10篇平均25面的paper，还是很要命的，因为如果你要认真读一篇要1-5个小时。



不同学校有不同要求，不过最晚在第二年也要有paper proposal了，毕竟学习的目的就是为了创造知识。第二年末第三年出要提出dissertation的题目，选几个老师成为dissertation committee。这个dissertation相当于毕业论文，分量大概等于3篇金融杂志文章的内容。这个的重要性不言而喻，找工作的时候别人都会读你的毕业论文的，而且工作面试的时候还要做presentation，那些教授一定会死命挑刺。所以实际上phd的后三年就是要成为毕业论文研究的这个问题的世界专家。Dissertation不一定会被发表到杂志上，因为太长了，所以必须把它切成几部分或者摘选一些出来，但是phd们一般会被这个毕业论文折磨得答辩后再也不想看它一眼，所以实际上大部分人的毕业论文都没有被发表。



最后一年的10月份就要开始提交找工作的申请了。一般需要毕业论文的草稿，教授的推荐信等。商学院会在感恩节回来开始筛选申请，然后请大概20-45个人来学校面试。比较牛逼的phd毕业生通常会收到20多个面试，所以到处飞、演讲、被批评还是非常辛苦的过程。此外，找工作很重要的一个方面就是networking，在每年10月份FMA的和1月份的AFA会议上phd通常会去present他们的文章，好让其他学校的教授认识他们，同时获取各个学校招人的计划。一般在10月的FMA上排50名以后的大学会去招人然后发offer，而且限定必须在1月前答复。1月的AFA是最高级别的会议，好的大学通常都在那时候和phd毕业生们network。



最后提一下funding。大部分私立学校都是会给比较充足的生活费，最高如Rice一年给三万五，大部分都在两万到三万间（每年），但是如果暑假不在的话会扣掉3个月工资，大概6000左右。同时一般也会配办公室和电脑，买医疗保险，并每年给几千块作为研究经费和参加会议的旅游补贴。我去Cornell的话一年给31000，给4年半，最后半年找工作就不再给工资了。一些州立学校如UCB，UCLA什么的可能远没有那么大方，虽然学费基本都会免掉，但是生活费不一定会给，可能每周TA/RA若干小时才能勉强维持生计。相比其他专业的PhD，商学院里的学生可是相当幸运的。



1.4 成为Finance教授

对此我也了解的不多，毕竟我还没成为phd。总的来说，一开始职位是assistant professor，起薪如我一开始所说差不多20万。但找到工作后压力一点也没有缓解，因为毕业后5年就要评tenure。这可不是评不到以后每年可以再来，而是如果没有评到就要被炒鱿鱼，之后到差一点的学校再重复这个过程。每个学校评tenure的标准不同，而且一般也没有特别硬性的标准，因为这样他们就总是可以踢掉讨厌的人和留下有潜力的人。在特别好的大学如UChicago和NYU这样的地方至少要在A级杂志（Journal of Finance, Journal of Financial Economics, Review of Financial Studies）上发表5篇文章，差一点比如在我们这儿Rice也要2篇A级杂志和若干B级文章。



而且发文章绝不是想象的那么轻松。可能大家上seminar的时候会想这种垃圾怎么就发表了呢。自己写起来可是完全不同于读别人的文章，会遇到各种各样的问题。就算自己觉得是神作寄到杂志里很可能就被批得一文不值。事实上过去最有影响力的几篇文章，如Black Scholes的关于option定价的model，还有Akerlof关于Asymmetric information第一次用数学模型的阐述第一次寄到杂志里都被reject了，最后都是在别的杂志发表的，Akerlof那篇甚至不是在A级杂志发表的。



如果评到了tenure，那么就晋升为associate professor。大家可能要失望，因为在学术上的工作工资是不会怎么涨的，因为年轻人比老人值钱。大学请年轻教授是为了他们的潜力而付工资，大学之间对年轻人的竞争很激烈所以工资高，而对于老教授则是为他们已经取得的成就付款，所以大学基本上没有涨工资的理由。一般评到tenure可能工资涨个5%到10%，再成为full professor的时候再加大概这么多，一辈子也就到头了。很多时候在一个大学里老教授的工资甚至没有新人高，这也是这个行业比较悲哀的现实。如果想得到比较大的pay raise，比较牛逼的教授可能被其他学校用高工资挖走，或者有些人能得到外界资助。平庸的教授想要涨工资，除非换行不然没有什么可能。



不过话说回来，得到tenure就可以除了教课以外天天爱干嘛干嘛了，所以很多教授说这是世界上最美妙的事，拿钱做自己想做的事。所以工资不高也是有道理的，确实很多教授拿到tenure也就不怎么productive了。现在有些学校为了限制这种懒惰的行为，规定比如3年至少发表一篇文章。总的来说tenured professor是非常风光的。



这有一篇文章，讲述finance教授的生活和职业的上的规划，可供参考：

http://www.bus.lsu.edu/academics/finance/faculty/dchance/MiscProf/AcademicFinanceasaCareer.pdf

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关键词：Finance Financ Nance Finan ance master 商学院 翻译 industry finance

2. Who should consider



一般比较小的finance phd program都不招外国学生，比较大的比如UChicago，UC Berkeley等会招那么一两个。所以在中国读大学的同学基本不要想大学毕业就申请了，至少要来美国读个master，最好是econ或者数学。在美国的同学有机会，但机会也不太大。如果是LAC的估计还是要读个master，大U的话如果能认识一些金融系的教授并要到推荐信的话，那就算是上路了。



当然你不能是为了读phd而读phd。你必须清楚将来的路试怎样的，这也是我把phd的生活和职业规划放在第一部分的原因。如果你致力于金融方面的研究，耐得住寂寞，擅长数学统计，那么这条路或许适合你。如果你看书就头痛，特别喜欢social，一个小时不说话就抓狂，无法一整天面对excel、Stata、SAS或其他工具，不喜欢非常非常深入地思考一个问题……如果有以上任何一条，选这条路前务必三思！



比较理想的申请者是本科数学或经济专业（双专业更好），不一定要有master degree，但是要有研究经验，或至少知道做研究是怎么回事。工作经验如果不是研究性质的完全没有用，如果有研究性质的工作那也是很有帮助的。申请过程中最重要的是学校成绩和推荐信，GRE/GMAT成绩基本不太影响，除非考得太差。



大家对照一下，如果你还是大一大二的新生，完全有机会把自己打造成这样的完美申请者。如果你已经大三大四来不及做一些事了，建议申一个master过渡一下。不一定要去申MFE，实在是太贵了不值得。随便找个econ program然后去商学院上点课认识一下教授就足够了，当然如果在有牛商学院的学校读econ master那就更好了。



在这里讲述一下个人经历，大家可以有个参考。我在Rice大一大二时候本来想去投行，后来想去做精算，但是最后觉得投行太折寿精算太枯燥，在某教授点拨下决定申phd。申请时候我没有任何研究经历，也对finance不怎么了解，只是在平安保险和Merrill Lynch实习过。大四的时候我的profile大致是这样的：

Education: BA in Applied Math and Economics at Rice University, GPA 4.06/4.33

GRE: 670+800+4.5

Recommendation: 1 Math prof, 1 Strategy prof (bschool), 1 Asian study prof



那一次申请完全是个悲剧，只有Rice本校面试，还有Duke在录了的人不来的时候候补电话面试了一下。最后都被拒了。于是我只好在本校读个一年的professional master，重整旗鼓再奋斗一年。今年我的profile没有太大变化，其实只多了master degree和一封finance教授的推荐信，结果却天差地别。具体原因我会在下一部分细数。



3. 申请

3.1 选校

网上有商学院的排名，甚至各个部门的排名，不过都是针对MBA的。PhD program排名唯一标准，我认为就是学生的去向，即placement。但是每个学校的毕业生有好有差，况且在没有定义学校好坏的情况下怎么判断去向的好坏？我是这么做的：先找每个学校finance系发表在A级杂志的总数和那些文章的citation数，给一个排名，然后再到每一个学校的网站上看placement信息，给所有毕业生做个加权平均，或者说只要在前20大学place了一个人就可以考虑申请。发表文章的排名不用自己做，已经有不少人做过了，大家google一下finance phd ranking就好，这里给出其中一个排名：http://wpcarey.asu.edu/fin-rankings/rankings/results.cfm



关于毕业生的去向，有时候学校网站没有提供，或者只提供了最好的几个。我觉得知道最好几个人去哪儿也很能说明问题了。至于没有提供的，可以假设这个program不值得去。比如Rochester，原来是很牛的学校，但最近几年不景气，placement奇烂无比，所以已经好几年都没有列placement record了。如果非要追根究底，Ohio State有一个Worldwide Directory of Finance Faculty，有现在所有教授的信息，而且可以按毕业学校搜索。当然这有两个问题，就是没有包含毕业后没有做教授的phd的信息，而且这些教授现在所在的学校不一定是毕业后找到第一份工作的那个学校，不过这个数据库还是很有价值的，基本可以让你横向比较每个学校毕业生去向好坏。



如果现在问我推荐哪些学校，我会给这样一个列表（一个等级中排名不分先后）：

Reach: U Chicago, Harvard, MIT, Stanford, UPenn, Columbia

Fair shot: NYU, UCLA, UC Berkeley, USC, Cornell, Duke, OSU, UCB, WashU in St Louis, Yale, Princeton, Northwestern, Carnegie Mellon, UT Austin

Somewhat safety: Rice, Rochester, Purdue, UIUC, Arizona State, Boston College, Minnesota U

Safety: Schools you don’t really want to go to

   

    为什么说是somewhat safety呢，因为这些program也是至少100多个人申录2-5个人，竞争也异常激烈。比如我们学校去年录的两个人一个已经在Duke拿了一个物理phd了，还有一个在芝加哥Fed工作了一年。申请finance phd没有真正的保底学校，除非你申请一些实在没什么人想去的，比如South Florida University这种。



3.2 申请材料和截止日期

每个学校要求的材料通常有一点不同，务必要到网站上仔细查看并保证所有材料都在deadline前寄到，而不是寄出！！！不然人家就白拿你申请费然后随便给你reject一下完事。记住，保证学校按时收到申请资料是你的责任而不是他们的责任！

一般来说，申请资料有这几个部分：1、网上申请表，2、成绩单，3、GRE/GMAT & TOEFL成绩（在美国读过一年书的不用托福，大部分学校GRE和GMAT都接受），4、个人陈述，5、推荐信，6、财产证明（大部分都不要，除了一些不怎么给钱的公立学校）

3.3 学校怎么看你的申请材料

一般秘书会负责把所有complete的application交到committee，所以如果你的材料还没有全部到是根本没有人看的。之后某个负责人，可能是coordinator也可能是某个junior faculty会筛选出不那么烂的人，大概在二三十个之间。如果比较重视phd项目的学校可能整个committee看这些application，也可能就一两个人全权负责。总的来说这些人会有一个排名，然后学校会面试前10到20个，取决于面试方式，即如果是电话面试可能会面试稍微多一点，on campus的话可能最多面10个人。面试后committee投票排名，依次发录取，如果被录的人决定去其他地方了waitlist上的人就会收到offer。所以如果在我说的非reach类学校的waitlist上前几名那还是非常有希望最后拿到offer的，因为再牛的人也没有把握进任何一个program，所以大家一般会申20个学校左右，这样的话最后拿到offer的可能就是那么几个牛人，其他大部分人在waitlist上，然后学校和剩下没有那么牛的人之间再慢慢match。

大家想想学校怎么区分申请者呢？如果全部人都是GRE/GMAT接近满分的话，那么760和800有多大区别？我看有些论坛上说自己才700多要不要重考，这些对于看材料的人来说都是浮云。如果成绩够好，考试分数低也无所谓，大家都知道这种考试只要好好准备就能拿高分。这么说吧，不同于本科申请，标准化考试分再高也不能给你加分，只要不太低（<600）一般都没有问题。既然分数不能作为判断学术能力的依据，剩下只有GPA和推荐信了。GPA不如推荐信重要的原因在于每个学校给分尺度非常不一致，导致教授很难横向比较申请者。比如UChicago是出了名的难拿A，而大部分Ivy最近的grade inflation都很严重。教授不一定清楚每个学校每个专业的宽严程度，所以GPA不能100%准确地评判一个申请者的学术表现。

就如公司都喜欢招熟人推荐的人，学术界的圈子非常小，所以推荐信往往是最有分量的。当然不同人的推荐信分量也可以有巨大差别。推荐信的价值主要取决于两样东西，一是推荐者的名气和地位，二是推荐者以往的推荐是否符实。如果一个从来都不说好话的人突然表扬一个学生，那这个学生肯定有出众之处。所以如果有得选，我建议找比较老的，学术比较好的，最好还是比较讨人厌（或者说从来不怎么笑不和学生打成一片）的教授。当然你要确认你自己在别人心中的形象还算比较正面，不然一封坏的推荐信会带来难以想象的破坏力。

还是说说我自己的例子。大四的时候我成绩没什么可挑剔的，但是问题就在于没有找finance的教授写推荐信，导致除了Rice和Duke一个面试都没有。今年我其他材料没什么差别，就是多了Kerry Back的推荐信，而恰好他又是比较不苟言笑平时也不怎么推荐别人的人，我现在已经有8个面试通知（当然被Cornell录了其他面试我都懒得去了），而且面试的时候别的学校教授都会和我提起Kerry Back，说他是respectable man， UBC的教授还说是Kerry的好朋友。那些教授每年会议都会见面，而且经常还互相邀请去学校讲座，所以如果能找到比较老的finance faculty写推荐信基本上已经成功了一半（当然必须是好的推荐信）。

最后说说大家可能最关注的个人陈述（Statement of Purpose）。这东西其实相当鸡肋——和GRE一样，如果写得不好那就直接被别人否掉了，但是写得再好也不能给你加分，因为今后要做的是研究而不是写作。不能加分的意思是如果其他硬性条件不达标，SOP再好也不能给你争一个面试机会。这么说不代表别人不会认真读你的SOP，相反如果有面试那么面试话题通常都会围绕你的文章展开。因此我建议在文章中一定要做到这几点：着重描绘你能侃侃而谈的研究经历，并阐述为什么你和该学校是good match，为什么他们要招你而不是别人。这就需要你稍微看看这个学校教授的研究方向，最好还能了解这个program的一些细节，比如教授是否会仔细监督phd学生等等。如果可能最好把SOP给本校教授看看，征求一下意见。

4．面试

如果你已经进入面试环节，那胜利已经在向你招手了。绝大部分program录人前都要面试，不过今年UChicago很奇怪，没面试就发通知了。先讲比较常见的电话/Skype面试。这种经常是1对1或者2对1，一般在30分钟左右。不要以为这能像本科的面试一样能拉到一个小时，因为一般教授会安排一整个下午面试好多人，所以他们会严格控制时间。就算他们再喜欢你也会压在规定时间内完成。讲的内容大概就是今年他们招多少人，面试多少人，再问问你有没有其他学校的面试和offer。接下来基本上就是对着你的resume或者他们列好的一系列问题一个个问，最后问问你对他们有什么问题。On campus就比较辛苦了，通常要和很多教授见面，每人聊20-30分钟，还会和之前的phd学生见面，可以问问他们的生活。教授也会和10来个学生见面，因此聊的内容实在是无法预测。不过问题也就那么多，我被问过的无非是为什么要学finance，为什么要读phd，受不受得了寂寞，举个例子说明你能坚持把5年的program读下来，你的长处/短处是什么，我们为什么要录你，为什么申我们学校，怎么了解我们学校的，做过什么研究，想做什么研究，要做empirical还是theoretical的研究，看过那篇论文让你映像最深刻，how do you see yourself in 10 years等等。

我不会把标准答案，或者说比较好的答案在这里列出来。准备面试的时候，大家不妨想想教授希望从面试中得到什么信息。你的成绩是hard information，就是说可以在纸上无损传达的，而面试则是学校搜集soft information的地方。考察的主要内容一是你是否足够成熟，为finance phd接下来5年的煎熬做好了充分准备，二是你的成绩和SOP是否可靠无作假成分。最后也是看看和你是否谈得来。美国同学说他们就是看看你是不是crazy，当然这也把面试说得太简单了，因为面试还是能直接决定你是否被录取。

至于如何准备面试，我觉得不是面试前两天看看学校网站什么的就能做好的。对该学校的了解固然是面试考察的一方面，但绝对不是全部内容，甚至不是很关键的一部分。如果你现在看到我这篇文章，那么恭喜，你有机会让你接下来直到面试前的每一天都在为你的未来职业做准备。为面试最重要的准备在平时每一天的生活学习中。这也是我一贯的理念——我高中考试前从来不复习，因为我觉得复习的意义远不及平时每一份每一秒的努力，如果你努力了复不复习其实真没什么差别。

如果你对于如果从学校网站中总结有用的信息来准备面试仍有迷茫，我在这说一下我所关注的几个方面。我觉得对于PhD candidate的了解比对教授研究方向更重要，因为你去了其实也会走相似的路。我会先看每个毕业生的resume，然后简单看看他们的job market paper和其他paper。有dissertation更好，不过肯定不会有时间精读，看看abstract，intro和conclusion就好。值得关注的还有那些phd学生有没有发文章，如果有是不是第一篇都是和教授合作的。如果有和教授合作发表文章，那么说明这个program教授会对学生比较认真负责，师生关系比较紧密，那么在面试的时候有可能问比较细比较personalized的问题（可能就是对着你的resume而不是对着问题清单一个个问）。然后再看看要面试你的教授最近的文章和citation最多的文章。再有空可以看看其他教授的研究方向和简历，不过大多数时候都不太重要。

面试完后记得发thank you email。然后就到thegradcafe上查结果吧。如果别人已经拿到offer你还没消息可能是好事，说明你在waitlist上，不过这也不一定，因为有些学校会确切地告诉你你在waitlist上，如果你排名靠前可能也会告诉你。其实如果你问他们排名他们还模棱两可估计你不是前3位，最后也不是很有希望能进。如果学校已经录了足够多的人（即别人已经接受了offer），或者你排名不靠前，估计不到两个星期就会接到拒信。

5. 现在开始准备应该做些什么

最重要的首先是搞好GPA，学好数学分析，统计，经济计量学和一些经济基础课。有了这些看能不能到商学院和经济系上一些PhD level的课。比如我就上了microecon，asset pricing和corporate finance seminar。这几个是重点推荐的，对于了解finance研究大背景和为将来做研究有很大的帮助。通常教授都不介意课上多几个人，不过seminar可能有难度，如果教授不让你加seminar可以尝试去旁听。我觉得我上的这个seminar对我有巨大的帮助，可能如果我没上就进不了Cornell了。

此外去做点研究。不管是不是在finance领域的都没关系，当然如果是的话更好。通常如果上过finance教授的课去找他说说都是有机会的，实在不行试试说不要钱，那样不成估计就真的不行了。也没关系，这个教授不行找下一个，只要用心去做总会成功的。

如果这些条件都不具备，那只好用比较艰难的方法了解finance了。学习Asset Pricing可以买本Kerry Back写的教材，在amazon上搜Kerry Back和asset pricing即可。有空把它看完然后做做习题，那也基本上入门了。对于特别感兴趣的问题可以在google scholar上搜一下相关的文章，拣citation比较多的读读。这些足够让你应付面试时了。学习Corporate Finance就比较麻烦，因为课本一般是写给本科生和MBA的。MIT的Tirole有一本不错的理论教材，不过要了解现在的研究方向更多的还是要看paper。这两本教材每章后面都有列reference，很多都是非常重要的文章。读到比较感兴趣的内容强烈建议去google scholar搜一下这个topic，然后精读所有citation上千的，通读（即看看abstract，intro和conclusion）比较新而且citation相对比较多的，最后再精读那些你觉得和你兴趣最一致的。如果遇到读了好多文章都完全读不懂得情况，要不就是经济和数学基础不够，要不可以试试看这个领域最老的文章，然后看看最老的，说不定新一点的就能懂了。

祝福LZ, 不过既然都读商科了，为什么不去街上体验一下呢

需要好好看一看！

好贴帮顶。。。

注定与金融无缘啊

多谢lz详细的分享。。。

谢谢LZ分享，不知道有没有finance master的？

好贴