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英国《金融时报》 杰克•法尔基 伦敦报道
全球最大的铜进口国，将出口多少铜？这个有点奇怪的问题对铜市的前景至关重要。
这看上去是个简单的等式。全球最大的铜消费国、进口国——中国的铜库存创下历史新高，而伦敦金属交易所(LME)的铜价由于库存急剧下降而上涨。因此，最明显的结论是，中国应该出口部分多余库存。
确实，中国最大的铜矿企业江西铜业(Jiangxi Copper)已经宣布，计划“在未来几周”出口“大量”铜。
但是，中国大宗商品交易从来不是那么简单，而且尚不清楚中国铜的出口量有多大，是否能够明显地影响全球市场。
在中国，铜的库存分为两种：一种是官方进口的铜，另一种存放在上海等地交易中心的所谓“保税仓库”，尚未缴纳进口关税。
第一种铜被出口的可能性不大。
从中国出口铜要缴纳出口税，这降低了出口的吸引力。避税的唯一方法是注册为“加工”冶炼厂，这样可获得免税进口铜原材料、出口铜制成品的许可。虽然有些冶炼厂提前准备好了必须的文件，但相关规定却成了官僚瓶颈，限制了中国铜出口潜能。
另一方面，出口保税仓库的铜则更为可行。分析人士和交易商估计，中国保税区中的铜达60万吨，而LME全球注册仓库里存放的铜才24万吨。
从理论上讲，中国保税区的铜可以立刻出口到LME，唯一的限制只是航运时间而已。
如果问题这么简单，为什么还没开始行动呢？
当前市场为在中国保税区持有铜的交易商提供了强大的出口动力。交易商通常会做空LME期货来为手中持有的现货进行对冲。LME市场正处于过高的“现货升水”(backwardation)，两日交割的铜比三个月交割的铜每吨高出155美元，因此这种对冲过于昂贵。
但过去一个月向LME亚洲仓库交仓的铜只有2万吨。
此外，交易商表示，中国保税区的铜的交易价比LME高出约50美元。考虑到中国的需求疲软，这一差价虽然已经远低于几个月前的150美元，但仍然相当高。
交易商指出，其中的原因在于，保税区中的一部分铜被冻结在“融资交易”中，即企业进口铜是要用作银行贷款的抵押品。由于存在大量这种融资交易，交易商认为保税区中只有小部分铜可以用来销售。
不过，融资交易的吸引力可能不会持续，尤其是人民币的可兑换性和灵活性正在增强。中国铜业的一位高管表示：“中国ZF的政策调整势必会影响与铜等大宗商品密切相关的融资行为。”
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