白银期货影响因素

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白银价格的历史走势：供需是关键，价格大起大落，易受操纵
　　从历史来看白银价格在20世纪70年代末、80年代初达到了高峰，并诱发了“亨特兄弟事件”。事件中，供需不平衡是银价历史高峰诱因，并凸显出了白银市场容量相对较小，较容易受操纵的特点。 首先来看供给端，当时的大环境是自60年代中后期美国ZF开始大肆减持白银，到了1971年美国ZF的白银库存从1959年的高点6.5万吨下降到只有5300吨。1965年美国白银的总供应量到达2.3万吨，其中1.24万吨的白银来自美国财政部，从那以后财政部退出了白银市场，总的供给也逐渐回落。由于供应量充足，白银在70年代初的价格只有1.5美元/盎司左右。
　　需求方面，整个70年代制造加工业的需求在增加，随着美国ZF白银抛售的完结，这段时间白银的需求远远超过了供给，供需缺口曾达到1.3万吨，而此时“亨特兄弟”认为有利可图，开始大量买入白银期货、期权合约并囤积白银现货，准备操控白银价格。到1979年底，他们已控制了纽约商品交易所53%的存银和芝加哥商品交易所69%的存银，拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。在他们的控制下，白银价格不断上升，到1980年1月17日，银价已涨至每盎司48.7美元。1月21日，银价已涨至有史以来的最高价，每盎司50.35美元，比一年前上涨了8倍多。这种疯狂的投机活动，造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节，市场价格严重地偏离其价值。最后，纽约商品期货交易所在美国商品期货交易委员会（CFTC）的督促下，对1979至1980年的白银期货市场采取措施，这些措施包括提高保证金、实施持仓限制和只许平仓交易等。其结果是降低空盘量和强迫逼仓者不是退出市场就是持仓进入现货市场，当然，由于占用了大量保证金，持仓成本会很高。当白银市场的高潮在1980年1月17日来临之时，意图操纵期货价格的亨特兄弟无法追加保证金，在1980年3月27日接盘失败，白银价格暴跌收场。 在2011年时，由于欧美债务危机的影响，白银的避险需求和投资需求被市场过度炒作，游资大量涌入白银市场，价格一度接近历史最高点。但随着欧债危机缓解，游资逐渐撤离，白银价格迅速回落，重回20～30美元的震荡区间。白银的历史走势表现出白银价格走势易受操纵，波动幅度大的特点。 白银价格与黄金、美元的关系　　2.1白银与黄金的关系：需求不同决定价格比值变动
　　黄金和白银虽然都属于贵重金属，因此相关系数高达0.87，但二者的兑换关系不是一成不变的，从1970年初的1盎司黄金兑换18盎司白银，发展到今日的1盎司黄金兑换42盎司白银，期间也出现了很多波折，比如1991年2月份，曾创下了1盎司黄金兑100盎司白银的历史最高纪录，同样1980年1月，也出现过1盎司黄金兑14盎司白银的历史最低纪录。 我们回顾一下最近出现的三次黄金白银的比值大幅波动情况，最近一次是08年7月到08年10月，金价与银价的比值由51窜到84，黄金相对白银“变贵”，究其原因，是因为全球金融危机爆发，经济大幅下滑探底，白银的工业需求大幅萎缩，致使银价下跌44.46%，而黄金同期仅下跌了11.86%；03年5月到06年4月，则是全球经济活动非常活跃，大宗商品价格普涨，白银上涨185.32%，而同期黄金上涨65.66%；第三次爆发于97年的亚洲金融危机，当时大量海外资本涌入美国避险，美元大幅攀升，金价受制，而白银在经济增长中价格却上涨69.56%。总的来看，白银的涨跌还是非常显著地受经济活动的扩张和收缩的影响，而黄金受的此类影响较弱，更多反映了保值抗通胀的属性。
　　白银与美元的关系：整体呈现负相关关系
　　白银与美元的关系，纵观过去40年的历史，70年代初到1982年，从大的趋势上看，白银的价格和美元指数是绝对的负相关；82年到83年以及85年到87年曾出现过两次短暂的背离，但整体上这种关系一直在延续，直到80年代末。90年代这10年两者的表现比较扑朔迷离，比较难看出具体的规律，美元指数在80与100之间震荡，而银价则在5至10美金每盎司的范围。2000年以来两者重新回到负相关的关系。所以可以说在过去40年的大部分时间里银价都和美元呈现负相关，特别是最近10年。 影响白银价格的因素　　工业需求：白银的商品属性将会是最关键的因素之一
　　根据第二章的数据分析可以知道，白银每年约50%的需求来自工业，虽然投资需求增长迅速，但仍只占总需求的16.84%。根据GFMS的预测，到2015年白银的工业使用量将接近其总需求的70%。白银的商品属性将会是持续影响白银价格的最关键的因素之一。
　　投资需求：近十年银价上涨主要动力
　　考察过去十年白银价格变化，2003年白银价格上涨了28%，主要源于强劲的投资和制造加工需求，特别是从第三季度开始看到明显的价格上涨。到了2004年白银价格进一步增长，主要源于投资者对白银兴趣的增长，这一年机构买方投资者在期货交易所有大量操作。05、06两年这种趋势得到延续，特别是06年银价实现了50%左右的增长，达到了26年的高点，相比黄金，白金作为贵金属投资品种涨幅更大，背后的推动力仍然是投资需求的增加，一个标志性的事件是首只白银ETF Barclays的iShares Silver Trust在06年4月份出现。07年到08年上半年这种投资趋势没有改变，直到08年下半年随着经济情况的恶化迅速加剧，白银工业端的需求放缓明显，同时白银最为贵金属的保值属性又不如黄金，所以银价经历了明显的下跌，且幅度大于黄金。尽管银价在08年后半段发生下跌，但流入三支主要白银ETF的资金却创记录达到9300万盎司；银币奖章的铸造也创造记录相比上年增长了63%，达到6500万盎司，显示出欧美投资者对实物白银的极大热情。随着经济环境的改善，银价在09年以及刚刚过去的10年又分别上涨了50%和80%（历史第二增长率）。09年的增长主要归功于ETF和实物白银的投资，其中09年白银ETF对实物的持有增加了4040吨，银币奖章的制造也达到了2426吨，这些投资主要来源于个人投资者。
　　成本因素：白银受成本因素影响较小
　　由于白银70%的生产来自于铜、铅、锌的伴生矿，因此白银的独立生产成本相对较低，而且由于各个产商生产技术的差异，白银生产成本相差较大。根据2009年的数据统计，全球前16大白银生产企业生产白银的平均成为为5.75美元/盎司，较2008年增长约6%，而该年的白银均价为14.68美元/盎司，下跌约2%。白银价格与生产成本相差较远，价格受成本影响较小。
　　通胀因素：通胀推高白银保值属性
　　为了应付08年金融危机以来的经济衰退，各国央行不断扩大资产负债表，推行宽松的货币政策，向市场持续注入流动性，通胀在全球蔓延，纸币购买力不断下降。面对通胀的侵蚀，投资者们不断买入金银进行资产保值，金银价格不断走高。
　　避险情绪：作为贵金属，白银也有避险属性
　　“金银天然不是货币，货币天然是金银”。“乱世买黄金”的思想深入人心，当全球面临危机的时候，黄金都会被投资者追捧，而白银同样作为具有货币历史的贵金属，也逐渐受到投资者关注。2011年欧美债务危机大爆发，推升黄金白银价格的暴涨。此外，我们还需要认识到的是，虽然白银具有避险属性，但是由于其工业需求巨大，商品属性会抑制经济危机中白银价格的上涨，投资者需要根据特殊情况具体分析。

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