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在长线操作上，看涨石油，看跌铜。作为一种看跌中国的3年远期押注，这种“相对价值交易”是大宗商品市场上最热门的交易手法之一。
过去十年间，所谓的“超级周期”一直主导着大宗商品市场，而随着“超级周期”进入了一个较为平缓的阶段（我将其称为大宗商品的“次超级周期”），策略师们开发出了一些独特的交易手法，看涨石油、看跌铜的操作便是其中之一。由于中国正步入经济减速期，在这段不短的时间中，中国对于大宗商品的需求也将不如以往。在此情况下，投资者对已建立的大量大宗商品价格看涨头寸日益感到担忧，他们开始寻找替代方案。
瑞银(UBS)驻伦敦的大宗商品分析师朱利恩•加兰(Julien Garran)解释说，那些青睐石油-铜交易的人认为，铜市对中国经济增长的依赖程度远高于原油。中国在全球铜消耗量中占据了26%的比重，而原油占到的比重仅为6%。此外，欧佩克(Opec)这个卡特尔组织会竭力维持一个最低的石油价格，但对铜而言，只有供需关系这一法则可以适用。
加兰在一份写给客户的研究报告中指出，“总之，在稳定价格的问题上，欧佩克应该比四分五裂的铜行业更具有优势。”
过去一年，原油现货价格下跌了14.5%，而铜价同期的跌幅则为18%。远期价格的跌幅也达到了类似的水平，这表明涉及这两种大宗商品的相对价值交易已经开始带来回报。
在对冲基金中间，这一交易策略已经流行有一段时间了。然而，这种交易也存在风险。一些投资者抱着截然相反的看法——看涨铜并看跌石油，因为他们认为，在3至5年内，石油的下行风险要更大。
看涨石油-看跌铜的交易策略主要有两大风险：
首先，从中期来看，中国可能购买铜以充实其战略储备，这将对铜价构成支撑。在2008年至2009年金融危机期间，中国就采取过这样的做法。与此同时，矿产企业正在削减新项目开支，这将对供需余额造成影响，而多数分析师已将这种供过于求状况纳入到他们对于中期的供需预测中。
另一方面，由于沙特与伊朗的分歧，欧佩克在过去十年中表现出的政2治上的团结，在短期内可能会因为政2治内2斗而受到挑战。除此之外，页岩革2命使得美国的产量大幅提高（已达到14年以来的最高水平），这将为大西洋盆地带来丰富的石油，从而令油价承压。
译者/薛磊
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