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Lex专栏：德国国债还能牛多久？ 英国《金融时报》 Lex专栏

安全第一。这个简单原则推动投资者（成群结队）地涌向德国国债。10年期德国国债的收益率仅有微不足道的1.3%，而四年前高于4.5%。但没有什么是永恒的，欧元区危机还远未解决。投资者是否该质疑德国避风港地位的寿命？

有两个可能的威胁。首先是该国自身的经济表现。这在过去两年令人敬畏，国内生产总值(GDP)在2010年和2011年分别增长3.7%和3%。即便如此，经济活动在2011年下半年随着欧元区危机的加剧而放缓。虽然在今年第一季度有所反弹，但内需拉动的增长能够在何种程度上弥补不可预测的外部局势，仍是一个问号。没错，周一的出口数字令人鼓舞：出口令人意外地强劲，进口也有回升。被低估的汇率也帮了大忙。但话虽如此，德国的工业巨头们（如西门子）都很谨慎。
第二个威胁是德国在支撑欧元区方面扮演的角色。德国的总债务去年已达GDP的81%，相比2007年仅占65%。然而，源自欧元区危机解决机制的或有负债，可能进一步大幅推高这个数字。例如，该国在欧元区纾困基金和欧洲央行证券市场计划中的担保份额，就能令其增加逾5个百分点。这还没算上西班牙纾困方案和德国自身银行业进一步国有资产重组的可能。
尽管如此，据国际货币基金组织(IMF)表示，高品质的ZF债券几乎占了潜在安全资产供应的一半。而且，在2007年底，68%的发达经济体都享有AAA评级，但在2012年初已缩减至52%。（相对而言的）避风港更少，加上投资者难以填饱的胃口，可能有助于维持现状。

Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者/卜

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