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2012-08-17_国泰君安_1－7月产量及1－6月财务数据点评：白酒利润增长55%，啤酒盈利能力欠佳.pdf
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白酒上半年利润增长55%，业绩相对优势显著：1-7月白酒产量增长20%，增速比去年同期下降9个百分点，维持行业销量接近景气高点的判断；上半年白酒收入增长29%，利润增长55%，利润增速为年内最高值；吨酒价格增长11%；行业毛利率38%，营业利润率18%，分别较去年同期提升3、4pct；预计12年白酒板块中报整体利润增速仍可达到50%以上，业绩相对优势显著。
啤酒产量增长平稳，盈利能力欠佳：1-7月啤酒产量增长4%，上半年啤酒收入增长9%，利润下降9%；营业利润率6%，比去年同期下降2pct。当前啤酒行业受成本上升、竞争加剧、费用投放增加等因素影响，整体盈利能力欠佳。未来随着行业集中度的不断提升，受益于垄断优势及吨酒价格提升，龙头企业规模效应将进一步凸显。
葡萄酒产量增长逐步恢复，上半年利润增长4%：1-7月葡萄酒产量增长18%，二季度开始产量增长逐步恢复，今年葡萄酒产量增速应呈现前低后高的态势。然而受经济放缓、进口酒冲击、吨酒价格下降等因素的影响，今年葡萄酒行业产量收入、利润增速均有所放缓，上半年葡萄酒收入增长14%，利润增长4%，分别同比下降12、37pct。
上半年液体乳及乳制品、速冻食品利润分别增长28%、9%：1-7月液体乳产量增5%、速冻米面产量增18%；上半年液体乳及乳制品收入增长15%、利润增长28%；速冻食品收入增长13%、利润增长9%。
大麦进口价格环比略降，预计新农业年度啤麦价格高于今年：6月份大麦进口价格为299美元/吨，环比降0.3%，大麦进口价格自年初以来持续下降。加拿大小麦局预测，受美国旱灾影响啤麦价格或略有上涨，预计新农业年度的啤麦价格应该高于今年。
7月猪肉价格底部震荡，弱势格局短期难改：7月份生猪价格下跌1.4%，猪肉价格下跌0.4%，呈现震荡格局。终端消费市场疲软和前期存栏生猪延缓出栏等原因导致猪价持续低迷，8月份发改委启动冻肉储备，但暂未见明显提振效果，下半年生猪供应充足，弱势格局短期难以改变。
投资建议：1）白酒板块业绩仍具相对优势，近期终端动销有所改善，勿需过度悲观。12年白酒上市公司中报整体利润增速仍能保持在50%左右，板块业绩仍具有相对优势。8月份中秋国庆旺季备货启动，近期高档酒批发价小幅上涨、终端动销有所改善，短期勿需过度悲观。2）茅台业绩引发多方猜想，短期高位震荡概率较大：在茅台业绩低于市场预期、市场对行业景气度担忧上升以及前期已获得较高超额收益的情况下，预计白酒板块短期高位震荡概率较大。3）建议加大大众品配臵：短期重点推荐伊利股份，增持南方食品。
近期重点推荐：贵州茅台/五粮液/伊利股份/南方食品。
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