新宏观丨货币乘数的本质为信贷

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传统经济学教科书中将货币乘数视为货币创造，其结果造成货币超发论，货币消失论，债务外生论等理论与实践混乱，需要尽快改正。其错误根源在于其想当然的论证。首先，贷款人的目的，是为了投资牟利，而不是再存款；其次，存款人是谁？它是如何得到的存款？再次，忽视了消费需求；还有，M0并非是现金漏出，而是货币流量的主体；最后，将银行视为一家，这就转账、提现、挤兑等问题完全忽略掉了。现实情况是商业银行从央行再贷款获得货币，商业银行以此货币作为资本金向企业发放贷款，企业获得该贷款后进行投资，该投资通过雇佣工人、购买原材料或机器，形成工人工资收入与中间企业利润收入，也就是居民收入，该收入一部分用于消费，形成企业的销售收入，余下的部分用于储蓄，形成储蓄存款；企业在利润表的误导下进行借贷再投资，如此循环往复，企业累积债务与商品库存，居民累积储蓄债权。可见，所谓的货币乘数，不过是货币循环中的储蓄分量累积，它创造了储蓄存款（M2 -M0）与贷款，M2并非是货币，它是商业银行的债务，是货币循环的产物，是加法而非乘法。。所谓的M2为货币供应量的结论来自微观观察，即发现微观个体可以自由的提现与转账，就推而广之到整体，但实际上该推广是错误的，因为在宏观上该结论并不成立，这属于微观错觉。正是由于脱离实际的推理，无法形成完整的货币循环路径，才使得人们混淆了货币与信贷，无法找到债务根源，不能理解市场经济的金融内在不稳定性。

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关键词：货币乘数 货币供应量 商业银行 货币循环 储蓄存款