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扭转经济下滑，依靠投资驱动？消费驱动？还是两者各有偏颇？余永定老师是投资驱动的坚定支持者，且看新宏观主义者对余永定老师新作的评论。该书的理论核心为GDP=最终消费+资本形成+净出口恒等式，主要论点为中央财政对基础设施投资、融资的贡献过低是地方隐债严重的重要原因，中央财政有足够的财政政策空间为基础设施提供融资，并在地方债化债过程中发挥更大作用。新宏观学员李明济：该GDP认为货币只是一层面纱，产出即收入，储蓄天然等于投资，资本形成就万事大吉了，也就是投资需求为最终需求，系统自动均衡，其本质为实物经济，仅有实物循环，缺失货币循环，由此缺失金融，这是新古典宏观的致命缺陷。而现实却是经济体与项目的起始点均为货币，货币是经济活动的命令器，产出并不必然为收入，库存商品要销售出去才可以计为收入，现金收付制则要收到货币方可，现金流决定企业的生死存亡，债务成为压倒性约束，这是传统GDP所无法包含的，因此，市场经济为货币经济。货币经济包括货币循环与实物循环，且货币循环主导了实物循环。而在货币循环中，顶级企业的初始货币投资成本=本级可变资本十不变资本=本级可变资本十剩余产业链可变资本十剩余产业链厂商利润=居民收入=消费十储蓄=消费需求十投资需求，而顶级企业的销售收入=消费需求，故顶级企业的货币利润=销售收入一投资成本=一储蓄，其微观基础为龙头大企业的现金流，这就是宏观投资必然亏损规律。因为利润表存在折旧，以及市盈率为微观概念，故利润表表现为正，在注册会计师的专业指引下，企业家借贷投资，如此循环，结果造成债务累积，这就是金融的含义，它表明，资本形成不仅表现为固定资产、存货等实物，更在货币上表现为债务累积。根据宏观投资必然亏损规律，将地方政府隐性债务严重归咎于中央财政支持不足是不客观的，认为中央财政给基础设施债务兜底缺乏科学依据。新宏观学员陈宇：“基础设施投资最终沦为城投债务，越积越多，地方政府入不敷出，典型为目前有些地方政府靠发债或者贷款存活，否则公务员工资无法支出，或没有工资发出。企业倒闭破产重整，屡见不鲜，企业投资意愿不强、居民只存不贷形成流动性陷阱与资产负债表型衰退。传统项目可行性报告的财务依据是未来现金流折现，但它将货币流的现实约束弱化为未来约束，不可信。恒大、碧桂园、万科、海航、福特汽车、通用汽车等龙头大企业的财务失败证明了市盈率估值概念具有利润误导性。市场经济既非投资驱动，也非消费驱动，而是债务驱动，企业因债务利息压力导致系统性亏损，债务率增速超越GDP增速，最终触发明斯基时刻。中国铁路总公司在年投资达到8000亿之后拒绝增加，就是明证，即所谓扩张性的货币政策与财政政策无法落地，故投资驱动因缺乏货币利润而成经济增长的不充分条件。投资驱动不充分，那么，消费驱动呢？消费驱动也就是寅吃卯粮，实物储蓄与货币储蓄均不存在，一旦遇到天灾与战争，将束手无策，只能坐以待毙，故消费驱动因缺乏实物利润而不充分，且因鼓励穷奢极欲不必要。既然投资驱动与消费驱动均有失偏颇，那么路在何方呢？解决方案为：首先对投资拉动进行必要性审查，要满足公共性、战略性、重大性、储备性，当前国家实施的两重政策即符合此要求，典型为雅鲁藏布江水电站、新藏铁路等有利于国土整治、荒漠改造、储备未来生产力。其次，对满足必要性的投资进行货币利润价值补偿，相当于价值符号管理机关望对储物主体的行为支付保管费，以满足充分性。即将储蓄引导至储备公益资产，生产公共品，央行择优购买公共品，这就是新宏观的储备需求去周期方案。典型如央行支付京沪高速通行费，社会免费通行，储户购买京沪高速基金。未来，随着生产力的发展与储蓄的增长，免费公共品的范围会逐步扩大。央行购买持续创造货币利润，解决了商业银行传统信贷货币利润不足的困境，稳定了储户收益预期，避免了系统性挤兑风险，实现了货币发行的非债务化，消费品与公共品两大最终需求并驾齐驱，化解了宏观投资必然亏损规律，避免了存量财富的巨大浪费，最终完成去周期化。张二寅：非常欣慰学员们对新宏观核心理念的掌握与运用。新宏观主义者对市场经济的现状悲观，但通过我们的改造，它的未来是乐观的，中国特色的社会主义市场经济更是前途无量。
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