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雷达卡
2025年末，全球市场再度显现出波动与疲软的迹象。受美联储降息预期分歧以及流动性收紧的影响，风险资产与避险资产一度同步下挫。美国私募股权领域接连爆出问题，而过去多年推动美股上行的科技股及人工智能（AI）概念股，也因市场对“AI泡沫”的担忧遭遇抛售压力。与此同时，“特朗普交易”带来的政策不确定性仍在持续扰动美元资产走势。面对多重因素交织，2026年市场的波动性是否有望缓解？
针对美联储未来货币政策路径、美国经济前景及全球资产配置策略，富达国际全球多元资产主管马修·奎夫（Matthew Quaife）近日接受了第一财经专访，分享了他的专业见解。
市场调整属技术性波动，无需过度担忧
近期，美股、美债、加密货币及黄金等主要资产类别均出现集体回落。对此，奎夫指出，此次市场回调主要是由流动性变化引发的技术性调整，具有典型的传导特征——通常从边缘市场开始，先影响比特币等高投机性资产，随后波及黄金，最终蔓延至股票市场。“这种调整就像液体流动，从市场的外围逐渐向核心渗透。”他表示，此类现象并不罕见，尤其在每年第四季度更易发生，团队甚至曾预期调整会来得更早。“因此，我们并不认为当前的市场波动需要特别警惕。”
降息周期仍将延续，长期配置窗口显现
尽管短期波动频繁，但奎夫强调，美联储的降息路径并未发生根本性改变。“我们预计2026年仍将持续降息，届时将迎来一个更为‘鸽派’的美联储主席。”他指出，美联储肩负着实现充分就业与价格稳定的双重使命，而当前美国就业市场的疲态为降息提供了合理性支撑。
基于这一判断，富达国际倾向于在未来36个月或更长时间内增加对风险资产的配置。对于部分已完成较充分调整的资产类别，当前已具备较好的买入机会。“实际上，当真正的降息周期开启时，许多预想中的风险并不会如期出现。”他补充道，“无论从AI技术的实际进展，还是从上市公司盈利改善的角度来看，明年都可能成为投资回报率较高的年份。”
AI冲击就业结构，消费板块面临压力
不过，奎夫也提醒，潜在风险依然存在，尤其是就业市场结构性疲软的问题日益突出。他举例称，英国某研究生招聘平台往年平均发布约18万条职位信息，而今年仅发布了5万条；四大会计师事务所近年来毕业生招聘人数已下降超20%，预计未来两三年还将进一步减少30%。
“这意味着我们将经历一段较长的就业困难期。随着AI逐步接管代码编写等工作任务，劳动力市场可能变得更加紧张。”他指出，与此形成鲜明对比的是，大量企业正通过AI投资实现利润增长。然而，消费需求端的表现却相对低迷，相关行业和板块或将持续承压，这是当前需要重点关注的风险点之一。
但他同时表示，在财政政策与货币政策双宽松的环境下，这类局部风险未必会演变为系统性危机。
偏好黄金与抗通胀债券，审慎看待美债
自2008年金融危机以来，发达经济体整体债务水平持续攀升，奎夫认为这构成了长期隐忧。出于对美国国债集中度较高以及美联储独立性潜在风险的考量，富达国际更倾向于将资金配置于黄金及其他可替代资产，以实现组合的分散化布局。
“虽然我们会对美债进行一定程度的规避，但美国政府实质性违约的可能性极低，其仍可通过货币政策工具进行调节。”他解释说，当前对美债的主要担忧更多体现在汇率层面——即美元可能走弱的趋势。不过，在特定品种中，与通胀挂钩的TIPS（通胀保值国债）仍具吸引力，能为投资者提供实际正收益。
此外，他也提到澳大利亚和新西兰等国家财政状况稳健，债券市场具备较高性价比。“这些地区的政府债券能够提供接近美债的收益率水平，但基本面更优，风险更为可控，是理想的替代选择。”
地缘政治扰动加剧，全球化趋势逆转
除了货币政策外，地缘政治因素也成为影响市场的重要变量。奎夫指出，“特朗普交易”反复引发美元资产剧烈震荡，凸显出政策驱动型市场的不可预测性。“特别是当政策走向高度依赖个人决策，且变动迅速时，机构投资者很难精准应对。”
为应对此类风险，他建议采取延长投资期限、优化资产组合分散度的策略。“总体来看，全球化正在朝反方向发展。这意味着经济增长和通胀都将趋于本地化，供应链重构、区域保护主义抬头将成为常态。”
关税政策影响分化，AI形成对冲力量
具体到特朗普政府可能推行的关税新政，奎夫认为其对美联储政策前景、企业盈利能力的影响尚不明朗。不同行业的受冲击程度将取决于其生产模式和全球布局能力。“随着时间推移，上市公司将逐步适应新的贸易环境，并制定更具韧性的经营策略。”
与此同时，AI的发展则在另一维度拉动市场前行。“这是一个有趣的现象——两种力量相互抵消。AI提升效率、降低成本的能力，可能部分对冲关税带来的成本上升压力。”
中国科技股具备长期潜力
针对当前市场对“美股AI泡沫”的担忧，以及科技股失去领涨地位的现象，奎夫表示，AI投资所带来的实际变革已经清晰可见。他举例说明，某些企业借助AI技术，已将原本需耗时8个月的技术升级周期缩短至不足1个月。
“过去六个月里，AI带来的变化真实发生，并不仅限于科技行业本身。许多非AI领域的公司也在从中受益。”他认为，这场技术浪潮远未结束，未来还将在企业重组、生产力跃升和盈利改善等方面持续释放红利。在此背景下，他对中国科技股持积极看法，认为其在全球科技版图中具备独特的成长潜力和估值优势。
从行业发展的角度来看，AI技术的投资与进步正不断催生新的创新浪潮。奎夫指出，未来生产率提升最显著的领域可能并非仅限于科技行业本身，反而是一些看似与AI关联不大的行业，例如工业企业和金融机构。这些行业在AI赋能下，有望实现运营效率的大幅提升，从而推动利润率扩张。只要整体经济维持稳健增长，这类企业的盈利能力将持续增强，部分公司甚至将在未来数年内展现出巨大的投资潜力。
对于直接涉足AI产业的企业，奎夫表示长期仍持乐观态度。“长远来看，AI领域的资本投入最终会反哺相关企业，带来积极影响。”因此，他所在的团队依然保持对AI概念股的持仓，并持续看好该领域的前景。不过，他们更关注的是AI投资所带来的跨行业外溢效应。例如，美国电网相关股票便成为其重点配置方向之一，因为随着AI数据中心的大规模扩建，电力基础设施需求将显著上升。
一些具备坚实基本面的非科技类企业，正在积极参与AI基础设施建设，因而也具备较高的配置价值。此外，亚洲地区的半导体股票同样受到青睐，主要因其当前估值更具吸引力。中国科技股也被看好——尽管其资本开支远低于美国同行，但技术能力和创新水平却十分突出，这使得该领域在风险调整后具备更强的回报潜力。
谈及美国私募股权投资市场，近年来虽经历快速扩张乃至“野蛮生长”，并频繁出现风险事件，但奎夫认为这并未构成系统性金融风险。他指出，该领域的核心问题在于回报表现差异巨大：“虽然过去整体回报可观，但实际情况是，少数顶尖基金创造了卓越收益，而相当一部分基金表现平平。”相较公开市场，私募股权的收益波动明显更大。
在当前利率环境及全球多重变革背景下，那些原本实力较弱的私募基金将面临更大压力，可能进入一段艰难时期。然而，奎夫强调，这并不代表私募股权投资模式本身存在问题。关键在于规避监管薄弱、结构复杂的高风险资产类别，审慎选择投资标的。
针对投资者，他的建议是坚持多元化配置策略。“我们自身也在管理私募股权基金，通过聘用不同专长的投资经理，布局多样化的资产类别。”他认为，尤其在私募股权领域，应拉长投资周期，在构建充分分散的投资组合基础上，不仅能获取流动性溢价，还有望借助优秀管理人创造阿尔法收益。
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