现代金融：天堂与地狱的交汇口

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现代金融：天堂与地狱的交汇口
　

吴晓求

　　
     目前的经济结构正在发生深刻的变革。这种深刻变革的重要标志就是金融与实体经济的关系正在发生根本性变化。金融正在从实体经济的“附属物”演变成“核心”，正在从仅仅是国民经济的“晴雨表”而渐渐成为国民经济成长的“发动机”。金融的作用之所以会发生如此重大的变化，是因为此金融非彼金融， 亦即金融的内部结构和功能发生了根本变化。这样的金融也就是我们常说的以市场(主要是资本市场)为基础构造的金融体系。有时候我把这种金融体系称之为现代金融体系。
    相对于实体经济而言，为什么以市场为基础构造的金融体系从原来的“附属地位”而演变成主导作用呢?我认为，可能主要是这种金融体系与传统金融体系，即以传统的商业银行为主体的金融体系相比(我有时把这种金融体系称之为传统金融体系)，其功能发生了重大变化，或者说功能有了整体性升级。传统金融体系具有信用创造功能因而具有强大的资源配置能力，而且这种资源配置可以突破时间、空间上的限制，甚至可以在一定时期内某种程度上突破规模上的限制。传统的金融体系的这种功能特征赋予其强大的宏观经济调节功能。但是，应当看到，基于商业银行的传统金融体系，至少存在三大缺陷：一是其对资源的配置
主要是对增量资源的配置，对存量资源的配置功能相当微弱。因为，这种金融体系没有使存量资源流动的机制；二是这种金融体系缺乏有效的风险分散的功能。它更多地是使风险“存量化”，而不是“流量化”，在这种金融体系中，风险难以流动；三是这种金融体系缺乏财富成长的市场机制，难以使居民或金融投资者享受到经济增长的金融资产成长效应。我始终认为，基于市场(主要是资本市场)而构建的现代金融体系可以弥补传统金融体系的上述缺陷。正是基于上述理解和判断，我是主张中国金融体系发展的战略目标应是一种基于市
场而非基于商业银行的现代金融体系。从这个角度来理解，我们为什么要大力发展资本市场，其重要性就显而易见了。
    正如前面所指出的那样，现代金融体系的资源配置作用与其说是体现在对增量资源的配置上，不如说主要体现在存量资源的配置上更恰当。而这正是传统金融体系所难以做到的。由此可见，那种从增量筹资多少的角度来对比商业银行与资本市场作用谁大谁小，谁重要谁不重要的观点，是多么地不合时宜。基于市场的现代金融体系对存量资源的再配置，可以加速产业的集中度，可以迅速而有效地改变金融资本流向，进而实现产业的大规模的有效的整合。这是现代金融的“魔力”，当然，也可能是现代金融设下的“陷阱”。
    实现现代金融的这种“魔力”效应的手段很多。其中，以“购并”为核心的资本经营是其常用的手段。“资本经营”可以使人上“天堂”，也可以使人下
“地狱”，一切看你的过程，你的目标，你的修炼。〖武汉金融〗  2005年第一期

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