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中国创新药正在经历一次不太一样的上涨。截至发稿，科创医药ETF华夏（588130）涨近9%，百济神州、百利天恒、荣昌生物等多只成分股大涨——这是基本面上真正在变好，而不是单纯的情绪抢跑。
先看BD数据。国家药监局口径，2026年Q1中国创新药对外授权交易总额已突破600亿美元，接近2025年全年1357亿的一半；截至6月初，国内药企累计完成88笔对外授权，总金额944亿美元，首付款达2025年全年的70%。6月22—24日这三天尤其夸张：和誉牵手礼来19亿美元、海思科给Nuvectis最高14.21亿美元、德琪两笔TCE平台授权合计19.2亿、帆礼9.85亿、英矽智能牵手韩国SK生物超25亿美元，五天累计潜在金额近90亿美元。更关键的是模式在升级——从早年"卖单品"变成"平台级早期合作"，礼来、辉瑞、BMS、艾伯维这些MNC愿意在早期就和中国企业绑在一起，等于用合同给中国研发能力盖了章。
再看业绩端的拐点。国金证券挑了22家代表性Biotech做样本，2019—2025年累计营收CAGR超过50%，2025年总营收943亿、同比+36%，产品收入（不含BD里程碑）813亿、同比+34%。信达生物、复宏汉霖已经实打实盈利，行业从"PS估值讲故事"往"PE估值看兑现"切。
政策这块也换了打法。2026年政府工作报告把生物医药升格为"新兴支柱产业"，医保谈判从"砍价"转向"全链条护航"，商保创新药目录协同推进，高价药有了第二支付通道；外资准入、跨境分段生产、商保覆盖创新药这几条新规也在6月陆续落地，之前"不让出海"的传闻不攻自破。
管线层面，ADC、双抗、PD-1/VEGF这些核心赛道，中国贡献了全球过半管线，部分进度反超欧美；2026 ASCO国产研究入选数量和层级继续抬升，二代IO、HER3 ADC、TROP2 ADC一批数据在挑战K药一线地位。
眼下这位置有意思的地方在于：基本面向上、估值向下——中证医药PE约29倍，处在近十年28%分位，公募医药配置比例从2020年15%降到2025年底的7%。
产业、政策、支付、出海四条线同时往一个方向拧，创新药这一轮的弹性，可能不会小。
相关ETF：
科创医药ETF华夏（588130），联接A/C：027142/027143
科创医药ETF华夏（588130）跟踪科创生物指数（000683.SH），前三大权重行业医疗器械+化学制药+生物制品，超90%权重布局医药创新核心环节，且自带科创板20%涨跌幅高弹性。
京公网安备 11010802022788号
