Damodaran 资本预算 Excel 模型 capbudg.xls：输入项、现金流链条与 NPV IRR ROC 输出

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Aswath Damodaran 在 NYU Stern 的教学站上放了一组公司财务用的 Excel 表，第一个就是资本预算模型 capbudg.xls。官方给它的说明很短：对一个项目做基本的资本预算分析，算出 NPV、IRR 和 ROI。文件本身只有 30 KB，一个工作表 CapBudgWS，62 行，没有任何宏和加载项，打开就能改数字。

　

它解决的是公司财务课上最常布置的那类作业：给定初始投资、收入增长、费用率、税率和折现率，判断这个项目值不值得投。表里已经预填了一组示例数据，改掉粗体数字就能算自己的项目。

　

三个输入区填什么

　

表头第二行写着「INPUT SHEET: USER ENTERS ALL BOLD NUMBERS」——只有加粗的数字需要你填，其余都是公式。输入分三栏并列排在同一张表上。

　

区块	需要填的项目	示例值
初始投资	初始投资额、机会成本、项目年限、期末残值、折旧方法（1 直线 / 2 双倍余额递减）、投资税收抵免、其他非折旧投资	50000、7484、10 年、10000、2、10%、0
现金流	第 1 年收入、变动费用占收入比、第 1 年固定费用、所得税率	40000、50%、0、40%
折现率	算法选择（1 直接给折现率 / 2 用 CAPM 推）、直接折现率、Beta、无风险利率、市场风险溢价、负债比例、借款成本	2、10%、0.9、8%、5.5%、30%、9%

　

下面还有两块：营运资本区（初始营运资本投入、营运资本占收入比、期末可回收比例，示例 10000 / 25% / 100%），以及逐年增长率区（收入与固定费用的增长率，示例前四年各 10%、之后为 0）。

　

从收入到净现金流怎么算

　

填完之后表往下自动展开，一条链走到底：

　

收入减去变动费用与固定费用得到 EBITDA；减折旧得到 EBIT；按税率扣税得到 EBIT(1-t)；加回折旧；减去营运资本的增量；得到当年净现金流（NATCF）。折现因子用表内算出的折现率逐年累乘，折现后的现金流加总就是 NPV。

　

以示例数据为例，第 0 年是 -62484（初始投资 50000 扣掉 5000 税收抵免、加 10000 营运资本、加 7484 机会成本），第 1 年到第 10 年的净现金流从 16000 起、随收入增长抬升到 17876，之后回落到 17569；第 10 年另加设备残值 10000 与营运资本回收 14641。

　

计算结果落在表末三个指标：NPV = 47,927.65，IRR = 23.55%，ROC = 60.12%。读法是常规的：NPV 大于零说明按这个折现率项目创造价值；IRR 要跟你用的折现率比，23.55% 明显高于 10.685%，所以结论是接受；ROC（资本回报率）看的是项目本身的盈利能力，跟资本成本不是一回事。

　

默认数字只是示例，改之前先看这几处

　

第一处是折现率。示例选的是 CAPM 路径，表里最终用 10.685%，这个数不是随手填的：股权成本 = 8% + 0.9 × 5.5% = 12.95%，再按 30% 负债、9% 借款成本、40% 税率算加权平均资本成本，0.3 × 9% × (1-40%) + 0.7 × 12.95%，正好 10.685%。你要换成直接给折现率，就得把算法选项改成 1，否则表里仍按 CAPM 重算。

　

第二处是折旧。示例用双倍余额递减，所以折旧序列是 10000、8000、6400、5120、4096、3276.8、2621.44、485.76、0、0，最后两年归零、残值单列。换成直线法（选项
1）整张现金流表都会变，NPV 与 IRR 也会跟着变。

　

第三处是营运资本。示例按收入的 25% 提取，所以每年还有一笔营运资本增量（1000、1100、1210、1331），期末一次性回收 14641。做服务业项目时这一项常常接近零，但别直接删公式——留 0% 让它自动归零更安全。

　

第四处是增长率与年限的配合。示例只在前四年给 10% 增长，第五年起持平；年限改成 5 年或 15 年时，增长率的行要一起改，否则年限内后段会出现没有增长的空档。

　

最后两点使用条件：文件是 .xls 旧格式，Excel 直接打开没问题，用 LibreOffice 或在线表格软件打开时公式与格式可能需要重新核对；站点上这份模型没有版权或使用许可声明，下载与自用可以，转载或二次分发前应先向作者确认。文件入口、同页其他八个模型和完整输入项清单放在回复可见的部分。

　

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回复后可见：模型下载地址与来源页面、同页另外八个 Excel 模型的名字与用途、完整输入项清单，以及打开与改表时要注意的格式问题。

游客，如果您要查看本帖隐藏内容请回复

　

　

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