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信号传递模型推导的股利折现模型，估价明显“偏低”，它隐藏了何种“补偿”机理？试分析去掉“余额被公司的再投资的净现值等于零”的假定后，估价水平可能发生什么变化？

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居然没人理。莫非金币激励不行

你把模型的英文叫法，或者其他什么叫法写一下，或者直接把模型写一下好吗？

就是DDM股利折现模型

主要原因在于，在公司存续时自由现金流量不可能作为股

利全额发放。对于非控股股东而言，往往不能完全享受到

没有作为股利发放的残值，所以大多数情况下DCF模型计算

的价值高于DDM模型计算的价值。因此对于控股投资者而言，

DCF模型估计的价值就是公司的价值；对于一般投资者而言，

DDM模型计算价值是公司估值的下限，DCF模型计算价值是公

司估值的上限。

我指的信号传递模型的推导，以及偏低，后面的假定，都是什么样子的。可以论述更加清晰吗？

以下是引用stevensym在2007-6-13 0:11:00的发言：

我指的信号传递模型的推导，以及偏低，后面的假定，都是什么样子的。可以论述更加清晰吗？

就是老师布置的一道习题

是指DCF,DDM之间的那个问题是吧。是和楼上讲的一样吗？

如果是一样的话，这里面多一个Growth在里面。

如果市场是完全有效的。借贷以equity,bond形式自由对付，没有多余的交易成本的话，企业在手上握着的每一分现金，只要不用它，企业也在亏钱。因为：市场有效的原理，你在股市上借钱，银行借钱，你拿到钱的一刻，利息已经由市场定了。

如果企业手上有多余的发展资金，如果你还有更好的项目，企业才会留下，不然的话，给付完红利也好，没有给付也好，最好的办法就是去把自己的股票和债务按照资产比例的原则，赎回股票，还掉部分的债务。

只有这样，市场才不会对企业有惩罚性的价格波动。原因呢，那个比例维持，买回的股票和债务，就等于投资了一个和本身“一模一样风险和回报”的企业的部分。实际上就是自己本身。

不是如此的话，企业一定要做比现成的自身投资更有价值的项目，如果是一样的，只能考虑其规模带来的好处了，不能提高企业的价值了。小于本身的，还不如赎回战术，大于的，才是经营之道。

实际上，信号理论是一种外界对管理层的“理性”的一种认识。管理层往往自己持股很多，也想把自己的价值提高，西方理论中的企业也不指望政策面，也不能指望国家注资，股市里的钱都是投在经济投资中运算的资本，那么企业留下部分税后利润不发，势必就是还有发展空间。discount factor Growth有一个调整。

DCF里的free cash，除了贴补depreciation, amortization后，部分去了dividend，部分再次投入，算作growth potential。这样的话，DDM就算dividend就比DCF小了很多了。