QE3推出的背景与原因分析

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美联储启动QE3的背景及原因分析

【内容摘要】

在美联储推出第一轮和第二轮量化宽松政策之后，美国经济出现了好转，但经济复苏时候具有可持续性，前景并不乐观。各专家学者对美联储是否会推出第三轮量化宽松政策（QE3）存在很大争议。本文介绍美联储推出QE3的国内经济背景、世界经济背景和美国国内的政治环境，从失业率、GDP增长率、消费者信心、财政悬崖、美国大选和欧债危机六个方面，对美联储推出QE3的的原因作出了分析。

【关键词】  美联储;QE3;背景;原因分析

QE3，是英文“a third round of quantitative easing”的缩写，指第三次量化宽松政策。量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松就是减少银行储备必须注资的压力。从2012年9月15日开始，美联储启动进一步量化宽松政策(QE3)。QE3采取的具体措施是：0-0.25%的超低利率的维持期限将延长到2015年，每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，现有扭曲操作(OT)等维持不变，一直持续至就业市场复苏。2008年10月美联储启动第一轮量化宽松政策斥资1.6万亿美元收购包括房利美和房地美在内的ZF支持房贷机构发行的债券及抵押贷款支持证券。2010年8月底至2011年6月底，美联储又启动了第二次量化宽松政策，在此期间美联储将斥资6000亿美元购买财政部发行的长期债券。虽然这两次政策的实施都取得了很好的效果，但各专家学者对美联储是否会推出第三次量化宽松政策持有不同意见，本文就QE3推出的背景和原因作出简单分析。

一、     美联储启动QE3的背景

（一）  经济背景

1.  国内经济形势

2008年的经济危机之后，美联储先后启动了第一轮量化宽松政策（QE1）和第二轮量化宽松政策（QE2）来刺激美国经济的复苏，虽然两次政策都取得了很好的效果，但经济复苏的可持续性并不可预见。据统计数据显示，美国失业率虽然在不断下滑，但依然保持在8%以上，在8.2%左右徘徊，穆迪Analytics首席经济学家马克·赞迪预期在2015年以前美国将无法重新恢复到“全面的就业”——指失业率低于6%的情形。从美国GDP增长的速度可以看出，2011年第四季度，美国GDP的增长速度达到了4.1%，创下了2008年经济危机以来的最高点，

图1、美国GDP环比增速（季节调整）（数据来源：数据汇网站）

但随之GDP的增长速度又出现了快速下滑，至今年第二季度，美国GDP的增长速度又回落到了1.7%，从目前来看，第三季度的GDP的增长速度应该会有所回升，但之后是否还会掉头向下，目前还不清楚。密西根大学的消费者信息调查显示，2012年7月份的消费者信息指数从79.3（2012年5月）回落到了72，距离经济健康的标准（90）还有一段差距。

2.  世界经济形势

    据据IMF发布的预测报告，2012年全球经济增长率4.0%，该数值较其先前的预测下调0.5个百分点。无独有偶，联合国发布的《2012年世界经济形势与展望》报告预测，2012年世界生产总值将增长2.6%，低于2011年2.8%的增长率，更低于2010年的4%。2011年下半年欧债危机出现了向法国等核心国家蔓延的趋势，随着欧洲主权债务危机在2011年的全面爆发，逐渐成为整个欧元区的危机，进而制约着欧洲乃至全球经济的复苏。欧元区GDP增长率在2011年第一季度达到2008年经济危机之后的最高值2.[url=]4[/url][F1] %，继而又掉头向下，到2012年第一季度欧元区名义GDP增长率为0，并且还有继续下滑的趋势。继6月12日惠誉下调18家西班牙银行评级后，穆迪也于6月13日再次出手，将西班牙国债评等下调三个级距，从A3调降至Baa3，欧洲经济形势很不乐观。日本在2011年3月11日发生大地震以后，全年经济为负增长，直至2012年第一季度日本GDP增长率回升到4.7%，但随之而来的第二季度有下滑到了0.7%,经济形势也不容乐观。而新兴经济体的增速放缓，全球经济形势一片惨淡，二次探底一触即发。在7月5日，为提振各自经济，欧洲央行、中国央行以及英国央行不约而同地推出货币宽松政策，其中欧洲央行将欧元区主导利率从1%下调25个基点至0 .75%的历史最低水平，这是欧洲央行自去年11月以来第三次降息。中国人民银行将一年期存款基准利率下调0.25个百分点。英国央行(英格兰银行)则宣布扩容量化宽松政策500亿英镑(约合780亿美元)，预计在未来4个月内完成。一天之后，丹麦央行加入降息行列，决定自7月6日起，将贷款基准利率下调25个基点至0.2%，再创历史新低。

（二）  政治背景

2012年是美国四年一度的大选年，美国大选将在11月份举行，这次大选的候选人分别是代表共和党的罗姆尼和代表民主党的现任总统奥巴马。QE3的推出也有可能受到政治因素的影响，据《香港商报》报道，美国民主党专注于分析师经济的战略家汤姆·加拉格尔表示：“我认为，美国经济对总统大选的影响正在不断发酵。某些美联储的反对人士表示，美联储看上去试图在帮助奥巴马，但我认为，美联储的这一行动似乎更加符合共和党的口味，他们会抓住这一机会驳斥‘如果在奥巴马统治下的经济情况良好，美联储不会采取此类行动’。”

二、     美联储启动QE3的原因

1.  居高不下的高失业率

美国8月份的失业率为8.1%，较前期虽有所下滑，但依然保持在8%以上，至2012年8月，美国失业率已经连续43个月超8%。居高不下的失业率已经引起了美国社会对奥巴马ZF的强烈不满，奥巴马民意支持率也大幅下降。

2.  GDP增长率回落

从2011年第二季度开始，美国经济表现出复苏的迹象，实际GDP增长率持续上升，至2011年第四季度，实际GDP的增长率经济达到了3%。但从2012年开始，经济有出现下滑，第二季度的实际GDP增长率只有1.3%，经济复苏能否继续持续令人堪忧。为了刺激美国经济的复苏，美联储有必要采取新一轮的货币宽松政策。

3.  消费者信心不足

5月份之前，随着美国经济的复苏，调查显示的消费者信心指数逐渐上升，但随之又出现了下滑，消费意愿不足将会减缓美国经济的复苏。而在第一、二轮货币宽松政策推出以后，美国股市都迎来的了大幅度的上涨，表现出经济复苏的景气，消费者信息指数也明显上升。

4.  财政悬崖

“财政悬崖”(Fiscal Cliff)的概念最早是由美联储主席伯南克提出的，是指2012年底、2013年初美国即将失效或生效的政策措施导致的“休克式”财政紧缩。美国国会预算局发布的报告预测，减税政策到期加上开支削减计划启动，2012财年到2013财年美国联邦ZF财政赤字将减少6070亿美元，相当于国内生产总值的4%。如不悬崖勒马，突然的财政支撑缺位将让2013年（至少上半年）的美国经济重新掉下衰退的深渊。

5.  避免大选雷区

QE3是否推出一直存在争议，一方面美国经济增长减速、就业增长迟滞，为美联储出台新的宽松政策提供了理由，另一方面美国国内通胀压力缓解，减少了政策阻力，美联储若想在年内“扣动扳机”，9月份的年会是最佳时机。因为如果美联储推出QE3的时间离11月份的大选太近，将会引发其自身独立性的争议。

6.  欧债危机

除了国内的经济形势恶化以外，欧债危机也是影响QE3推出的关键因素。随着2011年欧债危机的全面爆发，欧债危机成为影响世界经济复苏的重要因素，欧洲是美国产品出口的主要市场，欧洲经济的疲软会降低对美国产品需求。除贸易受到影响外，欧债危机造成金融市场压力与动荡，不管是在证券市场或信贷市场，对美国都造成冲击。在此情况下，美联储有必要推出新一轮的货币宽松政策，来刺激美国经济的复苏，以抵消欧债危机对美国经济的影响。

主要参考文献：

[1] 林 珏.美国第二轮量化宽松政策实效分析.上海财经大学学报.2011年12月第13卷第六期(P89-96)

[2] 刘宇.美联储冲销式量化宽松QE3何时出炉？.中国经贸导刊(P15) .2012.05

[3] 张 锐. 2012：忐忑的全球经济.中国外资.2012年第1期（P10）

[4] 朱静娴.欧债危机探讨. 现代商贸工业.2012年第8期（P89-90）

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数据来源FX168

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关键词：原因分析 QE3 Quantitative QUANTITATIV 2008年经济危机 背景 原因

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