中石油改弦更张另觅财路

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普遍观念认为，中国的石油公司现在是见到油田就买，不论它在哪里，也不管要花多少钱。但是，普遍观念也有出错的时候。

身居中国油气行业龙头老大地位的中国石油天然气集团公司(China National Petroleum Corporation.)这次就放弃了收购西班牙石油公司Repsol YPF南美资产的机会。据知情人士透露，身为在港上市中国石油天然气股份有限公司(PetroChina Co. Ltd.)母公司的中石油集团此番之所以选择放弃，是因为担心眼下正在南美洲蔓延的石油资产国家化潮流会损害它的投资回报。

Repsol公司发言人威廉•加特兰(William Gartland)证实Repsol曾与中石油集团进行过磋商。他说，这家中国公司和许多其他潜在买主一起浮出了水面，但最终的赢家可能是与政府关系密切的阿根廷政银行家恩里克埃斯肯纳齐(Enrique Eskenazi)。

在一些分析师和行业顾问的眼中，收购外国石油企业是中国的石油公司实现可观增长的唯一途径，因为其在本土的任何一点点增长很快就会被高速发展的经济给吞噬。虽然中国的石油公司有政府的支持且资金充裕，但是在海外扩张方面，它们往往因为政治因素而受到很多限制。

两年前，中国第三大油气生产商中国海洋石油总公司(China National Offshore Oil Corp., 简称中海油公司)就曾出价185亿美元收购美国加州联合石油公司(UNOCAL Corporation)，但因招致美国国会势力的强烈反对而最终搁浅。此后，包括业内老二中国石油化工集团公司(China Petrochemical Corporation)在内的中国石油行业三巨头在海外的合作投资活动温和了许多，而一些分析师担心，三家公司的增长潜力会因此而受到阻碍。

尽管国际油价已逼近历史高位，但国际石油公司发现进一步提升产量变得愈加困难。全球主要的石油藏量要么控制在中东的国家石油公司手中，而这些公司的优先任务是确保其国库充盈，要么就如加拿大的油砂一般开采成本极其高昂。由于中国石油企业愿意涉足苏丹之类受美国制裁的国家，而这是西方国家的同行办不到的，因此某种程度上而言，中国公司起到了促进全球能源供应平衡的作用。不过现在中国石油企业的对外投资显得更为收敛。

近年来，中国石油企业在本土投入了更多的时间和金钱。据石油业咨询机构Wood Mackenzie的数据，中国三大油气公司去年在国内油气勘探和开发方面投入215亿美元，较2004年的126亿美元大幅增加。与之相比，2005和2006两年内三家公司的海外投资总共只有80亿美元。

此种投资策略使三大公司在国内的成绩斐然，几处重大油气发现提升了这些公司的石油储量替代率(Reserve-replacement Ratios)。储量替代率是指新增探明可采储量与当年开采消耗储量的比值。

但一些分析师也担心，这些成绩不足以支撑中国石油企业的长期发展。法国巴黎银行(BNP Paribas)驻北京分析师布拉德利•维伊(Bradley Way)称，中国石油企业在原地踏步。他们拥有大量现金，但需要新的储量来平衡国内油田的产量和利润下滑。维伊对中石油12个月目标价定在13港元（约合1.66美元），他在7月初将该股评级由“买入”调降为“持有”。

许多石油行业分析师也认为，海外收购才是中国石油企业真正实现增长的必由之路。而Repsol公司的交易正提供了这么一种机会。

在这项交易中，Repsol公司将出售阿根廷子公司YPF的25%股份，后者旗下的成熟油气田估价从20亿美元到40亿美元不等。Repsol于1999年收购YPF，迫于股东要求扭转经营状况的压力，Repsol准备先出售一部分股份，然后将YPF的20%股份在阿根廷上市以募集资金。

以中石油集团的实力，应当有能力通过这笔交易施展一番拳脚。该公司素来以能够从老化的油田开采出新石油而闻名，这要归功于该公司在大庆油田长期的技术经验积累。大庆油田位于中国东北，作为中石油集团的主力油田，已开采近50年。据知情人士透露，持有YPF的股份将为中石油集团提供进入阿根廷市场的机会，此外还能大幅提高其石油储量，进而有助于提升中国的能源安全。

中石油集团和中石油公司均拒绝置评。

中石油集团放弃这一机会令人意想不到，因为中国的石油企业并不缺乏资金。据估计，中石油集团自身有能力进行400亿美元的收购，而且还能够从国有银行获得低息贷款。

而中石油集团这一次所放弃的机会，在知情人士看来会是一笔很划算的交易。而使该公司退缩的原因之一与正在南美地区蔓延的石油资产国家化潮流有关。而领导这股潮流的正是委内瑞拉，上个月埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)和康菲石油公司(ConocoPhillips)因拒绝将自己在委内瑞拉数十亿美元投资的大部分股份交给政府控制的石油公司而退出了该国石油市场。

另一个可能让中石油及其母公司中石油集团对重大收购机会望而却步的原因是，该公司对长期油价的预测仍非常保守。里昂证券亚太市场(CLSA Asia-Pacific Markets)中国能源研究部主管关荣乐(Gordon Kwan)表示，中石油是基于每桶40美元的长期油价预测来评估是否进行投资，低于埃克森(Exxon)每桶45美元的标准。关荣乐建议买进中石油股票，并将12个月目标价定为13港元。

纽约市场原油期货价格目前已突破每桶76美元，一些分析师预测油价短期内不会跌回60美元下方。

对长期油价预测过低可能也是中石油集团不愿增加投资加拿大油砂的原因之一。油砂是一种开采成本昂贵的石油资源，在提炼成燃料油之前需要进行一系列的加工处理。中石油集团上周五的一份公告否认正收缩加拿大的业务。此前加拿大媒体曾广泛报导，中石油集团某管理人士以生产成本增加和监管收紧为由表示要减少在该国的业务，而中石油集团的这份声明似乎是想平息争议。

上述事件的背后，可能还与将于今秋召开的中共十七大有关。作为中国共产党每五年一次的换届会议，通常会出现重要领导人员变动以及宣布重要政治纲领。而包括中石油集团及其上市公司在内的几大石油公司高层都是由政府任命，实质上也就是由中共任命。一些行业观察人士表示，因为十七大，各大石油公司纷纷收敛重大投资计划。

关荣乐表示，这时候中石油宁可保守行事，以免引火烧身。

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