[咨询文摘] 中国铁路设备检修行业市场分析报告 [推广有奖]

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天拓咨询 发表于 2013-2-22 16:15:08 |只看作者 |坛友微信交流群|倒序 |AI写论文

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国际经验表明，维修保养业务是铁路设备供应商的收入重要组成部分。以庞巴迪为例，2011年其维修保养收入占到路面交通板块收入的14%。根据动车组的检修标准和中国的动车平均运营时速，中国的动车组大部分在投运2年后进入三级修，3年后进入四级修。南车的动车组大批量交付始于2010年，北车始于2011年，因此，我们预计南车和北车已交付动车组的维修收入将分别于2013/2014年前后迅速增长，而13年以及13年以后交付的动车组订单将在15年起陆续进入三级修。《动车组检修行业研究报告》以2015年为时间界限，对动车组的维修需求分两部分定量预测：
1.在2015年以前，维修需求都是来自于已交付动车组，这部分动车组于2013/14年前后进入四级修，我们基于详细的订单交付情况预测；
2.在2015年和2015年以后，除上述动车组维修需求外，2013年及未来新签订单交付的动车组也将在15~18年陆续进入三级修到五级修，我们基于对未来动车组需求数量的预测考虑这一部分需求。我们将这两部分加总得到15~18年总的维修需求。
一、动车组维修标准说明
根据动车运行的里程，动车检修分为五个级别，级别越高单车修理的金额越高，动车组设备和检修服务提供商的利润也会越高。其中，动车组的三级修、四级修、五级修需要返厂维修。经历五级修后，动车组重新进入三级修至五级修的循环。
表1:动车组检修标准

二、检修费用标准
不同车型不同级别的检修费用标准不同。我们估算，三级修、四级修和五级修的费用分别约为动车组新购成本的5%，10%和20%。结合不同车型的成本，我们估算出南北车对不同车型不同级别的检修费用。
表2:南车修理费用

表3:北车修理费用

三、预计已交付动车组在2014年维修需求将达到90亿元
我们详细统计了南北车每一笔于06至12年签订的动车组订单金额、车型、交付时间、交付数量等信息，进而估算出每一批投入运营的动车组每年的累计运营里程。再结合不同车型和不同级别检修的费用标准，我们估算出未来每年的动车组检修市场总额，以及南车和北车各自的市场份额。根据我们的估算，对于已运营动车组和已签订单即将交付的动车组，维修需求在13年开始大幅增长，到14年达到90亿元，从2011年到2014年的复合增长率达到62%。
根据我们的估算，南车在2012年已经达到37亿元的维修收入，并将在2013年大幅增长至57亿元。2013年，我们估算三级修待修动车组数目同比上涨41%至242标准列，五级修待修动车组数目同比上涨118%至61标准列，本年度动车组维修收入将达到57亿元。另外，我们预计，2013年南车与庞巴迪的合资公司将有1.6亿元的维修收入。我们预计14年三级修动车组数目下降，但四级修与五级修动车组数目提升，使14年南车维修总收入相对13年继续上涨23%至70亿元，当年与庞巴迪的合资公司维修收入为4.6亿元。
对于北车，其车型修程相对于南车长，动车交付时间也晚于南车，但单次维修费用会更高。因而，12年以前北车的维修收入远低于南车，我们估算为7亿元。我们预计北车动车组维修收入从2013年开始大幅增长。2013年，我们估算将有164/24辆动车组进入三级修/四级修的状态，当年维修收入为21亿元。2014年，三级修动车组数目降低，四级修动车组数目增加，我们预计北车维修收入与2013年持平，为20亿元。
表4:南车不同级别维修需求（不含庞巴迪）

表5:北车不同级别维修需求

表6:各公司修理费用估算

图1:2008-14年南车动车维修费用估算

图2:2008-2014年北车维修费用估算

图3:南北车总维修费用预测（不包含庞巴迪）

四、预计2015-17年南北车动车维修收入可达137/159/184亿元
在2015年和2015年以后，除目前已交付的动车组继续有维修需求外，2013年及未来新签订单交付的动车组也将在15~18年陆续进入三级修到五级修，我们基于对未来动车组需求数量的预测考虑这一部分需求。我们将这两部分加总得到15~17年总的维修需求。
对于已经交付运营的动车组，它们的维修需求与上一小节计算方法相同。由于15年之前，南车已完成大部分车辆的五级修与四级修，我们预计15-17年南车已交付车辆维修收入增长不大。对于北车，2015年大量动车组进入五级修，因而维修收入大幅增长，此后有所回落。
表7:2013年以前已交付车辆2015-17年维修需求

对2013/14/15年的新订单，我们将根据未来三年的动车组需求来分析。根据瑞银证券发布的《中国动车组需求究竟有多少？》，我们预计2013-15年新线投运带来动车交付量为315/225/114标准列。考虑10%的密度提高后预计2013/14/15年交付量为404/425/310标准列。将这两组数据分别作为我们估计的2013-15年交付量的上下区间。
基于已经交付动车组的车型分布，200-250km/h的动车组数目高于300-350km车速的动车组数目。我们假设前者数目占比60%，后者占比40%。以此为基准，我们给出2015-17年的维修需求区间。再与2013年前已签订单的维修需求相加，我们可以得到总维修需求的变化范围。
根据我们的估算，相比于14年的总维修收入，15年南北车总维修收入的两个边界值分别同比上涨52%和41%。由于2013年引入动车组部分四级修的需求和2014年引入动车组三级修的需求支撑，2016的动车组维修需求仍保持增长，上限与下限分别同比增长16%和10%。2017年，2013年前已运营车辆维修需求同比下降19%，但2013-15年投入运营车辆维修费用大幅增加88%，总维修需求上升16%。
表8:2013-15年交付动车组创造的维修需求