消费者物价指数
市场敏感度:非常高
为什么重要
和就业报告结合在一起,消费者物价指数就成了金融市场上被仔细研究的另一个红火的经济指标。它获得如此多关注的原因显而易见。通货膨胀影响着每一个人,它决定着消费者花费多少来购买商品和服务,左右着商业经营的成本,极大地破坏着个人和企业的投资,影响着退休人员的生活质量。而且,对通货膨胀的展望有助于设立劳动合同和制定政府的财政政策。
消费者物价指数的变动也会影响5亿社会保障受益人的福利和2亿仅能维持温饱的人们的切身利益。房东们对通货膨胀的变化情况进行预测以便在租赁合同中锁定即将出现的涨价高潮。甚至在法官们计算离婚赡养费和子女的抚养费时也会考虑消费者物价指数。简而言之,通货膨胀的影响是无处不在的,没有一个人能不被其影响。
比较棘手的问题是如何测算通货膨胀。用于评估价格变化的经济指数多达半打,其中包括个人消费支出价格指数,生产者物价指数,进口物价指数,雇用成本指数,单位劳动力成本以及GDP平减指数。上述每一个指数都有其各自的功能和缺陷。例如,国内生产总值通货膨胀指数的覆盖面比消费者物价指数大得多,但是它一个季度才公布一次,而消费者物价指数却一个月发布一次。虽然生产者物价指数也是一个月发布一次,并且也可用于测量通货膨胀,但是它所反映的价格变化主要发生在批发领域,而且不包括服务成本。相比而言,消费者物价指数的一半以上是由经济中增长最快的服务组成的,这使得它与消费者和工人的关系更为密切。
消费者物价指数到底是什么?它测量的是随着时间的变化,包括200多种各式各样的商品和服务零售价格的平均变化值。这200多种货物和服务被分为8个主要的类别。在计算消费者物价指数时,每一个类别都有一个能显示其重要性的权数。这些权数是通过向成千上万的家庭和个人调查他们在2001年和2002年里买了哪些东西而确定的。这些权数每两年要修改一次以使得它们符合人们改变了的偏好。因而,2006年1月初,劳工统计局将再次修改消费者物价指数中各个类别的权数以反映出2003年和2004年两年中所产生的消费模式。
消费者物价指数中包括的产品主要分为以下8个类别:
类别 在CPI的权重
1. 住宅 42.1%
住宅建筑32.9%
燃料和公用设施4.7%
家具及其维护4.5%
2. 食物和饮料 15.4%
3. 交通运输 16.9%
个人交通15.8%
新交通工具4.8%
发动机燃料3.2%
维护和修理1.3%
二手轿车和卡车2.0%
公共交通1.1%
4. 医疗 6.1%
5. 服装 4.0%
6. 娱乐 5.8%
7. 教育和交流 5.9%
8. 其他货物和服务 3.8%
烟草类产品0.8%
从上面的数据清单中可以发现,消费者物价指数最大的一个组成部分是占了42%比例(或权数)的住宅类别。在消费者物价指数中,交通成本占了近17%,医疗只占了6%多一点。如果所有这些数据都准确无误,劳工统计局就能得出一个消费者物价指数的具体数字,而且这个数字能反映出所有这些项目的总成本在最近一个月内所发生的变化。与以美元表示的数据相比,经济指数的优势在于它能使人了解通货膨胀在过去不同时间段的表现情况。一般来说,消费者物价指数的基础可以追溯到1982年至1984年,当时该指数的基准(即所有货物和服务的平均价格)被确定为100。因此,如果消费者物价指数在某年年底达到了200,并且在下一年的前6个月里上升到了202,那么该上半年的通货膨胀率就是1%,如果下半年的情况相同的话,则当年价格的涨幅就是2%。
通货膨胀在一开始是如何发生的?对于经济来说,它是否是有百害而无一利?对于通货膨胀的产生原因有两种比较流行的解释。其中一种解释以货币主义者的观点为基础,认为货币供应的过量增长是价格狂涨的幕后黑手。如果货币供应的增长速度超过了商品和服务的增长,问题就出现了。因为最终它将意味着过多的货币追逐过少的商品,结果是这些短缺但又流行的产品价格上涨,通货膨胀就是这样产生了。
另一种解释更重视的是商品和服务的全部需求而不是货币的供给。这是凯恩斯主义的观点,其主要倡导者是约翰·梅纳德·凯恩斯。该解释认为当市场的全部需求(包括消费者,经营者,政府以及需要美国产品的外国购买者的需求)大大超过了经济的承受能力,供应短缺的结果就会推动商品和服务的价格上涨并导致通货膨胀的加速。通货膨胀以多快的速度发展取决于经济处于周期中一个怎样的阶段,确切地说,是取决于经济中有多少生产力被闲置。如果在经济萧条之后,商品和服务的需求出现了有力的增强,这不是通货膨胀,因为在这种情况下将会有丰富的供应,也会有足够的市场容量来吸纳。只有在波谷时,原材料和劳动力资源日渐短缺时,对商品和服务的持续而旺盛的需求才会带来通货膨胀的巨大压力。
同样有趣的问题是通货膨胀是否是一件坏事。毕竟,更高的价格能使企业获得更多的收入,使证券价格上升并使大大小小的股票投资者都获利。联邦政府和各州政府希望通货膨胀能创造更多的税收,因为税收增加有助于平衡联邦政府的财政预算或者提供政府新的支出项目需要的财政支持。大额贷款的借款人不担心通货膨胀,因为这样一来他们就可以用不值钱了的美元来偿还他们的贷款。
那么到底是什么使通货膨胀变得如此可怕?原因很多。通货膨胀制造了经济的不稳定性和不确定性,也造成了经济的扭曲。当然,企业都愿意看到自己的收入增加,但是他们更愿意通过卖出更多的产品来获得更多的收入,而不愿意完全通过提高价格来增加收入。而且,企业也会像其他任何人一样因通货膨胀而受到损害,尤其是当他们自己的供应商决定提高价格时。企业的雇员也会要求更高的薪资报酬以抵消掉由通货膨胀造成的生活成本的提高。此外,在议会默许通货膨胀带来更多税收的同时,竞选中的官员们也知道当选民们发现他们的购买力被通货膨胀侵蚀掉时会很愤怒,他们的不满情绪将在选举日爆发出来。那么通货膨胀是否有害呢?当然有害了。
只有在经济面对价格螺旋下降的通货紧缩威胁时,政府才会有意寻求通货膨胀。当然,对于购买者来说,物价下跌在一开始是一件好事。但是请不要误会,通货紧缩和通货膨胀一样对经济具有破坏性。物价的猛烈下跌会大幅度削减企业的利润,然后,企业利润的大幅减少又导致大量雇员失业。失业的增加意味着人们收入的减少,也意味着消费者支出的节省。当消费者逐渐缩减其购物花费时,物价会进一步下跌并且企业会被迫解雇更多的员工。这是一个将导致经济崩溃的恶性循环。在大萧条时期美国政府受到了通货紧缩的损害。从1929年到1933年,消费者物价指数下降了24%。就在刚过去的2001年和2002年,即使日本的实际利率降到了零,它还是深陷于通货紧缩的泥淖而无法恢复元气,不仅经济无法增长,失业率也达到了空前的最高纪录。
从理想状态来说,政府,特别是联储的目标是通过实施一系列的政策来提高物价的稳定性从而避免有害的通货膨胀和通货紧缩。从现实情况来看,那就意味着只能忍受物价涨幅每年不超过1%-2%的适度的通货膨胀。
如何计算
每个月的前三周,劳工统计局的工作人员核对企业,并对大约23000的零售商和87个城市的其他商业机构进行电话采访。80000项产品和服务的价格被收集,包括眼镜、汉堡、牙科检查、汽车、汽油、法务费用、啤酒、计算机、早餐的食品和殡葬服务。每月,分析相同组成的商品和服务以获得对价格表现的判断。由于房屋租金成本变化不大,BLS便每六个月从大约50000个住房中获得新的价格信息。
季节调整因素用于所有的数据,以校正发生在一年中的典型变化。例如,橘子和其他水果的价格在冬季典型地上涨,因为此时该产品的供给减少而需求仍然很强。季节调整试图抑制价格的意外变化,但该处理是不完美的。例如,石油价格的更大波动是地缘政治冲击的结果。
为了在通货膨胀数据中减少一些统计的噪音并提供一个通货膨胀真实趋势的更好理解,政府发布一个称为核心消费者物价指数的指数。它是一个消费者物价指数,但排除了食品和能源等不稳定成分。大多数经济学家认为核心消费者物价指数是潜在通货膨胀率的最好测算。
CPI-W和CPI-U
在收到原始数据并进行季节调整之后,劳工统计局根据两组不同的人群来提供通货膨胀数据。一个指数称为CPI-W(“W”代表工资收入者和神职人员),它占到了就业人口的32%。尽管CPI-W只覆盖了三分之一的雇员,但是它仍然是重要的观察对象,因为它是用于计算在集体议价协定中支付增加及社会保险检查年度生活费用调整的基准。
另一个更广泛的测算是CPI-U(对所有的城市工作者)。它不但包括工资阶层和神职人员,也包括专业人员、个体户、经理、技术人员和短期工人。它是一个更广泛的人群,覆盖了消费者的87%。因为它包含了如此多的人,所以CPI-U获得了媒体和金融市场的大量注意。
地理范围
测算通货膨胀在全国水平表现如何的同时,月度CPI也发布描述全国不同地区的价格变化。这使分析人士能够比较不同地区生活费用的变化。例如,劳工统计局公布14个特定地区的通货膨胀数据,选择这14个特定地区的理由是他们的规模和对经济的重要性。在这14个地区中,劳工统计局每月发布其中三个的通货膨胀数据:
·芝加哥-盖瑞-克诺沙,IL-IN-WI
·三藩市-里弗赛德-Orange County CA
·纽约-北新泽里-长岛,NY-NJ-CT-PA
其他十一个大都市的数据每隔一月发布,使价格收集过程更易管理。
表:关于经济未来走向的线索
作为预测工具,CPI仅有有限的价值。它可能指向通货膨胀的热点,这将成为经济走下坡路的问题,这使商业预期的成本提前。通货膨胀压力增加的证据也能帮助投资经理人重新确定投资策略。联邦领导人依靠通货膨胀预测来决定他们基层人员更好的支付形式。然而,CPI不能做的是作为经济活动的领先指标,不论如何,CPI是一个滞后的指标。萧条过后价格增长开始减少是一个好的路径并且直到一年或多年经济开始恢复之后不再加速,因此,它作为经济转折点的预测指标没有真实的价值。
·表A城市消费者CPI百分比变化(CPI-U)
每一个CPI的发布都有两个通货膨胀的大标题数字
(1) 所有项目:所有项目CPI的月度百分比变化
(2) 核心CPI:该子项称为核心的CPI是不包括食品和能源成本的CPI。
为什么除去食品和能源成份?因为该两项占到CPI的25%左右。每月由于临时因素的变动很大,例如农作物的减产或全球石油供应的下降,因此,食品和能源的成本能潜在的扭曲美国真实的通货膨胀情况。不把这两类商品包括在内,可能获得一个更准确的影响经济的通货膨胀压力的描述。
当然,不应该高估核心消费者物价指数的重要性,因为食物和能源在我们的经济中毕竟是必需品,我们不能简单地忽略它们。仅仅根据核心消费者物价指数做出关于通货膨胀和实际经济增长的长期结论是危险的。在任何情况下,这两种消费者物价指数通货膨胀测算随着时间变化的差别是不大的。从现在到2002年的10年中,它们年度的数据差别少于1个百分点。
(3) CPI趋势的变化:不要依靠一个月的CPI数据来说明太多通货膨胀表现的情况,更加有用的是看年度三个月、六个月和十二个月的百分比变化以获得一个通货膨胀表现的更好判断。表A代表了最近三个月和十二个月的CPI和重要CPI组成的变化。
P205图表
·表1 所有城市消费者的CPI(CPI-U):根据支出种类和商品服务组合的美国城市平均值
除了CPI数字头条外,观察每个商品和服务的通货膨胀表现是有用的。这就是下面两个表格所传递的信息。
P251图表
(4) 医疗服务:企业最大的支出之一是支付雇员的健康护理。企业计划他们未来的预算将留出一大笔资金用于该项支出。但是具体有多少呢?经理人能通过观察医疗服务再CPI发布中的组成来估计该成本。该组成划分为四类,包括专家和医院服务。观测这些子类之前的价格变化给你一些关于此类成本月前怎样变化的判断。
(5) 个人电脑及其外部设备:由于个人电脑、软件及其外部设备的广泛使用以及它们对美国生产率增长的贡献,劳工统计局通常观测这些产品价格的变化。速度更快的计算机和更好的软件不断地被引进,这主导了计算机技术主要的价格变化。这在CPI数据中得到了很好的证明。企业预算购买新的计算机系统能使我们根据近期趋势推断价格在未来如何表现。
P252图表
·表3 所有城市消费者的CPI(CPI-U):所选地区的所有项目指数
(6) 所选的局部地区:通货膨胀的预期可能由于你生活和工作地区的不同而发生变化。显然,纽约市生活成本的增加和克利夫兰是不一样的。CPI报告根据地理区域和人口规模来划分通货膨胀率。为什么该表是有用的?如果你有兴趣重新安置你的工厂或者你是一个正在寻找生活成本更低的地区的退休人员,你能比较每个地区的通货膨胀率并得出一些关于该地区未来价格变化的结论。除了该表中所列的地区,劳工统计局在1月和7月的CPI详细报告中发布一个半年度的通货膨胀率,包括多于12个的其他大都市社区。该发布从月度发布中分离出来,但能在同样的劳工统计局网站中找到。
P253图表
市场效果
债券
CPI的意外上升能降低债券的价值并促使发行量增加。如果核心CPI也上升,那么债券的损失可能更大,因为它代表潜在通货膨胀率的恶化。相反,一个有益的CPI报告表明一点或没有通货膨胀,对固定收入证券是利好消息,伴随的是债券价格的总体上涨和利率的下降。
股票
股票投机者也厌恶CPI特别是核心CPI的迅速上升,因为它导致更高的债券利率,而这将增加企业的借入成本,企业的收入甚至利润可能进入通货膨胀的环境中。此类收入对股东来说是贬值的。股东更乐于见到的收入改善来自于更大的销售量而不是价格的高涨。而且,通货膨胀的威胁很可能促使联储介入并提高利率,这对股东来说也是一个不利的消息。
相反,如果通货膨胀是平静的,它将保持利率不变并刺激股票价格。此时,投资者通常对未来的收入流入给予更高的价值,因为它将来源于更大的销售额或更高生产率。
美元
通货膨胀对美元的影响是不太明确的。通常情况是在一个健康的经济扩张中,提高美元的利率能使美元更具吸引力。如果利率的上升主要来自于通货膨胀的增长,它将损害美国的货币。更高的通货膨胀率损害了外国人持有的美元投资的价值,因此,CPI的持续上升对美元有负面的影响。
已经说了这么多,记住,货币交易者也对其他细微差异敏感。例如,如果外汇市场的交易者认为联储已经迅速行动,灵活地控制通货膨胀的压力,可能美元将保持它的价值甚至升值。
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