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造假疑云的背后
温天纳
上周，内地外贸数据出现造假疑云，这更与近期热钱大举流入内地紧密相连。“疑云”爆发后数天，余波未了，且有更惊人的发现；在深圳竟然有公司表示，出口公司往往会通过虚假贸易以获得境外的低息贷款。那么贷款来做什么呢？原来是用来进行汇差套利，更甚的是用来投资理财产品，成为“热钱”流入内地的真凶。
更令人感到惊讶的是，据称有内地出口公司将一笔价值约人民币１０００万元的货物，不断重复“出口”８０次，１０００万元竟然变成８亿元，创造和形成了８亿元的“出口”总额。另外，也有出口公司透过重复“出出入入”深圳保税区货物，创造惊人的“出口奇迹”。可惜的是，这只属外贸的纸上奇迹，真正的奇迹是发生在外汇市场，因为这些企业透过这种“出出入入”的安排，转化成为汇市上日赚人民币过百万元的赚钱神话。
“奇迹”仅供内地数据上演
以此为例，就充分解答了为何内地对香港出口大幅飙升？而香港方面的数据却没有反映出相对的情况。参考内地海关总署的数据，４月进出口数据明显高于市场预期，首季中港双边贸易增长竟然达到６６％。当中３月份，内地对香港的出口几乎翻了一番，创了自１９９５年３月后的新高。可惜的是，奇迹只是发生在内地的数据上，其他国家地区提供的对华贸易统计完全与中国的数据不相符。
内地整体四月份出口总值按年增加１４﹒７％，其实主要由与香港、台湾和东盟地区的贸易量增长带动。不过，在这大幅增长的情况下，４月份增幅度依然低过２月份的２１﹒８％。当中更爆出造假疑云，实属可惜。
笔者认为，若内地贸易商真的以上述形式进行夸大虚报，“热钱”大有可能披着“贸易顺差”的羊皮继续大举流入内地，扰乱内地外汇市场，形势相当不妙。
热钱披着羊皮扰乱市场
撇开“造假论”不说，其实单凭内地外贸数据超出市场预期，也不能判断贸易形势有所改善，原因有两点：
（１）整体而言，内地３至４月出口增长速度已较１至２月明显转弱；
（２）内地目前正面临大量资本流入压力
４月内地对香港的出口在表面上延续了早前的高增长，不少也是由于出口商要避开资本管制，促使资金以贸易形势流入内地。另外，如上文提及，虚报出口以获得补贴的情况也是成因。细看，我们会留意到内地对欧美等发达国家地区的出口依然处于负增长当中。
如此庞大的结构性数据差异，也促成了国家外管局下发《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，无疑将加大对存在异常或可疑情况企业的核查力度，加强资金流入的管理，势将减慢外贸增长的速度。外管局近期的２０号文肯定会产生遏抑热钱流入内地的作用，“虚报”成分将会大幅回落。
挤走水分出口情况欠佳
观察数据，香港与东盟地区是支持内地出口增幅的主要地区，内地对香港的出口已经占到出口总额超过两成。但是内地对香港出口数据充满“水分”，内地与香港的统计差异近期非常明显，相差超过两倍，若将水分挤走，内地出口情况并不理想。
观察环球形势，全球制造业增长目前正处于减速的阶段，出口增长的速度也会有所减慢。在内地投资意欲较低的情况下，进口也难以维持较高的增长。参考４月份大摩全球制造业指数为５１﹒９，维持弱势扩张的趋势。若细看欧美市场相关的数据，欧元区４月份制造业ＰＭＩ为４６﹒７０，环比略有下降。美国则为５０﹒７０，环比同样显示经济扩张趋势放缓。新兴市场如印度，４月份ＰＭＩ数据为５１，环比也是下降。数据显示出除了欧洲之外，全球经济弱势扩张的趋势已经较为确定，需求也是疲软。
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