【第三期 有奖专题讨论】 钱荒！？

中国经济长期处于一个资本"空转"的状态，国有银行将大量资金借给了国有垄断企业或者投向了理财产品市场。而继续资金的中小企业却步履维艰，这个是一种不正常的状态。这次央行虽然给了金融敲了一次警钟，但是银行会不会好了伤疤了痛也很难说，因为整个商业银行的盈利都远小于影子银行的获利，他们也是利益驱动的。从根本上说是国有和民营经济体制问题长期积累的弊病，国有银行趾高气扬地宁愿把钱投个产能过剩的钢铁行业或者高风险的理财产品，也不愿意借给民营企业。想解决这个问题必须从根源着手，消除国有和民营的界限，至少是缩小吧。同时ZF加强监管，要下狠心，不能被利益集团绑架。

央行之所以没有迅即出手，注入流动性，主要还是各类影子银行的金融机构信用体系告急；市场参与者的惶恐情绪，也是钱荒的主要原因之一

钱荒，金融危机。。。我想如果大家的目光多多关注内地，而不是老想着往外出口，可能金融危机队中国的影响就没那么大了

钱荒主要还在于流动性不够，很多高流动性的钱被拿去做低流动性的投资去了，所以造成钱的流动性不够，不是钱本身不够，自然就钱荒了

首先，中国今年前五个月贸易顺差808亿美元，是去年同期的约3倍多，但是如果确实如美国银行估计的，实际出口只有十分之一的话，那么出口只是去年的三分之一。这个调整有两个结果，其一是中国GDP增长率还得往下调，其二是至少几千亿元的热钱进入了中国。中国民间的高利率和世界资本市场的低利率使得中国成为热钱的最佳目的地；这个状况已经持续了几年，今年的数字只是一个缩影。

热钱和中国自己的信贷扩张交织，通过银行、理财产品、信托产品等方式让社会融资总额快速增长。虽然广义货币供给在2012年只增加了14%，社会融资总额在2012年增加20%，2013年增加22-23%。信贷总量对GDP比率从5年前的120%增加到现在的200%；这个高比率是危机的前兆。

一方面是信贷总量的快速增加，另一方面是经济增长的下降，说明信贷资金配置效率低下，加上民间利率高企，中小企业融资难。针对这个状况，2013年以来，中国ZF的新金融政策逐渐清晰，即控制信贷总量风险，监控理财产品和信托产品市场，在控制信贷增速的基础上改善资金配置的效率，让资金流向更值得投资的项目。按总理的话，这叫激活存量，这是造成钱荒的政策因素。

造成钱荒的国际因素来自两个方面。其一是ZF打击热钱进入中国的假出口渠道，其二是美联储宣布逐渐退出量化宽松（QE）的计划。美联储的决定代表了其对经济强劲的信心。消息一出，美债长期利率开始上升，注意这个上升并不代表市场对美国通胀的预期。实际上，2013年6月25日美国国债市场对美国今后5年通胀的预期为每年1.64%，低于美联储2%的核心通胀率目标；另外，今年是黄金从1981年以来下跌最多的一年，6月25日的金价是每盎司1279美元。显然，美国利率的上升是基于对经济增长的预期，而非通胀。

热钱习惯的套利交易是从美国按低利率借钱到新兴国家投资。美国利率的上升使得套利成本也上升，于是热钱开始退出新兴市场，回流美国。美联储宣布退出QE的计划对新兴国家的影响超出了它的预期，表现在新兴国家股市普遍下跌。

中国钱荒的国内因素是各种信贷产品的快速扩张。金融机构通过低成本融资，尤其是短期融资，然后投资在更长期、更有风险的项目里。短融长投的基础是金融机构可以很容易在短期资金市场里融资，影子银行则规避监管机构。

2013年6月的钱荒发生在三个因素的交集：国际热钱的退出和大量银行理财产品的到期导致资金短缺，央行的信贷收缩态度对资金短缺的缓解没有帮助，资金到期造成流动性危机，即钱荒，表现在银行间利率的高涨和金融机构违约。

钱荒发生时做过几个判断：“1. 中国应该不会经历一场国家信用危机，央行也很容易在需要的时候增加流动性。2.信用不会宽松，短期之内债市、股市、和外汇市场都会受到影响。3. 随着流动性的收紧，今后几个月我们会看到一些产能过剩制造业和金融机构违约率的上升，包括高杠杆的产能过剩的制造业公司，地方融资平台、信托公司、地产开发商、担保公司等。”

我相信这几个判断仍然有效。资金短缺由于以上因素已经发生，ZF希望控制信贷风险，也希望改变金融体系的资本配置，所以不希望提供额外的流动性。这个结果已经对股市、债市发生短期负面影响。但是ZF也会在急需的时候注入流动性救市。

所以我们还可以做几个额外的判断：４.　虽然有危机扩散的危险，但这是小概率事件，股市和人民币长期都应该没有问题；５.　必然有人为钱荒买单，但应该不只是央行。信贷的不宽松会持续，这次危机的实质持续影响可能是对缺乏流动性的高杠杆公司和中小金融机构。

倒不如这么看看，ppf的模型说明了生产的可能性，那么，将钱看作生产的原始材料加入生产的两部头中，央行和其他银行看作两个两个产品组合。在固定的时间内，所供分配的生产资料是稀缺有限的，那么，产品的生产者自然是想要本产品的生产更多，在这个方面，经营者永远是非理性的，所以，会寻求更多的资金来源。但是，本身的不够，那么就会对央行资金作更多的转移。央行钱少了，商行的钱却大部分投资了，而且短期内一般是难以获得回报，同时夹杂着诸多的烂帐坏账，钱荒是必然的。而且，拆借利率过高，借了钱也还不起，不如拖着再说，同时寻求更多的资金投入，那么滚雪球效应就会越来越大。还好有规定，唉。。。。非理性啊。。。

其实我觉得就是银行没把钱放在该放的地方，拿去赚钱了，该拿钱的时候拿不出来了

钱荒的原因并不是钱少了，而是银行风控不够严格，进一步探寻原因，是因为银行业“大而不倒”的政策在中国现实存在。所以银行敢于大胆的放贷，导致流动性不足。

央行不愿“放水”，旨在给商业银行上一课，体现的是决策层改革的决心。国务院新出的“国十条”中第一条就是“继续执行稳健的货币政策，合理保持货币信贷总量”，表示了政府依然坚持“盘活存量，用好增量”的政策。决策层为了调结构，可以忍受增长下滑，目的在于提高资金运营效率，盘活大量民间资本，让资金能更多地流入实体经济。预计下半年资金面依然偏紧，但是像6月底那样的局面再现的可能性很小。

zhaoyaming 发表于 2013-7-7 11:48
当经济不景气时，货币的流通速度理性地减缓，从而看上去资金出现缺口，这其实是在正常不过的事了。经济扩张 ...

有道理