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从时间上来看,大盘到10月或者11月份将会构造一个历史性大底。从幅度说,大盘可能会下跌到1820-1850点左右。2006年、2007年股市大牛之后把不少“70后”给套死了,下一波只有让“80后”与“90后”雄心勃勃地进入股市,股市才有希望。
私募:A股11月迎历史大底 牛市需80后90后入市
——中国资本市场第46届季度高级研讨会主题报告
2013年上半年经济运行总体保持平稳,处于年度预期的合理区间,而市场预期中的复苏比较乏力,疲弱态势明显。A股上证指数从年初的2422点一直调到1849点,“钻石底”被无情地击破。目前IPO及再融资又势在必行,在“调结构、促改革,推动经济转型升级”的大环境下,下半年还会出台哪些政策措施?从投资角度如何前瞻性地分析政策趋向,正视实体经济走向及潜在的风险压力?新股IPO的实施又会给市场带来什么样的影响?只有深层次地剖析这些影响资本市场主要因素,才能在下半年的市场投资中做出更好的资产配置。
⊙上海旭诺资产管理有限公司董事长 李旭东
毋庸置疑,政策对A股市场的影响非常重要。无论是QFII、还是中金公司、社保基金,他们能把握好大的波段性操作与其对政策的准确判断是分不开的,所以我们所做的趋势投资首先应考虑的就是政策趋势的取向。纵观我国宏观经济政策的历程,从建国后一直奉行的“双松”政策到1998年底开始施行的历时近七年之久的“一积极,一稳健”的宏观政策,再到2005年开始奉行的“双稳健”政策,我国政府正是从实际出发,结合我国国内经济发展的形势和国际经济动态的转变,审时度势,成功地完成了我国不同历史时期宏观经济政策的转变。而期间中国股市的牛熊转换是在政策的前瞻与滞后中相互腾挪。 财政政策和货币政策是国民经济宏观调控的两大重要工具,通常一个国家在一定的经济发展阶段实施何种财政政策、货币政策要根据宏观经济运行态势相机抉择。 1.货币政策 从当前经济发展趋势来看,由于国际经济形势出现的逆转以及已经出台的宏观调控政策的作用,我国经济增长率将出现一定程度的回调,国际收支不平衡程度将有所缓和。同时出口增长将回调,但幅度有限。在人民币升值预期的持续作用下,银行的流动性虽然比去年有所缓解,但仍然比较充裕,货币信贷仍然处于比较宽松的环境。从经济运行角度看,如何避免或消除经济运行中储蓄过剩、产能过剩和收入差距扩大等问题,不仅是近期宏观调控需要面对的,而且也是国家长期政策和制度安排所需要考虑的,而6月底出现的“钱荒”确实让市场大为惊讶。 今年的政府工作报告已经明确指出,2013年我国将继续实行“稳健的货币政策和积极的财政政策”。在上半年的经济数据出台前后,总理明确提出了宏观调控的主要目的就是要避免经济大起大落,使经济运行保持在合理区间。其中,这一区间的“下限”和“上限”分别是中央经济工作会议确定的全年经济社会发展的主要任务,即全年GDP增长7.5%,CPI控制在3.5%。也就是说,今年经济运行的“下限”就是稳增长、保就业,“上限”就是防范通货膨胀。 从7月5日国务院办公厅对外发布《金融支持经济结构调整和转型升级指导意见》到7月26日周小川《为小微企业发展创造良好的金融环境》的文章以及央行日前发布的《2013年第二季度中国货币政策执行报告》,可以看出,以往强调“稳增长、调结构、控通胀、防风险”以顺应发展需要,变化为要求把握好“稳增长、调结构、促改革、防风险之间的平衡点”,更加突出了“改革”的重要性。目前2013年银行间市场流动性预期供给量2.034万亿元,预期需求量2.87万亿元,所以2013年银行间市场流动性的预期供需缺口为8360亿元。为使银行间市场流动性保持目前的中性偏松状态,2013年央行还需通过逆回购操作或下调法定存款准备金率向银行间市场释放大约8400亿元左右的流动性货币。2012年央行逆回购操作总量为60380亿元,逆回购到期量为55400亿元,操作结果是向银行间市场净投放基础货币4980亿元。考虑到2013年银行间市场存在8400亿元的流动性供需缺口,因此,我们认为逆回购操作仍将是2013年央行公开市场业务操作的主流。 很明显,2013年银行间市场8400亿元流动性供需缺口可能无法完全通过逆回购操作来实现,2013年央行很可能下调存款准备金率1次,下调幅度为0.5个百分点。考虑到今年一季度外汇占款增加较多,同时央票的到期时间主要集中在4-9月,央行下调存款准备金率的时间窗口很可能是在今年四季度。盘活存量、优化增量,加大对实体经济的支持力度是央行的首要工作。 2.财政政策 根据国务院向全国人大提交审议的2013年财政预算报告,2013年中央和地方财政预算总支出为138246亿元,较2012年执行数增长10%,加上地方政府债券还本支出1384亿元,两级财政2013年的预算总支出量为139630亿元;财政赤字12000亿元,较去年提高4000亿元,赤字率为2%左右,较去年提高0.5个百分点。其中,中央代地方发债规模3500亿元,较去年提高1000亿元。因此,无论从总量还是从占比来看,今年“积极的财政政策”都更加名副其实。 由于2013年货币政策的主基调仍为“稳健”,因此,在“稳增长”方面,货币政策的施展空间有限,财政政策应发挥更大的作用,尤其是在2013年CPI将较2012年面临更大的结构性上涨压力情况下更是如此。政府通过适度扩大财政赤字规模,提高与民生相关的财政支出比重(如保障房建设),加大结构性减税力度,以推动经济尽快企稳回升。考虑到全年和单季增速都将在7%上,经济仍处于平稳增长的合理区间,因此,预计政策仍将凭着“守底线”的原则不会采取大规模的财政投资和货币刺激。政策重点仍将是在稳定经济增速基础上推进改革,通过激活民间投资来稳定经济并实现转型升级。 若三季度末四季度初仍未看到经济有自我复苏的迹象,为防止趋势性下滑不排除政策会出现微调,政府或会适当增加关乎“城镇化”中长期发展的公共服务和准公共产品。李克强总理上任后在多个场合表态“改革是最大的红利”,要以未来市场来完成转型,目前经过三轮的简政放权已经减少了165项行政审批项目。在经济弱势运行周期,国务院陆续出台的小微企业减税、简化进出口审批流程、部署改革铁路投融资体制系列举措被市场解读为“稳增长组合拳”。尤其是7月31日,李克强总理主持召开国务院常务会议,推进政府向社会力量购买公共服务,确定了市政地下管网、污水处理、地铁轻轨等城市基础设施建设几大重要投资方向,并强调“在保障政府投入,加强非经营性城市基础设施建设的同时推进投融资体制改革,发挥市场机制作用,同等对待各类投资主体,利用特许经营、投资补助、政府购买服务等方式吸引民间资本参与经营性项目建设与运营,促进改善城市基础设施薄弱环节”。会议确定的这几大领域,仅地下管网就可拉动上万亿的投资,地铁等公共交通的投资也将过万亿,再加上其他几项,大概有几万亿的投资规模。从近期出台的一系列政策来看,稳增长在下半年经济工作中的地位有所提升。“稳增长组合拳”有利于控制经济增长的下行趋势,短期内经济硬着陆的风险降低。就城镇化以及市场化而言,改革方面仍有空间,最为明显的就是新湖中宝再融资的审批通过。 3.金融风险 2013年大盘在金融股打压下持续调整,其内在逻辑就是地方融资平台的贷款风险及影子银行风险。数据显示,截至6月末地方平台贷款余额9.7万亿元、银行理财资金余额9.08万亿元、信托资产余额9.45万亿元。地方融资平台的风险是银行的主要风险之一,今年地方融资平台的贷款增长幅度不太高,但它面临着偿债集中到期风险,管理层将采取控制总量、分类管理、区别对待的政策逐步化解。如果是一些生产性的、今后效益比较好、还款能力强的会积极给予支持,而对一些纯粹是财政性支出要做的事情地方政府将把它剥离出去,用财政资金去解决。通过采取相应的措施,逐步把这些风险释放掉。 近期审计署布置的全国地方债务的审查就是要摸清资金的用途,为后面的分类管理做准备。对银行涉及的信托和理财风险的管控,一是控制投向,二是控制总量,三是要求资金来源与资金运用一一对应,四是加强投资者教育。围绕中央定调下半年经济工作“稳中求进”的要求,银监会提出银行业要更好地支持经济结构调整和转型升级,加大对实体经济的支持力度,信贷投向要实现五个倾斜,即向重点领域和重点行业倾斜、向产业结构调整倾斜、向小微企业倾斜、向三农倾斜、向消费升级倾斜。 影子银行产品规模增长是当前金融风险的一个重要隐忧,重点关注放大杠杆、期限错配和信用转换三大风险。在6月底,银行间拆借率大幅飙升后央行仍然针对性的出手救助,如果这一现象在国外则会引发个别银行倒闭现象。有央行的风险防范底线,我国暂时不会出现取现挤兑潮。而通过上述措施,中国金融业也不会发生系统性的风险。 总之,央行突击进行银行流动性压力测试,铺路解决房地产泡沫,审计署清查全国性政府债务以消除地方政府平台债务隐患,都是在逐步化解经济运行中的深层次矛盾,为中国经济长远发展“打基础”、“垫底子”。央行在支持金融创新的同时,加强对理财、票据和同业业务发展潜在风险的监测与防范,采取综合措施维护金融稳定,守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。本帖隐藏的内容
一、政策环境的影响
第二楼续
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