中国神华:规模、生产高效率和一体化是其重要优势
中投证券
2007.11.7
深度报告,27页,免费送给各位散户股民
投资要点:公司具有规模、生产高效率和一体化三大优势。在国家鼓励组建大
型煤炭集团背景下,规模,是保证公司可进一步增长的关键;低的
煤炭生产成本和高的发电毛利率,则决定了公司具有高ROIC;最后,
一体化让公司煤炭具有更多使用选择,有利于业绩增长的持续稳定,
在估值中表现为更低的贴现率。高增长、高回报和低贴现率,我们
认为应该给予这样的公司高于行业平均的估值水平。
公司未来两年煤炭产能增加5000 万吨以上,公司煤炭产量将在07
年1.6 亿吨的基础上提升到2010 年的2.2 亿吨。同时,在行业景气
中,我们预计公司售煤均价年均增幅在6%以上。煤炭的价量齐增,
是公司业绩快速增长的主因。
电力分部快速发展,2010 年总装机容量将达到20200 兆瓦以上,年
售电量将达到1100 亿度(是06 年售电量的两倍);同时我们预计,
上网均价将从目前0.326 元/度提升到2010 年0.380 元/度。电力分
部利润占比将逐步增大。
集团资产注入明确,预计公司将在08 上半年收购集团煤炭和电力资
产,09 年收购煤制油资产,合计在09 年将对EPS 增厚约0.46 元。
通过调研和对煤制油历史与原理的把握,我们对集团煤制油项目的
成功充满信心
[此贴子已经被作者于2007-11-9 15:24:44编辑过]