发帖
雷达卡
以下内容为版主在网络上阅读到关于投资的有价值的文章，相信读后坛友们会有所启发。
本帖隐藏的内容
从纳斯达克泡沫崩溃引发的思考作者：托尼朱
最近创业板创新高了，而最近许多客户也问起我创业板泡沫和纳斯达克泡沫的比较。我也在思考，网络股泡沫的破灭是否能够对于我们发现创业板泡沫带来帮助。
是什么导致美国网络股泡沫的崩溃？直接的因素是流动性的收紧。1999年到2000年初，美联储连续加速6次。终于2000年3月10日，纳斯达克在5048.62点见顶，比一年的指数价格上涨了1倍以上。当然，这个时候市场大部分分析师还是认为只是健康的调整，这种反映和A股6000点见顶是一致的。从金融行为学的角度看，没有人能预测到顶部，这本身也是一种正常的反映。另一个值得注意的是，2000年开始已经出现了明显的大小盘背离。2000年3月10日见顶前，纳斯达克指数上涨了24%，而同期道琼斯已经下跌了13%。
有趣的是，在网络股泡沫见顶的第二天，2000年3月11日，股神巴菲特在给投资者的信中做了自我批评：我唯一的功课是资本配置(Capital Allocation), 而1999年我这门功课的成绩是'D'.” 伯克夏哈撒维公司1999年的净利润从去年的28亿美元骤降到15.6亿美元，这主要是因为巴菲特的重仓股表现差劲：Dairy Queen（美国最大的乳制品公司之一）, Geico Insurance（保险公司），可口可乐，迪斯尼和美国运通。这些股票在1999年的表现只能用“恶心”来形容，在科技股疯涨100%的年代，它们却在下跌。
当纳斯达克的指数从2000年3月10日开始下跌的时候，许多人认为这只是健康的调整。这和每一次的泡沫见顶都是如此的类似，2007年A股6000点见顶，2007年底道琼斯的见顶回调等。而真正导致纳斯达克泡沫破灭的是美国法院对于微软垄断的判罚。微软是那时纳斯达克中的龙头股，作为电脑运营软件的微软，也是那一波互联网革命中的领头羊。4月3日美国最高法院判决微软的垄断。虽然这个判决在事前大家都已经有充分预期了，然而4月4日纳斯达克依然是开盘从4283点大跌至3649点，然后又在下午重新反弹，最后收盘在4223点。这一天，也是纳斯达克历史上波动最大的一天。从事后看，那些所有抄底反弹的人全部都给smart money接盘了。
而2000年的下半年，业绩不达预期也成了网络股去泡沫的最大因素，虽然很长一段时间，市场本来就没有预期这些公司能否有业绩。比较著名的是当初网络服务供应商AOL(美国在线)和时代华纳失败的并购案。2000年1月10日这个并购项目曾经是全世界第二大的并购案。然而到了2000年下半年，市场已经感觉到这两个各自领域的最强者并购并没有出现1+1>2的效果，事实上董事会在几年后将两边的CEO全部开除。然后之后就是著名的WorldCom业绩作假。WorldCom也最终成为美国历史上破产的第三大公司。其他财务作假的大公司包括NorthPoint Communication, Global Crosing, JDSU, XO Communications和 Covad Communications。大家发现，这其中有大量的光纤公司（JDSU等）。这些公司倒闭也拖累了像思科这类提供网络服务公司的后退。如同蝴蝶效应，优秀的公司一个接一个倒下。
事实上，网络股的泡沫崩溃从2000年3月11日开始，到了2002年9月9日结束。历时整整2年半，股指从5046点下跌78%至1114点。即使在道琼斯创新高的今天，纳斯达克也仅仅回到了3000点。1999年的时候美国出现了457个IPO，大部分是科技股相关的，其中117家公司在上市当天股价翻倍。到了2001年IPO的数字锐减到76个，而没有一家公司上市当天翻倍。
我是1997年去美国读高中的，也算经历过纳斯达克泡沫的人。在我的记忆中有几点让我印象深刻的事情：1）美国人炒作一点不输给中国人。1999年的亚马逊每个月几乎都能翻倍。虽然之后这成为了一个真正伟大的公司，但那时市场对于这家没有盈利的公司丝毫没有任何胆怯。事实上，那时市场给亚马逊的估值是收购价值，以一级市场的角度来看这家二级市场的公司。另一个我印象非常深刻的是，有一个门户网站叫中华网，是台湾的，和中国没有任何关系。但代码是China.com。1999年江主席访美那天，这个公司的股票从40美元上涨到140美元。当然，几年后这家公司宣告破产；2）和任何泡沫破灭的过程一样，优秀的公司也会面临泥沙俱下。最著名的就是我们的新浪，网易和搜狐，股价都下跌到1美元以下。段永平就是那时买入网易，股价在几个月内上涨40倍（新浪也上涨了40倍），挖掘到第二桶金。而今天移动互联网的超级龙头亚马逊，Priceline也是股价下跌超过90%，之后上涨了100-1000倍（是的，Priceline股价一度跌到1美元，之后上涨1000倍！）。这和2008年的全球大熊市很像，
每一波熊市都是给大家发大财的机会，关键是要足够耐心；3）如同2所说的，在股市去泡沫的时候，即使再好的公司也会下跌。这点和在股市泡沫起来的时候，再坏的公司也能上涨是一样的。回头看，中国的新浪是当时第一大门户网站，居然能下跌到1元以下。亚马逊是多么伟大的公司，而市场的预期居然也是这个公司即将倒闭。连没有任何互联网投资者的巴菲特的伯克希尔居然也在2000年一度下跌30%。
After math，泡沫之后的世界又是如何？曾经充满希望的公司在十年后到底有没有让人失望？一些有趣的统计：在1999年有119家公司名字里有dot com，到了2012年只有18家。市场主流从网络转向了移动互联网；分红率大幅上升，纳斯达克成长股变成了分红价值股；最重要的是，市盈率从78倍大幅下滑到23倍。
总结而言，流动性收紧和业绩不达预期是导致纳斯达克泡沫破灭的推手。事实上，这也是任何泡沫破灭的推手，比如2007年的A股牛市，比如2010年的创业板牛市。这一次创业板的破灭是否也会因此而破灭？至少目前还没有看到业绩的大幅低于预期。其次，大级别的顶部从历史上看都是双头，也就是deadcat bounce。没有人能预测到顶部，如同没有人预测到明天下雨那样。但是大级别的反弹会给smart money离场机会。最后，泡沫一定会催生伟大的公司，但这些伟大的公司在双杀时会给大家非常便宜的价格去买入。对于价值投资者来说，去泡沫是他们最好的朋友。
最后附录一些纳斯达克期间的一些公司疯狂泡沫情况：
Boo.com， 在6个月中花费了1.8亿美元试图创造全球网上时尚店，最终在2000年5月倒闭。
Broadcast.com，小牛队老板以59亿美元高位卖给雅虎，然后开始退休搞篮球了
GeoCities, 1999年1月又是高位36亿卖给雅虎，2009年10月26日被关闭
InfoSpace，2000年3月达到每股1305美元，2001年4月下跌到22美元
Lycos，搜索引擎公司，2000年被西班牙运营商Telefonica以126亿美元收购，2004年以9540万美元出售给韩国的Daum Communication
Pets.com, 网上卖宠物用品的公司，2000年倒闭
京公网安备 11010802022788号
