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雷达卡
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4、半年外汇与差价合约交易回顾与展望系列（四）：金融系学生学习交易的一些建议
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学术界长久以来一直在讨论一个问题：金融价格走势是随机游走吗？
如果是随机游走，那么金融价格的收益率分布应该符合正态分布，见下图：
而事实上，列举个S&P指数收益率的分布，是这样子的：
上图中蓝线是正态分布，实际金融资产体现了厚味的性质，即两边暴涨暴跌的概率比正态分布下的大，而曲线的最高点，即频率最高的收益率也不会在x轴的0点，一般会偏向左边，即为负数（这幅图表现不明显）。
非常明显，无论学术界在几十年前用复杂的统计变量“似乎”发现了一些证据来证明价格随机游走的性质，但事实胜于雄辩。价格走势根本不是随机发生的。
历史上，LTCM这头大象曾倒在价格收益符合正态分布这个假设上。按照正态分布精算出的数据来看，像LTCM这样的破产的概率是200万年发生一次，和小行星撞地球的概率差不多，但从历史数据看，1929年，1987年，美国股票市场都出现了暴跌，而LTCM交易基于的历史数据只有5年，完全忽视了或减少了整个交易的风险控制。当俄罗斯发生国债违约事件之后，傻不拉几的交易系统还是不断做着买卖加大亏损的事情，不破产才是奇迹。两位诺贝尔奖得主所谓的经济学上皇冠的交易系统在人类社会里有了第一次大败北。
这样引出了一个问题，金融系统在本质上是不稳定的吗？交易系统在不稳定的系统里表现也是不稳定的吗？
LTCM在产生巨大亏损时去寻找索罗斯帮忙，索罗斯了解了情况表示很无奈，爷虽然钱多，但不傻，也没这么多钱去填你那窟窿。这种窟窿让ZF掏腰包吧。最后，ZF掏腰包把投资者的损失扛了下来。
索罗斯从来就不认为人类世界的金融系统是稳定的。他的特长是发现金融系统的漏洞，然后用投机的市场行为纠正这个漏洞。反正漏洞总要纠正，那么利用市场的合力快速纠正并没有不道德的成分。甚至投机者引以为荣，在赚钱的时候可以嘲笑下扭曲的市场定价。
如果用收益率的正态分布来折射金融系统的稳定性，那么LTCM的破产恰恰说明了金融系统是不稳定的。既然市场是不稳定的，那么标题就显得吓人，在一个不稳定的市场，竟然会有稳定获利的方法？
注意我这里说的是方法，并不没说系统。我大胆提出猜想：没有一个机械交易系统是能抵挡金融市场的动荡的。索罗斯作为在金融市场一直以傲人的战绩闻名是取决于这位最伟大的市场分析师（从没有考过证券从业和证券分析师）的智慧，而不是依赖一套自称能稳定获利的交易系统。
如果说经济学需要解决的是如何最优配置资源的问题，那么金融学需要解决的是如何跨期配置资源的问题。跨期带来的是不确定性，不确定性和时间是相生相伴的。目前金融学能解决的是把鸡蛋放在各个不同的篮子里，鸡蛋不同时碎，从而能孵出一些小鸡的可能大大增加。成果是喜人的。但是有时间这个敌人，如果小行星不巧砸到地球导致气候的变化，我想没有一个篮子里的鸡蛋能孵出小鸡来。对冲时间是金融学的终极任务。要知道，发生金融危机的时候，所有资产在短期内相关性是1，状态是全部下跌。
对冲时间？现在有种交易方法已经近似能对冲时间了，那就是高频交易，单子的开仓和平仓时间的间隔是可以控制在1/1000附近的。但这样没有完全解决时间对冲的问题。高频交易也无法抵挡87的美国股市暴跌那瞬间的几秒，因为在那几秒中市场的流动性会相对差很多，这对于高频交易也是一种挑战，估计未来能解决这个问题。或者已经解决了，只是还没公布于众。
作为目前一般的零售投机者来说，高频交易的条件没有达到，那么如何对冲时间，继而实现动态套利呢？动态套利前面没提到过，通俗说，就是分期把标的资产的收益现金流赚到，而不是一次性地用持有买入策略去进行交易。二叉树模型可以很好地把持有买入策略的收益转化成动态套利，如果有套利机会的话。
在第四篇里继续讨论这个问题。
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